庞局机理对宏观经济运行的阐释及启示
[摘 要] 现代经济的运行机制与“庞局”运行机理有着类似的结构。庞局机理中的核心要素：高预期收益率、增信、高收益-规模扩张反馈、扩张动能、适时变局等，可用于分析宏观经济增长、宏观资本运动、宏观价格水平、经济危机与经济周期的形成机理。在此基础上，基于上述机理得出对宏观经济运行的若干启示：各层面的透支债务应限定在理性范围内、金融活动不应过度偏离传统基本职能、应对经济危机不宜以刺激增长为根本对策、应谨防国家层面的庞局图利模式、充分认识庞局机理在新一轮全球经济竞争中作出因应策略。
一、庞局机理对现代经济体系的拟合及其分析要素
所谓“庞局”（Ponzi Scheme），就是设计一个预期能够获得高收益的投资活动，吸引大量投资者参与其中，用后期投资者的资金支付前期投资者的高收益，循环往复，直至后续资金难以为继、或投资者信心不再之时。“庞局”现象，广泛地存在于现实经济活动之中。有多位学者从不同角度提出了现代经济体系与“庞局”运行方式与结构特征相类同的观点。明斯基（Hyman P．Minsky，1996）建立了“金融不稳定假说”（Financial Instability Hypothesis）理论，认为：资本主义的本性决定了金融体系的不稳定，投机型财务（Speculative Finance）和庞局型财务（Ponzi Finance）放大了金融系统风险。希勒（Robert J. Shiller，
庞局经济活动的成局和繁荣，其主要过程和要素包括：（1）在某一经济活动成局开端阶段，“标的物”与“预期高收益率”，至为重要。这个用于设局的“标的物”必须具有创新性，同时又必须具有潜在的公众认同性，还必须具有与预期高收益率的关联性，关键是必须具有规模持续扩张性。（2）某一经济活动能否顺利展开，关键在于能否吸引更多的公众参与其中。而提高公众对该经济活动的信任，是吸引公众参与的关键。所以，任何经济活动都必须想方设法增加可信度，即庞局信念与庞局增信。（3）为使某一经济活动顺利展开，吸引大量公众参与更为直接更为有效的方式是：高收益率支付的示范，通过这一示范诱惑更多的潜在参与者进入参与状态。（4）为使某一经济活动顺利展开，参与规模得以持续扩张是其必要条件，通常的方式都是“高收益-规模扩张”正反馈（即，以高收益率吸引更多的参与者，又由众多参与者来实现更高的收益率，循环往复）。（5）某一经济活动能否顺利展开、参与规模的持续扩张，就在于能否为之提供“扩张动能”。信用创造是其常见手段。（6）为应对参与规模难以持续所出现的颓势，或为应对原本的庞局经济活动出现的崩溃迹象，设局者可通过改变标的物、改变游戏规则、改善预期收益率及其可信度等方式适时地进行变局，以达到庞局经济活动得以延续的目的。（7）任何庞局经济的最终结局必然是难以为继而破局。
庞局破局，出现在以下状况：（1）预期收益率，由“可信”转为“不可信”的状况；（2）预期收益，由“正常支付”转为“不可正常支付”的（原有参与者的预期收益到期按约支付转为难以按时按约支付）状况；（3）参与规模，由“持续”转为“不可持续”的状况（新增参与越来越少，且原有参与者陆续退出并形成示范）的状况；（4）资金流，由“可拆补”转为“不可拆补”（原本资金充裕逐步转向捉襟见肘，资金窟窿越来越大，难以掩饰）的状况。
庞局变局，则是为应对庞局经济活动可能的崩溃而采取的行为。由于庞局经济活动中所涉及的因素包括：标的物、预期收益率、参与规模（与延续的期数直接相关），“变局”也必然围绕这些因素来进行。（1）改变标的物：预感到游戏快要维持不下去、即将接近崩溃期之时，有意识地把一个游戏转换为另外一个游戏（或者转换成原游戏与新游戏并存），避免了前一个游戏完全崩溃的过程；（2）改变预期收益率：预期收益率变小，将逼退部分参与者（也可视作为较为和缓的崩溃形式），而使游戏在较低层级上持续进行；（3）采用一个可控制的“小崩溃”，使游戏退回到相对远离崩溃期的阶段。游戏在这个较低层级上重新展开。
上述因素，即是“庞局机理”的基本分析概念。
二、宏观经济增长的庞局模式
每一轮经济景气的形成，都需要一个主导力量（新增长点），如历次经济繁荣时代的动力革命、电子技术、IT技术、金融创新等，这些主导力量事实上就是形成“高预期收益率”的核心，也是形成“高收益率-规模扩张”正反馈循环的核心。围绕这些主导力量而形成的经济活动，实质上具有庞局机理的特征。因此，参照庞局机理，来分析宏观经济运行、宏观经济增长、经济景气周期，不失为一种有效的分析方法。
所谓经济增长，就是庞局经济活动在原有规模上的持续扩张。按照庞局经济活动的关键性因素，可以总结出引致经济增长的主要方式：（1）促使原有庞局经济活动的规模持续地扩张。相当于主流经济学中的“资本、土地、劳动、人力资本等要素投入增加带来的经济增长”；（2）促使庞局经济活动范围扩张（关联产业、衍生品等的扩张）。相当于主流经济学中的“规模经济、范围经济、聚集效应等”；（3）收益率或预期收益率的提高。相当于主流经济学中的“经济效率提高、要素集约化利用带来的经济增长”；（4）进行新的庞局设局（新的标的物及其可信的预期收益率），形成经济规模的新增长点。相当于主流经济学中的“技术进步、创新等带来的经济增长”。（5）增加庞局经济活动的扩张动能。相当于主流经济学中的“财政政策、货币政策、外贸政策等政策效应带来的经济增长”。
对于一个实际经济的增长问题进行探讨，既可以从上述因素中探索分析得到促进经济增长的核心途径，同样可以在上述因素中探索分析得到障碍经济增长的主要原因。
宏观经济运行，在每一轮经济景气循环之中，围绕新增长点，必然经历设局、增信、规模扩张、增加扩张动能、应对崩溃（变局）等过程。设局、扩张规模、应对崩溃（变局）是其一般过程。选择让公众信服的“标的物”及其“预期收益率”，是设局的关键性因素；“兑付收益”、“吸引参与者不断进入”，是扩张规模和维持游戏的关键性因素；随时“关注并抑制可能引发崩溃因素”、及时“变局”，是应对崩溃的关键性因素。上述因素，是宏观经济运行的成败与否的核心内容。宏观经济活动运行正常与否，可采用这些因素对其进行判断、采取对策。或者说，宏观经济活动的调控手段，也无出其外。
（1）设局过程。如，一种新的技术产品或服务、一种新的需求出现之后，各经济主体设法引导使之成为“需求潮流”，进而使之成为民众生活消费者中的“必需品”。另一方面，当一个新兴产业技术出现之后，使之维持高收益率，通过高收益率预期吸引众多的参与者，使之成为新兴的经济主导力量。这是新一轮经济繁荣的关键。反之，当经济运行出现颓势之时，宏观经济运行呈现“难以为继”状态。此时，如果难以找寻到新的经济主导力量，那么经济规模也就难以扩张，经济从颓势走向繁荣也就无从期待。
（2）增信过程。政府发展规划、政府政策、政府性投资等方面的示范或引导，都是宏观经济中的增信行为（如政府针对某一新兴产业制定产业发展规划、制定产业发展促进政策、政府直接参与投资等行为）。促使各经济主体对近期经济有良好的预期而参与相应的经济活动。反之，如果政府推出某一抑制良好预期的信号或政策，则会使宏观经济增长放缓。
（3）高收益-规模扩张正反馈过程。各个层面的经济主体，对于新兴的经济主导力量及其相关的经济活动的发展，持有良好的预期，并预期获得高收益而积极地参与其中；而由于规模的不断扩张真正实现高收益，又进一步引导经济主体积极参与。这是形成一轮宏观经济繁荣的必经路径。反之，如果整体经济中缺乏一个社会公众普遍认同的主导力量、各层面经济主体对于经济状况缺乏良好的预期，那么将形成“低收益—规模收缩”的反向循环。宏观经济必然处于持续的低迷状态。
（4）增加扩张动能过程。一个经济持续地繁荣，就必须使之持续地拥有规模扩张动能。这个扩张动能或者来自外部（如外来资金的参与、外部消费者的市场需求等），或者来自内部潜力的挖掘（如金融创新使得信用创造得以大幅提高等）。一般而言，在经济繁荣期，各经济主体之间资金的“拆补”呈现频繁且顺畅的状态。反之，经济景气难以持续的状况下，则是扩张动能不足。一般会出现各经济主体之间资金“拆补”不顺畅、不断形成“债务链断点”等状况。
（5）适时变局。在一轮经济景气过程中，其经济主导力量经过一段快速扩张的繁荣过程，必然呈现颓势。进入这一阶段，就必须适时地变局。或者是围绕经济主导力量进行利用方式的“局部变局”，或者抛开原有主体力量寻找新的主导力量的“全局变局”。反之，则是变局不及时或变局不成功，宏观经济将进入低迷甚至破局状态。
……全文发表于《天津社会科学》2014年第4期。