证监会规范两融是为央行货币政策腾出空间 在周末证监会突然祭出重拳，出手规范券商两融问题，笔者认为这只是第一步，后续将继续规范其他杠杆资金炒股问题，一方面是压制市场疯牛行为，让市场回归理性，另一方面是给央行货币政策腾出空间。

据21世纪经济报道，近段时间，随着股市暴涨，赚钱效应爆发，私募发行日趋火爆，其对象要大量来自于实体经济的企业主　。这些人不仅出手大方而且心态很急，“这些企业家简直是群体性跑步入市。”一投就是几千万，而且都是加杠杆的。
笔者尤其对企业主加杠杆入市感到极大兴趣，，他们觉得银行的利息很便宜，就把自己的货物、厂房、设备等拿去银行做抵押贷款，然后跟自己的自有资金一起投入到私募产品，一般情况下会有2倍杠杆。追求杠杆收益，追求一夜暴富是他们梦寐以求的“这些老板本身就是做生意出身，喜欢实业加杠杆的那一套玩法，因此炒股也是加杠杆。”
　 参与炒股企业家客户所处行业庞杂，既有做服装、工程机械的，还有农业的， 这个消息与14年爆出温州资金大规模进入市场 又相类似之处，他们卖掉实体经济参与股市投机。
股市是虚拟经济，企业是实体经济，两者是相辅相依的，离开实体经济 的支撑，何来虚拟经济的繁荣。正所谓皮之不存毛将焉附。但中国却是一个特例。尽管实体经济逐渐下滑，但股市却是逆势大涨。狗与主人的关系大有倒过来之虞。

回顾这一轮牛市的最直接导火索就是央行实施的不对称降息，投资者在市场人士鼓吹无风险利率下行股市大涨的舆论下，蜂拥入市，成交逐级放大，到了12月成交量一再创出天量，即突破9000亿元成为世界新纪录以后，次日立即突破10000万元大关，之后成交所有所反复，但总是维持历史高位7000-8000亿元，资本市场天量资金从何而来，一个是居民存续搬家，央行公布的数据显示14年银行存款流失3.2万亿元，其次是各类杠杆资金，比如券商两融资金，从8月份的4400亿元，到年末突破万亿元大关，最高达到1100亿元其次是P2P等各类融资平台资金还有伞形信托资金，也就是说银行资金通过各种渠道一杠杆的形式进入股市，三是信贷资金直接进入股市，四是保险资金、国际热钱、理财产品和实体经济自有资本纷纷进入股市。诸多媒体报道银行存款纷纷被转移到股市妄想一夜暴富。

从股市的异常火爆，到排队开户账户资源被用完，要说中国金融系统缺乏流动性还真是有点匪夷所思，依12月3日为例，沪市成交5297.77亿元，深市成交3850.84亿元，两市总共成交9148.61亿元有好事之徒据此推算，每秒成交1.3亿元，而央行一次降准也就是释放5000亿元，一天成交量就相当于降准0.8%，或者说央行定向释放的资金远远不够股市一天成交资金所需，也就是说央行通过MLF操作的资金仅仅只够股市一天成交之需。这还不算成交量的最高峰，最高峰接近11000亿元，但中国流动性对实体经济而言确实有事那么的紧张，实体经济尤其是中小企业融资难融资贵的问题一直未能解决，即使国务院中央最高层出面也是爱莫能助。究其原因就是实体经济回报率太低，对资金没有吸引力。而股市暴涨所带来的财富效应和赚钱效应让资金接踵而至。从这个方面来说减税减负也是不可或缺，只有让实体经济有足够毛利率，逐利资金还是会趋之若鹜，否则企业毛利率不够支付银行利息，谁愿意投资？拿到国家专项资金可能转手就会倒卖资金牟利，大玩资金套利游戏。或干脆进股市直接炒股。

一个不对成降息就让中国股市从熊市成为疯牛，市场普遍预期央行还会多次降准降息，龙头老大中金公司就预计上半年央行会有4次降准一次降息，如果真如中金公司所言，监管者又不采取有效措施打压杠杆，中国股市也会如市场研究人士所言暴涨到10000点，那并非中国经济之福，并非中国金融之福，也会让央行陷入万劫不复，因为央行定向宽松降息全面降准不是为了吹大资产泡沫，而是为了缓减实体经济融资难与贵。从股市的异常火爆看出央行货币政策的两难，中国货币政策恐怕不仅仅是总量问题，还有结构性问题，其次是货币释放以后资金流向控制问题。因此货币政策制定不仅要从量上做文章，还要从结构上做文章，如果贸然实施全面宽松，后续监管没有跟上，那么即使通过数量工具全面降准释放天量流动性，也不会有助于解决实体经济融资问题，反而可能导致市场资金不断追逐风险资产，制造一个巨大的资产泡沫，实体经济反而逐渐边缘化空心化，陷入更加难以为继的融资难融资贵问题。如果资产泡沫进一步吹大，银行存款不断搬家甚至导致银行体系内资金血液逐渐枯竭，造成巨大金融问题。

因此笔者曾今撰文指出，在解决中国股市疯牛以前，央行并不适宜全面货币宽松，如全面降准与降息，央行贸然实施进一步宽松货币政策不仅无助于缓减实体经济融资难融资贵，只会适得其反加剧实体经济融资问题。甚至掏空银行体系资金血液，加剧中国金融问题，央行可能也有如此考虑，尽管市场人士一再呼吁实施全面降准，但央行一直不为所动。

上周末证监会公布对12家券商违规杠杆行为进行监管，笔者认为主要在于控制风险，打压疯牛气焰，华尔街见闻评论指出，银监会证监会联手打压股指是为央行货币宽松清障，不是没有道理。只有把疯牛彻底打压变成慢牛，央行货币宽松才能成为现实，也才能成为实体经济的救星。