对通缩的担忧再次甚嚣尘上，人们普遍抱有这样一种观点，他们认为通货膨胀创造繁荣和财富；通货紧缩带来贫困和经济萧条。但事实却是通缩已被人们妖魔化了。事实上通缩不仅不会造成经济的萧条，反倒常常孕育着繁荣。

　　我们且来回顾两段历史：1740年-1820年的欧洲，正饱受法国密西西比泡沫和英国南海泡沫破灭的影响，整个欧洲正处于全面通缩期，但正是该时期却爆发了第一次产业革命——蒸汽机革命。关于这一点米尔顿.弗里德曼曾用翔实的统计数据指出过：“19世纪英、美资本主义繁荣时期，并没有严重的通货膨胀。事实上，英国1939年的物价水平基本上和1739年差不多，美国1939年的物价水平也和1800年大致相同。[1]”

　　而另一个案例是自1865年-1879年的美国。在这个15年的时间里，米尔顿.弗里德曼的研究告诉我们，这15年是美国高速成长的15年。只不过在这15年里，美国不仅没有通货膨胀反倒出现了非常明显的通货紧缩。

　　对于这节历史，中国人民银行研究局的伍旭川博士和中央财经大学金融学院的硕士蒋蛟龙先生对此有关细致而精彩的描述。

　　“南北战争时期，考虑到内战融资的高额成本，美国联邦政府在1862年中止了黄金的可兑换，进而发行了不可兑换的‘绿背纸币（greenbacks）’。在随后的两年里，绿背纸币供给急剧扩张，使得其对黄金的比值急剧下跌。一盎司黄金的官方价格从1834年的20.67美元涨到1864年40美元。尽管这一数字在战争后期有所减小，但是直到1865年中期战争结束，黄金的美元价格一直高出其官方价格的50%以上。

　　战后，国内民众普遍要求重返金币本位制、美元升回到战前平价的呼声普遍强烈。按照当时的说法，就是要消除“金币升水”即黄金的市场价格和官方价格之间的差异。通过简单的数量理论推理后，政策制定者认为紧缩货币是达到其目的的合适政策工具：如果全部的价格水平充分下降，那么黄金的美元价格也会下降，从而使得金币升水消失。

　　因此，在约翰逊总统（Johnson）的支持下，国会在1866年4月通过了《紧缩法案》。该法案指示当时的货币管理当局——财政部大量召回已发行的绿背纸币。考虑到最初公众对尽快恢复金币可兑换性的支持，财政部采取了激进的措施，在1865年和1867年间，将基础货币减少了20%。

　　1869年3月，格兰特（Grant）总统发表第一次就职演说时，他承诺要重新恢复金本位制，和上次激进的紧缩货币政策不同的是这次的政策是缓和的逐步的完成。随着1869年《公开信贷法案》的通过，格兰特（Grant）首先获得了法律上支持，该法案保证联邦政府在未来的十年内用硬币来偿还其债务，而这十年的时间表就充分表明政府要采用渐进的方式来治理经济。由于激进的货币紧缩政策在此前已经被认定为不可行，对此，恢复金币本位制的支持者们打算将保持货币存量基本不变，但允许价格随着经济的扩张而缓慢下降。这些共识进一步促成了相关法律的出台。

　　之后美国财政部门也确实按照这样的操作程序来制订货币政策的。由于采用发行国家银行券来补充收回的绿背纸币，因此这种紧缩政策使得基础货币的存量在19世纪70年代大部分时间内基本保持不变。而1875年通过的《恢复硬币支付法》保证了财政部能够有效地实行恢复硬币支付、撤回绿背纸币的政策，该法令规定自1879年1月1日开始恢复货币的自由兑换，1876年当选的共和党人拉瑟福德.伯查德.海斯（RutherfordHayes）也是硬通货的支持者，他也支持财政部的政策实施。

　　一系列的政策有效的促使价格总水平持续平稳的下降，并且使得当局从容面对1879年1月恢复硬币支付（也就是金本位制）的到来。另外，在整个1869年到1872年期间，实际产出水平保持快速增长态势。美国实际产出水平在1869年到1879年这十年内增长迅速，平均每年增长4～5个百分点。[2]”

　　于是，一个有趣的现象出现，“在这将近15年的时间里，物价水平下降了一半，但与此同时，经济继续高速增长。”[3]而这种有趣的现象，所得出的结果是“一方面，这为货币制度安排的争议埋下了隐患，而且注定会有深远的影响[4]；另一方面，经济的持续增长注定将使美国成为世界领先的国家。二者的同时出现使我们对通货紧缩和经济高速增长不能共存如今这一广为接受的观点的正确性产生了怀疑。[5]”

　　[1][美]米尔顿.弗里德曼.论通货膨胀[M].中国社会科学出版社，1982.

　　[2]伍旭川，蒋蛟龙.美国的三次通货紧缩及启示[J].金融与经济，2009（4）.

　　[3][美]米尔顿.弗里德曼，安娜.雅各布森.施瓦茨.美国货币史(1867—1960)[M].北京大学出版社，2009.

　　[4]米尔顿弗里德曼在这里所指的是20世纪20年代，西方国家正是基于此，而在一战后努力的想回归金本位这一事件。

　　[5][美]米尔顿.弗里德曼，安娜.雅各布森.施瓦茨. 美国货币史(1867—1960)[M].北京大学出版社，2009.