周末中国央行再搞突然袭击，央行[微博]决定，自2015年6月28日起下调金融机构一年期存贷款利率0.25%；对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的银行降准0.5%；对财务公司降准3%。为什么笔者说央行是搞突然袭击，是因为周五央行官方报纸发表记者述评文章指出，近段时间央行降准降息基本没有希望。
从经济数据来说。虽然依然不乐观，但是也没有进一步走坏，货币政策应该处于一个观察期较为稳妥，从央行降准必要性来说，5月末金融机构外汇占款余额为29.25万亿元，较4月末增加了321.78亿元。4月份，金融机构新增外汇占款增加324亿元人民币，外汇占款实现连续两月回升。外汇占款的增长使得降准紧迫性延缓。从货币政策宽松实际作用来看，自从去年11月，央行首次宣传降息以来，降息并没有解决实体经济融资难、融资贵问题，反而使资本市场泡沫更加膨胀。
但央行却是搞出7年以来最大货币动作，降准降息同时进行，可能并不是针对实体经济，而是针对中国股市，希望通过货币政策安抚市场极度悲观情绪。因为中国股市再一次到了危急时刻，过去的短短的十个交易日中，沪市从5178点到昨天最低点4139点，逾千点的断崖式下跌让人目瞪口呆，尤其是上周五不管是什么股票，什么板块，一律往跌停板打压，俨然就是世界末日来临。各路资金疯狂出逃，三大股指继续跳水，沪指下跌逾6%，深成指下跌近8%，创业板下跌近9%，逾2000只个股奔赴跌停，值得一提的是，中证500股指期货全线跌停，新一轮股灾再度上演。说股灾不是没有道理，因为美国三大股指在雷曼倒闭以后下跌也就是5%,比我们上周五跌幅还要小。
本轮牛市是一轮杠杆牛市，两融资金与场外配资资金高达3.6万亿元，而且杠杆率高低不一，股市突然之间暴跌，融资客处于极度恐慌之中，很多投资者虽然选择追加保证金，没有出现大规模爆仓，但即将面临被强制平仓命运，据中国基金报，民间配资盘岌岌可危，配资公司接近90%的客户已经达到预警线，这意味着下周如果市场再继续暴跌，市场中传闻的血洗配资盘的谣言将成为事实。显然中国股市只是出于悬崖危机边缘，还没有到大家竞相破产痛哭的时候，还没有到股市暴跌出现金融危机的时候，但无可否认，如果管理层秉承市场化原则，中国股市一旦再次暴跌，多杀多的惨剧将从此大规模展开，甚至一发不可收拾，出现系统性金融危机并非杞人忧天。
虽然场外融资在规模和杠杆率方面不是很透明，但市场共识是1.5万亿元左右，杠杆率是3-8倍左右，一旦爆仓，1.5万亿元资金将瞬间灰飞烟灭，将对整个社会造成巨大震荡，甚至波及整个金融系统的稳定，因此短期让股市稳定运行就是一项迫切任务，而股指出现暴跌，投资者信心丧失，没有一剂猛药难以起死回生，证监会层面并没有多大利好可以发布，这个重任就落在央行身上，反正中国央行独立性总是欠一点，既要救经济也要救股市，降息之外顺便定向降准，目的就是减少对银行板块的负面冲击。
但是央行降准降息就能拯救与中国股市于水火吗？首先我们要分析本轮股市暴跌的根源，正如证监会发言人指出那样，本轮股指暴跌有自身涨幅过大因素，既然涨幅过大，那么估值就偏高，以创业板为例，市盈率一度达到200倍，这是那个市场都无法企及的高点，也有去杠杆化对市场构成的冲击，尤其是对场外配资资金实施一刀切的做法，其次是新股因素，最近两轮融资不仅数量不减，而且均有超级大盘股，市场冻结资金超过10万亿元，融资规模在千亿元级别，即使在市场连续暴跌下，证监会依然公布28家新股发行，当然也有市场对央行没有降准担忧货币政策转向，正是多种因素集中出现，才让市场出现非理性多杀多。因此央行的货币政策只是股市下跌的一个外在因素，而不是充分因素，故央行货币宽松救股市不具有针对性，是治标不治本，只能让股指短期运行有所改变，而不会改变中国股市长期运行轨迹，甚至连短期运行轨迹都不一定能够改变。要改变中国股市长期运行轨迹，还的依靠中国股市政策出现更多改革，股市制度完善才是决定股指中长期运行的内在因素。
那么影响中国股市中长期运行的因素是什么呢？那些制度需要完善呢？
首先是新股制度必须改革，尤其是目前批量发行制度，对市场短期冲击是非常之大的，再者也不能竭泽而渔，融资规模融资数量必须得到控制，新股发行不能凭借新股恶炒因素来判断新股需求旺盛，那就是一种虚假旺盛，而不是市场真实需求的反映，不顾及增量资金和二级市场承受能力，盲目扩大供给，市场要中期走好几无可能，本轮暴跌虽然说不能全部归结于新股扩容的压力 ，但是新股扩容的压力绝对是推波助澜者，加大了市场调整压力，6月份两波新股冻结资金高达11万亿元，融资达千亿元级别，放在哪个市场都是难以承载的。笔者认为每年新股发行不应该超过200家。 同时按照均衡原则，每个月发行15-20家新股。
其次是退市制度必须得到落实，一方面新股闸门打开，新股源源不断供应，上市公司总家数不断增加，另一方面退出机制形同虚设，造成短时间内扩容大规模增加，新增资金与新增市值矛盾日趋尖锐，在美国虽然上市门槛较低，但退市门槛非常之高，退出机制非常强势，每年有高达6%以上公司被退市，上市公司保有量基本维持一个数量级水平，几十年以来没有多大变化，没有出现大规模增加，而我国15年只有两家公司被退市，存量公司以数量级扩大不断扩大。一个市场容量不可能无限膨胀，在进来机制方面难以阻挡，那么退出机制必须与进来机制相匹配，保持存量公司大致稳定。
三是减持制度必须规范，证监会发言人指出，要严厉打击违规减持，撇开违规减持不说，就是减持规模也是令人震惊，难以承载的，Wind资讯、同花顺数据显示，今年以来上市公司大股东及高管减持套现金额高达5千亿元，仅5月和6月减持金额就超过千亿元，波及A股2058家上市公司。这个对应数据超过了去年全年的2倍。更远远超过上波大牛市2007年的24.81亿及2008年的19.99亿，创下史上最大规模的高管减持潮。半年减持5000亿元，远大于IPO首募资金的数倍，笔者要问的是中国股市上市公司上市目的何在，是为了股权增值还是为了做大主业，是为了减持还是为了守业。笔者针对减持规模不断增大问题，依然倾向于修改现有制度，那就是上市公司每年减持规模不能超过实际流通市值1%，对超过100万元的一律上报证监会和交易所核准以后才能减持。
四是严厉打击股价操纵，本轮牛市典型特点就是以市值管理名义释放利好的股价操纵，以公募基金为代表的联合坐庄，均导致股价非理性暴涨，为以后股价暴跌埋下巨大隐患，是市场暴涨暴跌的主要原因之一，以市值管理名义操纵股价较为隐蔽，难以查处，那么就应该痛下杀手，抓住一个就重罚，按照有关规定上限处罚，并参照新的退市条例予以退市，让市场 主体觉得得不偿失，难以承受，对公募基金联合坐庄，由于处于法律空白，处罚难以实施，应该尽管修改规定。
利用央行货币政策维稳股市只是一种权宜之计，只能延缓股市泡沫的破裂，对中国股市健康运行没有任何好处，只能暂时掩盖短期问题，虽然可能会让目前市场投资者逃避灭顶之灾，但是终究会另外有人买单而一贫如洗，因此要想中国股市走向理想的而健康牛慢牛，只能是对制度进行改革，一个是让违规违法者付出沉重代价，防止暴涨暴跌，一个是科学发展，主要是市值增加方面切忌大跃进，必须与新增资金相匹配，与市场承受力相匹配。而且新股节奏更应该常态化，而不是股市涨了就大马力扩容，股市跌了就小心翼翼，维持一种均衡最重要，维持一种常量最重要，这样就能熨平新股带来的市场波动。
最后说一句题外话，就周一和后续几天走势来说，笔者认为中国超级大牛市已经告一段落，突破前高可能几无希望，由于前几天暴跌，市场投资者开始出现恐慌，单边牛市思维已经开始转变，不排除周一或者以后几天利用反弹之际降低仓位，锁定收益或者是保全本金，所以抛盘不会很轻，市场大震荡非常难免，甚至大幅冲高回落走势也未尝就不会出现，因此操作上不会太过容易，还是谨慎为上，但原有持仓者可以谨慎持股待涨，新开仓者要严格保持仓位，切忌追涨。从管理层态度来说，新股扩容的压力有增无减，去杠杆动作不会停止，疯牛行情绝无可能重现。