央行公开市场3月17日进行200亿元人民币7天期逆回购操作，7天逆回购到期350亿，当日央行公开市场净回笼150亿。7天期逆回购中标利率3.65%，较前次3.75%再降10BP。当晚市场传出央行放量续做MLF5000亿元，期限按照惯例应该是3个月，中标利率应该是3.5%。央行通过逆回购回笼资金通过MLF注入资金，两者期限不同利率不同，央行拉低市场利率意味明显，但笔者认为尽管央行动用各种工具注入流动性，均不能代替降准。
目前 市场7天回购利率在4.5%-5%之间，逆回购中标利率下调有引导市场资金利率下调意图，但极高的回购利率与极低的通胀水平和较低的经济增速是不相匹配的，即使央行提供的MLF资金利率较低也高达3.5%,远高于2月份通胀水平1.4%，更高于PPI的-4.8%，也不符合当前央行稳健适度的货币基调。而逆回购和MLF 都不可能较大幅度拉低市场利率水平，因为其本身利率就远高于一年期存款利率2.9%（这是目前大部分商业银行执行的利率）。目前7天期回购利率竟然比去年4。2%左右要高，显示央行降息降低实际利率的愿望是没有任何作用的。
央行近段时间已经实施了两次降息一次降准和多次定向降准，但是从市场来看，不但没有拉低借贷成本反而因各种因素共振，资金利率往往出现异常升高，比如新股因素，比如因人民币贬值预期导致资金外流等。衡量资本流动的人民币外汇占款1月份下降了1083亿元人民币至29.3万亿元，达到了一年最低点。此前的12月份外汇占款减少了1184亿元，显示资本外流达到了2007年以来最大。资本大规模流出，亟待央行降准释放基础货币对冲。三是利率市场化，笔者记得一位官员说过利率市场化将导致市场短期利率升高，现在看来是不错的，央行大幅提高存款端利率上浮空间，但没有向市场注入流动性，导致存款争夺越来越白热化，银行负债端成本越来越高，资金成本越来越高，只能推高整个市场资金利率水平。
2月，各项经济数据联袂下跌。工业增加值同比增长6.8%，创下2008年12月金融危机以来新低，固定资产投资同比增长13.9%，创下2001年2月以来新低，社会消费品零售总额同比增长10.7%，创下2004年4月以来新低，反映当前内需增长乏力经济失速风险日益加大，全国政协委员、原银监会主席刘明康认为从波罗的海干散货指数和发电量两个数字来看，今年经济下行的压力非常大，形势非常严峻，要保证经济增长7%，出口增长6%，需要非常大的努力。既然经济增长乏力，那么积极财政政策和适度货币政策都应该发力，否则仅凭积极财政政策是难以奏效的，一方面财政收入增速大减，，1-2月份财政收入增长3.2%至2.57万亿元人民币，地方财政入不敷出，中央财政也是心有余而力不足，而适度货币政策尤其是降准的空间依然巨大，19%的准备金率不仅在中国历史处于高位，在世界银行业也是处于高位。
虽然央行动用各种工具刺激经济，但效果依然不理想，市场实际利率与低迷经济数据严重不匹配，导致融资难与贵没能解决，其次是实体经济融资成本不降反升导致更多企业陷入困境，三是微观企业不景气导致宏观经济步履维艰，从数据看不仅经济没能有效企稳，反而表现出加速下滑的苗头，有可能超出原有预期，银监会主席就表达了类似的观点，今年经济增速保7有一定难度，宏观经济如果进一步恶化，银行信贷资产质量下降，将进一步加大银行业风险意识，进一步拖累信贷投放。
虽然央行一连两次降息一次降准多次定向降准，但笔者认为就目前经济状况和市场利率环境而言，央行宽松力度还嫌不够，必须加大货币宽松力度，尤其是降准步伐应该加快，向市场注入更多低廉资金，同时加大货币派生力度，目前来说，央行注入基础货币更多的是对冲资本外流导致的流动性紧张，而没有向市场注入新的流动性，这对经济下滑与市场利率下行意义不大。经济虽然不至于软着陆，但超预期下滑绝对不是好事，央行货币政策前瞻性至关重要。民生证券首席宏观分析师管清友也认为市场7天回购利率在4.5%-5%之间，逆回购中标利率下调有引导市场资金利率下调意图，但真正引导市场资金利率下行还需要“量”的配合。外汇占款收缩，新增人民币贷款高增长，均对资金面构成紧约束，如果没有量的配合很难真正引导利率下行，但资金利率不下又难以支持经济内生性复苏，所以货币宽松还需加码。
就降准时间窗口而言，笔者认为地方万亿元债务置换发行工作前夜是一个重要时间窗口，因为市场资金本身就较紧张，一旦万亿元地方债袭来，市场资金利率将出现异动，为了平滑市场资金利率，央行有必要未雨绸缪实施降准。就降准时间窗口，德意志银行首席中国经济学家张智威今日的报告称，财政方面将通过中央政府和政策性银行加大财政支出；货币政策方面，看到3月份的经济数据之后，决策者将在4月初降准50个基点，预计还可能在5月份降息一次。这个预测比笔者预测要晚一点。