上周公布的价格数据主要包括美国第二季度个人消费支出物价指数，美国6月个人消费支出物价指数及欧元区7月消费者物价指数。美联储（FED）在决策会议结束后的政策声明中对通胀的措辞发生了改变。此外，陈鑫枫分析认为，随着原油和大宗农产品价格的回落，通胀先行指标CRB商品指数大幅回撤，未来通胀压力或将缓解。

 

　　【美联储通胀措辞发生改变】

 

　　美联储主席耶伦7月初重申，美国借贷成本间将保持低位，这提振了黄金的需求。美联储在7月31日凌晨的政策声明中指出，通胀已经向“接近于”长期目标的水平发展，而在6月声明称其“低于”目标水平；并表示通胀持续低于2%的可能性“有所降低”。美联储重申在购买资产计划结束后的一段时间内保持高度宽松货币政策仍是合适的；即使就业和通胀接近目标水平，仍可能长期维持联邦基金利率低于正常水准。陈鑫枫认为低利率环境下通胀上行从根本上在中长期支撑黄金。

 

　　【美物价持稳，欧洲通胀疲软】

 

　　美国6月个人消费支出物价指数年率由前值1.80%回落至1.60%；而6月核心个人消费支出物价指数年率录得1.50%，与前值持平，稍高于预期值1.40%。上周公布的另一通胀数据，美国2季度个人消费支出物价指数年率初值升值2.0%上方，录得2.3%，高于前值1.4%和预期值2.0%。但是已公布的数据显示，美国4月，5月及6月个人消费支出物价指数年率分别为1.6%，1.7%和1.6%，而2季度整体数值居然达2.3%，与单月数据存在出入。欧元区7月消费者物价指数年率初值由前值0.50%小幅回落至0.40% （预期值0.50%）。从目前来看，欧洲央行旨在提振通胀，复苏经济的举措仍未起到效果。

 

　　【通胀之虎尚远，物价可能下跌】

 

　　尽管近期衡量通胀的指标，包括生产者物价指数和消费者物价指数以及个人消费支出价格指数（美联储青睐的通胀指标）年率均接近了2.0%，但耶伦近期的证词可能是正确的。通胀压力，特别是食物和能源成本的上升可能是暂时的。

 

　　大宗农产品价格，除了肉类，已经下跌。世界各地特别是美国农产品或将大丰收，玉米，小麦和大豆的价格大幅回落。美国农产品产区的大雨改变了旱区（加利福尼亚州除外）前景，这引起价格下跌。

 

　　CRB商品指数从近期高点大幅回落。同样地，世界上存在一些地缘冲突热点区域，原油也从近期高点回落。如果乌克兰和中东的地缘政治局势缓解，原油风险溢价可能消失。天然气价格已经下跌，处于数个月来最低水平。美国温和的夏季气候和天然气的大量供应引起了价格从纪录高点回落。今夏电费可能会下降。汽油价格，仍居高不下，但如果地缘政治风险不再进一步上升，油价很容易下降。

 

　　工资上涨方面，通胀上升的观点也行不通。工资正在以2.0%-2.5%的年率上升，根本没有出现螺旋式上升的状况。实际上，如果生产率相应升高，工资的上涨未必都会引起通胀。在货币政策方面，通胀也没有失控的风险。圣路易斯联储的表格(如下)表明，资金周转率接近于零。如果政策引起的通胀出现，资金周转速度应该明显加快。