资料来源
所谓“有毒资产”，特指美国2008年金融危机期间，由于作为基础资产的次级贷款价值下降，以致以该基础资产为支撑发行的债券没有人愿意购买和接受，从而导致这类债券没有价格，从而“有毒”。
在经济下行的背景下，我国即将启动不良资产证券化的呼声不断加大。日前有媒体报道，中行首单不良贷款资产支持证券已进入评级阶段，发行规模预计在80亿元左右。
新一轮的不良资产证券化，是否会产生“有毒资产”呢？
今年第二季度末，我国商业银行不良贷款余额已超过一万亿元。对这些不良贷款加以处置，从而提升银行的放贷能力，是现阶段我国金融系统必须解决的问题。
通常情况下，不良贷款的处置有两种方式：一种是1997年我国采用的方法，即将不良资产出售给四大资产管理公司。但商业银行对此并不情愿，原因是四大资产管理公司谈判能力很强，出价低，基本是以二折到三折购买。这样，一下子就暴露出商业银行放款中出现的问题。而对问题资产采用证券化，银行有可能收回本金，甚至可能发生盈利，所以商业银行对此趋之若鹜。
但不良资产证券化的实质，是利用全社会的力量来为银行坏账买单，这究竟是不是一个好办法呢？很多成为银行坏账的不良资产，其债务人本身已经没有赢利能力。这些问题贷款在经过金融技术进行包装和增信后，其资产价值会显著提高，甚至出现泡沫。在出售给最终投资者后，其真实价值与包装后的泡沫之间的价差，必定是最终投资者买单。需要牢记的是，证券化技术，本身不会风让险消失，只是将风险重新加以划分。最后的风险释放，需要通过实体企业的赢利来解决。
谈到不良资产的证券化，不能不谈到美国的经验。对此，美国有正反二方面的经验：
反面经验就是2008年美国金融危机。当时，雷曼兄弟等持有的大量“有毒资产”无人愿购买，最终导致雷曼兄弟因流动性缺乏破产，引发一连串金融海啸。而这些“有毒资产”，就是通过证券化技术产生的。
这次金融危机的本质，是由于美国次级贷款的贷款人没有偿付能力引起的。整个金融体系的大厦，就建立在流沙之上。“击鼓传花”的游戏，终于在某一时点被戳破。当时美国金融机构的精英并不是没有意识到这一点，但这些金融精英只关心自己的利益，只要证券化产品能卖出去，其奖金就能兑现，哪怕是大厦将倾、洪水滔天也在所不惜。在追求自身利益最大化的情况下，无论是金融机构，还是评级机构，还是会计师律师等中介机构，都没有尽到职责。而监管机构，由于“旋转门”效应，保不定哪一天会到金融机构任职，所以也是“睁一只眼闭一只眼”，最后酿成祸端。资产证券化是一种“金融炼金术”，如果不良资产没有稳定的现金流，再怎么包装也没有用。这些金融精英对此是心知肚明的。
我们的金融机构从业人员，有如此强烈的不良资产证券化意愿，也须谨防其过多考虑单方面利益。
美国也有过非常成功的处理不良资产的经验：1980年代末和1990年代初，美国储蓄贷款机构乱象百出，经历了两次大规模危机。对此，美国政府及时推出了一系列措施，首先是立法先行，1989年发布《金融机构改革、复兴和实施法案》，为不良资产的证券化建立法律框架；其次，设立重组托管公司，接管全部资不抵债的储蓄贷款机构。
在取得证券化业务范围后，1991年6月，重组托管公司成功操盘了第一个不良资产证券化项目，从此一发不可收，通过证券化这一创新技术，有效处置了问题资产，并回收了大量现金。之后，经过六年多运作，重组托管公司摸索出了大量信用增级方法，有效化解了美国储贷危机。可以说，美国通过资产证券化这一金融创新，使美国的金融系统顺利摆脱危机，为美国1990年代中后期的经济繁荣打下了坚实基础。
笔者认为，现在中国要进行的不良资产证券化，可以借鉴美国这方面的经验：
首先，立法先行，就不良资产证券化制订专门法律。在现阶段制订法律不可行的情况下，应发布行政法规。在汲取美国经验的基础上，结合中国具体情况，就实施不良资产证券化的机构、证券化的方式、信息披露和交易方式等，以行政法规的形式进行系统规定。
其次，通过专门机构四大资产管理公司进行证券化。如果任由各银行一轰而上可能会导致乱局，不但破坏不良资产证券化的形象，如出现问题，会破坏整个资产证券化的形象。诚然，四大资产管理公司在收购不良资产时，出现过压低资产价值的情况，但这是在双方谈判的情况下进行的，相对还是合理的。更重要的是风险不会传递到社会，从而引起整个社会金融秩序混乱。
再次，是完善不良资产证券化的信息披露。较普通信贷资产，不良资产的违约风险更大，所以不良贷款的证券化对信息披露的要求更高。在信息披露还并不充分的当下，投资者就会看不清证券化产品，监管机构也无法监管，而这二者是造成美国2008年金融危机的主要原因。此外，如果投资者看不清楚，即便是风险比较小的优先A档，他们也不会购买。结果会是，这些证券化产品没有市场，从而没有流动性。
最后，是打通银行间市场和交易所市场的问题。银行间市场发行的资产证券化产品，现阶段绝大部分是由各大商业银行相互交叉持有，最后风险还是留在商业银行内部，并没有分散出去，也无法增加更多资金。这种资产证券化其实没有什么意义。所以，眼前工作的重中之重，是要打通银行间和交易所两个市场。资产证券化产品到交易所上市，由养老基金、保险公司等长期机构投资者购买，或者由证券公司和基金分销后，再出售给机构投资者、民间投资者和富裕个人。这样，才能真正将风险分散到商业银行系统外，并从商业银行系统外取得资金。
总之，对不良资产证券化业务，如果采用美国重组托管公司模式，由四大资产管理公司以合理折扣购买，并以规范方式进行运作，最后投资者得到的，是非常有价值的债券，不会出现“有毒资产”。但如果采用美国2008年金融危机前的模式，任由各个银行进行证券化，可能会出现大量“有毒资产”，造成整个市场对资产证券化产品的不信任。
王钦敏座客人民网指出：大家都知道自主创新是一个国策，现在产业化的问题提得很响。产业化真正的意义，是指能够用得上，能够用得上才能产业化。为什么产业化推广成果不高呢，没有和实际应用需求结合起来，所以最大的是应用是需求导向，这个需求导向对国家来说，是重大专项的一个很重要的主导思想。值得重视的是；2014年植物提取物出口攀升17.78亿美元！占我中药产品出口49.48%的份额。如今，植物提取物已成为中药类产品出口中发展最为迅速的一个产业，不仅前景无限远大，并且对我国产业结构调作出重大贡献。
2015年8月9日，低温提取活蛋白发明人，治疗癌症与尿毒症痊愈方案提供人靳光祥作专题发言说；尿毒症患者使用“立信牌高活性蛋白质”降肌酐、降蛋白尿、降尿酸有强效！使用活蛋白10天检查结果证明立马下降，停用10天肌酐、蛋白尿、尿酸等检查结果立马回升，如继续使用活蛋白以上检查指标又会立马下降。科技源于实践；有效就是硬道理！立信牌高活性蛋白质降肌酐效果极其显著，并且有效成分清楚，作用机理清楚，数量可控，疗效具有重复性。山东济宁市尿毒症患者痊愈与菏泽市营养师张军的妻子尿毒症等患者的应用就是最好说明！
作者简介：靳光祥，济宁市春秋植物蛋白公司总经理、中国生命健康促进会中医治未病分会副会长、北京中关村华企领袖健康顾问团副团长、山东省发明协会会员、山东轻工业学院《低变性花生蛋白粉生产工艺研究》专家课题组成员、《高活性花生蛋白质产业化开发》科技成果第一人、《花生低温脱脂综合加工高新发明专利技术》拥有人、弱碱性复合功能活蛋白发明人。2005年获全国食品工业科技进步奖，2007年获山东省发明专利奖，获2011中国优秀创新企业家荣誉称号。中国学历教育网认定靳光祥是促进社会发展有用的人。
学历教育网链接http://www.xueliedu.com/a/xinwenzixun/2015/1016/423499.html
靳光祥微信号13863787777
