【作者微信号】：bzzcaijing
4月20日这一天必将载入中国股市的历史，由于上交所没有预见到单日万亿成交来得这么快，以至于造成交易系统出现数据溢出（说白了就是一度瘫痪），这使得上交所甚为尴尬。数据显示，当日沪深两市成交金额合计达到1.8万亿（其中，沪市成交1.1476万亿，流通市值达到29.4万亿）。
就在2013年沪深两市日均交易额合计才只有2000亿元，对于万亿元的成交量总觉得很是遥远。但2014年11月28日，两市合计在交开始急剧上升，甚至突破了70000亿，这已是历史上最高成交纪录了。但又仅时隔四个交易日的12月5日，两市成交额历史性的突破了1万亿。尽管疯牛行情已在预期中，但上交所还是没有预见到单日成交万亿级的量这么快会到来，可见中国股市已经处于非理性状态了。
那么我们该如何鉴别股市是否处于最后的疯狂期呢？一方面当年的全民炒股现象又开始重演，只不过大多开户的是90后年青人。街头餐馆似乎不谈股票就落伍了。另一方面股市逼空式上涨，成交突破万亿，瞬间把任何做空的力量都化为灰烬。而且炒股无需学技术，只需有足够的胆量就可以成为大赢家。
可能老股民还依稀记得：“股市行情在绝望中产生，在犹豫中上涨，在疯狂中死亡”的股市警句。面对诧异的疯牛行情，资深投资者普遍认为，本轮行情的高点实在难测，但可以肯定的是，这轮疯牛行情结束后，会套牢无数股民，其惨烈程度足以让他们灰心到忘记账户密码。很多财经媒体人和老股民甚至还把上轮牛市的文章都拿出来温习，看看有什么地方可以值得借鉴的，因为上个股市轮回已经离开我们已7年了。
股市自开设迄今已二十五年了，A股市场经历了三次轮回，笔者也有幸经历了二次。若以上证指数为标志，就是105-1559-326；326-2245-998；998-6124-1665。前二次经历的印象不够深刻，但是股市第三次轮回却还记忆犹新。2007年的下半年，由于政府调高印花税、存款准备金率的影响下，股市泡沫破裂。上证指数像过山车一般，从6124点高位一下坠落到1665点，当年很多新入市的股民这一套就是七年多。难怪经济学家吴敬链称股市连赌场都不如。
面对中国A股市场的第四次轮回，股评家们不以为然，他们觉得股指在登上5000点大关时，不必想得太多，只需坚定持有。即使上证指数突破了历史高点，也没有必要有恐高症，本轮牛市不会这么快就结束，后面万点大关值得期待。不过，笔者认为，本轮疯牛行情已经临近尾声，如果误判股市长期走牛，那将会后悔终生。
首先，A股流通市值膨胀速度远远超过居民储蓄存款，后面流入股市的资金不会很多。上证指数为1665点时，A股流通市值约为3.8万亿，居民储蓄存款余额约为21万亿，4月20日，沪深两市流通市值合计为35.7万亿。六年间流通市值增长了8.4倍，储蓄存款只增加了1.4倍。1664点时流通市值为居民储蓄余额的18%，如今流通市值占到居民储蓄（约为49.9万亿）的71.5%。还有多少储蓄可以搬家？
更何况，政府目前还要支持房地产市场、互联网金融市场、中小微企业和三农等实体经济领域的发展。所以未来流入股市这样的虚拟经济的资金远不及乐观派想像的那么多！
再者，此轮暴涨被称为“杠杆牛市”，已达3万亿的融资融券只是冰山一角。民间借钱炒股、新兴的互联网P2P配资暗流涌动，规模或已超过“两融”。杠杆牛市的最致命处在于抗风险能力差，极易大起大落。在前几轮牛市中，股民用自己的钱炒股，被套后大不了“死杠着”。
而借来的钱炒股，万一出现巨亏，就可能被迫平仓止损，这样就会造成股市的非理性大幅波动。如果说，上次从6124点开始下跌，市场还有过三、四次企稳现象，而现在由于杠杆率的提高，恐怕留给股民止损逃生的机会都不会有了。
再次，监管者希望通过股市活跃，来助推其融资的功能，所以并不希望股市非理性上涨。所以监管者走了三招，这并不利于股市的疯牛行情：其一，是IPO提速。2015年预计将有200家企业IPO。其二，加快推进股票发行由审核制走向注册制并取消对财务状况及持续盈利的要求。注册制的利空真的来了。其三，去杠杆化。证监会禁止券商做两融业务开展场外配资、伞形信托，为的就是降低杠杆风险。此外，为了进一步加强做空力量。证监会包括允许机构投资者借股做空，将可以做空的股票数量扩大至1100只。
最后，2007年股市之所以暴涨是因为“信心爆堋”。GDP增幅预计超过11%、奥运会临近、“全流通”等利好为市场提供了大量资金，多重因素使2007年的股市成为疯牛。所以当年上证指数涨到6000多点并非空穴来风，只是跑得有点过快。而这次股市疯涨，是因为许多民间资本对实体经济缺乏信心，才转入股市，所以交易所系统越是瘫痪，中国的实体经济形势就越差。虽然疯牛势头短期内难以阻遏，但是这种局面不会偏离基本面太久，股市一旦没了支撑，跌幅可能会比上次更惨烈。
中国A股市场在二十多年中经历了数次大的轮回，难逃暴涨过后就是暴跌的魔咒。目前股市已经走到了第四个轮回，虽然疯狂之势丝毫不减，但内在动力却如强弩之末。如果新老投资者还不吸取前几轮轮回的教训，还指望股市能够长期牛市，那么未来90后这一代人又将成为新的套牢群体。股市非理性繁荣、全民炒股的局面不会再维持多久了！
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