【宁贵油·实盘交流】存款
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1990年以来，中国实际负利率时期有4段。从形成机制上来讲，都是由于物资短缺或者经济过热引发通胀快速攀升到存款利率以上形成的，随着中国央行的紧缩货币政策逐步实施，实际利率都很快转正。
相比之下，本次负利率有所不同。尽管2014年底开始央行全面降息降准，利率一路下行，但由于人口红利逐渐消退后的劳动力成本不断上升，正驱动通货膨胀率单边缓慢上行，以至于存款利率再度低于通货膨胀率。
近年来实体经济去产能、去杠杆已是老生常谈，但实际上企业部门整体杠杆率却不降反升，由此形成两个关联的重要风险，即债务规模过大、社会融资成本过高。
据公开消息，到2015年二季度为止，非金融业上市公司加权平均ROIC（全投资回报率，是度量企业经营效率最重要的指标）已经低于5%，而加权平均融资成本在6%附近。
这意味着上市公司的投资回报率仍然低于融资成本，货币在实体的流动性难以为继，而又反过来增加融资难度，势必影响投资回报率，形成一个互相掣肘的圈。
银行的“利差保护时代”将成为历史，过去银行是“被关在笼子里喂食”，目前存款利息不足以弥补物价上涨的损失，实际负利率下银行的储户资产不断缩水，据安信证券数据统计，53万亿储蓄存款的实际购买力将每年减少约1300亿。
参考发达国家的经验，至少约有20万亿元的存款要搬家，这会加快利率市场化进行。
储户选择银行存款在考虑利率高低的同时，同样需要考虑银行在付出高利率的同时是否存在经营上的风险，是否会因为以高利率吸储抬高成本后出现倒闭的可能。但从历次降息带来的对银行存贷利差的收窄压力在依次递减来看，对称降息和降准对上市银行影响非常小，对银行目前的盈利能力还不用过分担心。
历经8.11汇改两个多月，目前外汇市场基本恢复到正常状态，人民币汇率越来越受到国际资本流动的强烈影响，并且在未来似乎仍然存在贬值的倾向，目前人民币应该接近合理均衡水平，但是由于中美经济周期的差异和跨境资本流动的影响，人民币面临阶段性的贬值压力。
未来如果美元持续处于强势周期，那么人民币对美元的贬值压力将会越来越大。因此进一步加快人民币汇率形成机制的市场化，进一步放宽汇率波动区间，逐步退出常态干预，乃至最终实现汇率自由浮动，不仅十分必要，而且十分迫切。
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