美联储加息利空股市？

作者：刘植荣 微信公众号：zhirong-liu

美联储2015年12月16日宣布，12月17日起将联邦基金利率上调25个基点至0.25%-0.5%。由于“美国阴谋论”主要推手最近一个被打，一个被轰，这次美联储加息“阴谋论”的调门似乎低了不少，但不少人对此过度解读，也有分析师称加息对美国股市是长期利空，会把股市拉入大熊市。

基准利率调整是货币政策的主要工具之一。美国目前失业率降到了5%，通货膨胀率向2%靠拢（很多国家央行把控制通货膨胀率不超过2%作为货币政策的一个锚定目标），加息的窗口已经打开，上调利率顺理成章。因为货币供应量具有惯性，这就让货币政策的实际效果滞后，如果等到通货膨胀率达到了2%再加息就晚了，此时物价会在惯性作用下继续上涨，通胀率就很有可能突破3%甚至更高。美联储也暗示，2016年仍可能再加息100个基点。

美国对基准利率的调整是相当谨慎的，从2006年1月31日至2015年12月16日，美联储共14次调整基准利率，2008年12月16日至本次加息整7年未做任何调整。反观中国，我们从2006年4月28日至2015年10月24日，央行共有26次基准利率调整。中国的基准利率调整频率几乎是美国的2倍。

按照教科书上的货币理论，加息会增加货币的使用成本，收缩信贷规模，减少货币供应量。由此可以推断，市场会从股市里抽走一部分资金，导致股票抛售，股票价格下跌，也就是降息股指涨，加息股指跌。其实未必如此，调整基准利率对货币供应的影响是不确定的。

调高利率，居民的存款意愿增强，银行的存款余额增加，货币创造系数加大，货币供应量增加。若此时经济处于上行阶段，对货币的需求旺盛，即使货币使用成本增加少许，银行仍不至于把存款贷不出去。调低利率，居民的存款意愿减弱，银行的存款余额减少，货币创造系数减小，货币供应量减少。由于货币供应量减少，也必然会带来使用货币成本的增加，即使官方银行利率受到限制，但民间借贷利率也不至于会降低。

所以说，美联储加息不一定会减少货币供应量，也不一定对股市带来明显的影响，事实数据也证实了这一观点。

美联储2006年1月31日加息25个基点至4.5%，道指跌75点；2006年3月28日加息25个基点至4.75%，道指跌96点；2006年5月10日加息25个基点至5%，道指涨3点；2006年6月29日降息25个基点至5.25%，道指涨217点；2015年12月17日加息0.25个基点至0.25%-0.5%，道指跌253点。2007年9月18日降息50个基点至4.75%，道指涨336点；2007年10月31日降息25个基点至4.5%，道指涨138点；2007年12月11日降息25个基点至4.25%，道指跌294点；2008年1月22日降息75个基点至3.5%，道指跌128点；2008年1月30日降息50个基点至3%，道指跌37点；2008年3月18日降息75个基点至2.25%，道指涨420点；2008年4月30日降息25个基点至2%，道指跌12点；2008年10月8日降息50个基点至1.5%，道指跌189点；2008年10月29日降息50个基点至1%，道指跌74点；2008年12月16日降息75-100个基点至0-0.25%，道指涨360点。

以上数据显示，美国过去10年间的15次基准利率调整，符合“降息股指涨、加息股指跌”规律的有7次，几率为47%，调整利率对股市的影响几乎是中性的。所以，我们应冷静地对待美国的这次加息，这纯属正常的宏观经济调控，不必大惊小怪，更没必要过多解读，胡乱联系，误导人们对市场的判断。