非IPO企业的资本运营之道（8月19日）

关键词：平台 IPO 企业辅助服务

在企业经营的健康发展过程中，资本运营的输血机制是很重要的，很多时候甚至比市场经营的造血机制更重要，单纯依靠市场运营的“独轮车式的”发展模式，不仅受到很多制约，而且时刻会在遭遇坎坷的时候面临颠覆的后果。

能拥有资本运营策略意识并将其提升到战略高度的企业不多，成功有效地启动资本运营策略的就更少，能充分掌握相应的方法与技巧，高效地调动资源，进行成功的资本运营的企业就更是凤毛麟角了。

没有资本运营的输血机制，并不单纯是主观意识问题，同时也是客观现实问题，因为并不是每个企业都适合走上IPO的发展之路的，即使适合IPO的企业，真正实现IPO的过程，也是九死一生，即使已经IPO成功，在后IPO阶段，也是时刻会有如临深渊如履薄冰之感。

适合IPO的业务模块必须是清晰明白，容易表述并通俗易懂的，在表达过程中，没有“因为所以”之类的商业逻辑，没有针对市场的说教，也没有纯粹理性的诉求，更多的只是用数据说话，用市场原理说话，用结果说话。

作为创业者，从创业伊始就需要秉承基本的方向，在战略制订上，清晰地知道IPO与非IPO企业之间的关系，明确了企业未来IPO的可行性以及对自己而言是否值得期待的问题，还要从自身角度看，IPO这个未来是否是自己渴望得到的成功标志。

很多时候，规模大小并不是IPO能否成功的唯一标准，即使只提供一个系列的产品，只要其是可持续性的，就拥有IPO的概念。

IPO是个双刃剑，带来利益的同时，也会付出相应成本与代价。至少如果没有特殊保护，你的一切都将公之于众，你将没有任何死角。你的运作与管理将受到多方监控，你的规范性将决定别人（特别是资金方）的安全性，所以在经营管理过程中势必会受到很多束缚。

虽然IPO不拒绝平台机构，但平台孵化项目的关系之中，相比之下，上市主体肯定不适合平台本身，而更适合平台上的那些明星项目。

平台是为上市提供支撑的，不管是提供技术解决方案，还是提供营销传播执行，或者是引进天使资金、创投资金还是投资顾问，或者是财经公关传播与战略顾问事务，相对而言，平台所起到的是服务与陪衬作用。

基于理性分析，我们认为很多企业是不事宜走上IPO道路的。比如纯粹的理念传播与难以被商品经济世界所理解的项目就不太适合上市，那些东西在转变成为市场听得懂的语言的过程中，太过复杂。

有企业核心价值观的东西不上市，那样你定然是在出卖自己的灵魂的，倒也不是出卖灵魂的价格问题，而是灵魂与精神层面的东西是难以用数字来衡量的。

在未来IPO的发展模式上，更多的不是集团性的，而应该是相对单一的。或者从取舍方面，集团性质的企业最好不上市，因为优质资产你会舍不得，劣质资产别人又看不上，当别人要求你剥离劣质资产，并将你的优质资产廉价购买，然后再倒卖出去的时候，难道你内心不会失衡吗？

其实资本运营不仅IPO这一条路，通过抵押贷款、申请政策性资金支持与市场的定向基金，都是值得探讨的道路，也可以将自己的资源与服务，嵌入到可IPO的机构内部，不管通过债转股的方式，还是通过关联交易的方式，让自己所提供的业务成为可以阳光化的，可以分拆的，可以度量的。

智业机构的资本运营之道，并不是自己直接拥有与流通股权，而是用自己的资源换取可以上市公司的股权，用那些股权作为抵押或者套现，在市场运营之初，就将自己的服务镶嵌在预备IPO的模块之中，以股权换取成长中的财务支撑，然后再在融资过程中，将所稀释的关联股权转让给投资方，让关联交易方得以套现。

所有不能上市的东西都为上市的业务模块提供支撑与影响力，难免有关联交易的成分。所以如何定价，采取什么样的方式来支付相应的费用就成为很微妙的事情。

不管你是在参与经营律师事务所还是会计师事务所，或者是什么战略顾问公司，或者教育培训机构，职业生涯中最高的成就也就是成为合伙人，以股东身份来赚取相应的利益。但依然难以摆脱日常运营所带来的焦虑，由于所持有的股份无法公开流通，所以也就只有在内部小范围地进行股权置换。

绝大部分以无形产品与服务为主要盈利模式的机构，都生存在缺乏资本支撑的状态下，所以在很多时候都是在生存线上苦苦煎熬。仅仅无法提供为市场所认同的资源与有形产品，就只有放弃输血机制，而专心打造针对市场的造血机制，让那些即使再优秀都不能走上IPO的资本运作之路的机构，在创业守业的道路上艰难行进。

我们相信，未来注定出现智业机构成为朝IPO方向发展的公司的股东，或者已经是IPO企业的股权方向发展。即使如此，也仅仅是以财务投资者的身份参与，那样的股权，假如已经到了Pre IPO甚至已经到了IPO的二级市场，都会是比较不现实的。至少那样的资金量，通常都是这些智业机构所不能及的。

智业机构最优质的资源，是发现未来之星的慧眼，以及将自己跟其融合的方法与模式，通过法律认可的方式确定下来，并在所投资企业的发展过程中，以自己所拥有的股权为标的，在转让的过程中获取利益。那与其说是服务机构的“寄生性”，不如说是实用型发展策略。

贾春宝

2014年8月19日星期二

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