在中国的股市，有一种怪现象，就是见不得创业板股价高，见不得高成长股的疯涨。而一旦炒作那些钢铁股，他们就认为很好，很成熟，很有金融大国崛起的迹象。这些人，就是汉奸，就是卖国贼！ 

        对于那些烂筹股而言，由于所处行业产能极端过剩，利润微薄，政策红包多，环保等执法放水，这 样的企业，就应该退市的，为什么还让它们上市？象中国中冶等，根本没有任何价值可言，它就是一个蛀虫。首钢股份，上市十几年了，为什么市盈率达到500多倍？为什么一直有人说它们好？很简单，一个原因是它是国有占大头，管理层要说它好，当然就是好了，你市场说不好，不炒他，有管理层及其一致行动人（对不起，由于爪牙的说法不太文雅，狗腿子的说法又有侮辱人的嫌疑，这里只得改个一致行动人的称呼了。）拿钱出来炒，反正炒晕了就行了，你高位接棒就行了！另一个原因，这个是国有资产，如果都这样亏得破产了，岂不是给党和政府丢脸、抹黑？反而炒高了可以减持，可以变现，可以有好处啊！ 舆论是被控制的，股市也是被利益集团控制的。实质上，对于这些烂臭股而言，很多创业板个股，仍然非常的低估了。当然创业板里也有些没名堂的烂炒的，象朗玛信息就是。

        股票估值的“市值+市占率”的成长逻辑仍然有效。虽然创业板估值已处于历史高位，大盘蓝筹股估值相对较低，但传统行业终究不代表未来，成长与转型相关的行业2015和2016年的预期增长率较高，对当前的高估值水平形成一定支撑。

 

 

 

创业板泡沫太大了吗？

      传统的基于盈利和估值的分析框架已显得无能为力。创业板的牛市征程还会继续吗？

2012年12月以来A股创业板开启了持续上涨历程，进入2015年以来创业板一路高歌猛进，一季度创业板指[-4.31%]累计涨幅高达58.67%。在这个过程中看空创业板的声音从来都没有停止过，但创业板指数却在质疑声中不断创出新高，昨天创业板再创历史新高，最高报收2475.33点。

对于其未来的趋势和空间判断，传统的基于盈利和估值的分析框架已显得无能为力。创业板的牛市征程还会继续吗？

越来越多的人认为现在创业板的表现是一种“泡沫”，并自然联想到了上世纪90年代的美国“科网泡沫”，也有人把创业板和纳斯达克进行对比。

数据显示，纳斯达克综合指数[-0.06%]在2000年3月见到大顶5132点，当天纳指的市盈率80倍，市净率7倍。而当前创业板的平均市盈率为88.81倍，已经超越了纳指见顶时的估值水平。

在1998-2000年美国“科网泡沫”的最高峰期间，代表大盘股的标普500指数也上涨了45%，其最高的PE和PB水平分别达到了30.7倍和5.2倍。虽然标普500指数现在已创出历史新高，但至今其估值水平也未超过“科网泡沫”时期；而反观国内，主板估值虽然也在去年经历了明显向上修复，但PE和PB分别只有16.5倍和2.1倍，和2007年的历史最高水平尚有较大差距。

从PE水平来看，创业板目前的PE为88.81倍，处于历史最高水平，不过还远低于纳斯达克在“科网泡沫”时最高194倍的水平。另一方面，由于主板在去年12月经历了整体估值抬升，因此创业板相对主板的PE目前只有5.3倍，低于去年最高的5.8倍，也低于纳斯达克在“科网泡沫”时最高6.3倍的水平；从PB水平来看，创业板目前的动态PB为9.87倍，高于纳斯达克在“科网泡沫”时最高8.9倍的水平。但另一方面，创业板相对主板的PB高达4.7倍，已是纳斯达克在“科网泡沫”最高峰水平的两倍还多。

创业板市值占GDP的比重仍较低。创业板目前的总市值为3.6万亿元人民币，若今年中国名义GDP增速为8%，那么创业板的总市值仅占GDP的5.3%，远远低于美国“科网泡沫”高峰期60%的水平(即使加上中小板7.6万亿的市值，占GDP的比重也只有16%)；同时创业板市值约为上证综指的11%，而“科网泡沫”高峰期纳斯达克市值为标普500的55%。

那目前，纳斯达克和创业板的估值水平又怎样呢？证券时报简单统计了纳斯达克中概股和创业板市值前5的公司的市盈率，发现纳斯达克市值前五的中概股，有三家百度、网易、携程网市盈率分别为35.12、18.33和226.04，有2家亏损，创业板市值前5公司的平均市盈率为159.26，纳斯达克中概股市盈率普遍低于创业板市值前5的公司。不过有意思的是，市值前5的公司有三家公司市盈率低于板块平均水平。

美国“科网泡沫”破灭简史

美国经验表明：“泡沫”最终破灭是累积效应的结果，并非单一事件影响，在2000年3月美国“科网泡沫”破灭之前其实已经不断有负面信号出现，按时间顺序先后是：

1)1998年四季度通胀开始回升，并在1999年加速上行，美国国债收益率也从1998年10月开始上行(十年期国债收益率从1998年10月的4.2%上升至2000年3月的6.4%)；

2)1999年一季度美国M2增速已开始见顶回落；

3)1999年6月30日美联储开始加息，并在此后半年里又加息了五次；

4)1999年三季报开始越来越多的科网企业财报显示盈利能力开始下滑，1999年美国互联网+用户增速也明显下降；

5)受货币政策收紧影响，美国大盘股从2000年1月初便已开始震荡下行，比纳斯达克指数提前了三个月；

6)进入2000年后，此前备受担忧的“千年虫”并未造成大面积的影响，预期中的大规模换机潮也未降临，对科网产品已显疲态的需求端继续形成压制；

7)2000年是克林顿总统任期的最后一年，市场也逐渐开始担心其大力推行的新经济政策能否延续；

8)2000年2-3月美国媒体大肆报道司法部对微软公司的反垄断指控将迎来宣判，称大量证据表明微软垄断行为成立，造成市场恐慌；

9)2000年3月开始陆续发布的财报数据显示1999年圣诞假期科网产品销售业绩不佳，许多公司盈利大幅低于预期，陆续有此前风光一时的科网公司宣布破产。