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6月中旬以来，A股经历了建市以来下跌速度最大的一次暴跌行情。上证指数从最高的5178点下跌至最低的3373点，跌幅达34.8%。创业板指数从4037点跌至2304点，跌幅更达42.9%。这次暴跌行情不仅跌幅大，跌速快，更出现了股指期货全面跌停，一两千只个股跌停的罕见奇观。 面对出现的大股灾，政府部门频频干预，出台了一系列利好以提振市场信心。从稍早之前的央行双降、推进养老金入市、延缓股市IPO。到如今的，央行强调支持股市稳定发展，给予市场充分的流动性；国资委强调央企在股市异动期间不得减持；甚至还由公安部会同证监会严查股指期货做空行为。这些都是力图稳定A股市场，避免发生大波动的有力举措。 从国际的经验判断看，无论是1997年香港的亚洲金融危机港府出手直接入市击退国际金融大鳄，还是2008年美国的金融危机中，美国的证券监管部门果断停止裸卖空来看，各国政府在股灾发生或将要发生时，都会出手竭力让资本市场保持稳定。因此，我国监管部门出台政策，避免股市出现过大的波动的确很有必要。 面对各种利好的叠加，以及做空动能的短期释放，股市这几天又开始出现了新一轮的超跌反弹行情，很多投资者不仅恢复了信心，而且也相信政策利好能够力挽狂澜，大家纷纷追加资金入市，希望能够从政策利好中获益。而笔者认为，股指超跌反弹并不会乎意料，政策救市只能延后股灾下跌的进程，并不能改变这轮行情已经结束的事实。 首先，本轮行情的上涨，严重脱离了基本面和经济面，存在着较大泡沫。政策救市只能暂时稳住泡沫，但不能阻止股指下跌的大趋势。在本轮行情中，大盘蓝筹股除了2014年第四季度还有所涨幅外，在2015年表现并不理想。而中小市值股，讲概念、说题材、编故事、话重组却一路上涨。可现在泡沫破裂了，人们发现那些虚的东西并不能转化为上市公司的经营业绩时，你能不让这些股票回归其原来的真实估值吗？ 在创业板泡沫明显的情况下，今年最大涨幅达到174%。即使是在暴跌近四成后，较去年收盘，却还有近60%的涨幅，显然泡沫根本没有除尽，只是人为的延迟了进程而已。此外，经过本轮下跌行情，创业板指数、中小板指数和上证指数的市盈率分别下降到约90倍、约60倍和约25倍。显然即使是在4000点以下区域，也是股市泡沫的重灾区。政策性利好只能救一时之危难，当反弹过后，多数个股估值还将重返回归之路。 再者，股市仍可动用资金杠杆，不仅融资融券的杠杆活动没有停下，股指期货仍然可以做空。与之前不同的只是保证金由原来的8%上升到30%，而且股指期货做空A股原先制度没有改变，还是T+0，而散户买入股票则是T+1，这意味着机构投资者做空A股所动用的资金成本上升了，其他一切都没有根本改变。当政策护盘效应散去之后，马上就会有机构投资者再次进行做空A股的可能。 最后，美国政府救市成功，不代表中国也能完胜。2008年美国金融危机爆发。雷曼兄弟破产，美林卖给了美国银行，美国政府接管美国国际集团（AIG），到9月17日，摩根斯坦利的股票重挫24%，几乎所有的基金和个人都在斩仓和爆仓边缘徘徊。在这种危急关头，美国证监会果断出手，列出禁止做空个股名单，禁止在一段时间内做空股市。马上包括标普在内的美国三大股指起死回生。 不过，中国A股的股灾与2008年金融危机时的股灾不同，当年是美国发生了金融危机，整个市场处于一种恐慌的、非理性的做空时段，美国政府出手救市，就是要让整个市场冷静下来，然后再做出理智的抉择，而且美国政府除了暴发金融和经济危机之外，一般很少出手救市。而中国股市历来是政策市，政府救市动作过于频繁，而且每次出手，都救不了市场，只会给市场添乱。 同时，美国股市之所以能够被救起，是因为当年美国股市泡沫并不大，美国经济自身的修复功能很强，只要稳住市场信心则可。但现在中国股市还是具有较大泡沫和空前的下跌动能。指望政策来救市，最后只会白白增加投资者的亏损幅度。 很多专家都坚信，政府救市一定会成功。我觉得政府救市成功关键看三点：一是当前的股市是否存在着泡沫，如果在挤泡沫途中救市，那是人为干预市场的行为，最后的结果是适得其反。二是政府在救市时是否显得犹豫不决，而现在中国的股市做空并没有被禁止，在这种情况下，空方势力很快会卷土重来。三是政府只是在危机来临时刻救市效果很大，而频繁利好救市的药力肯定大打折扣。 【作者微信号】：bzzcaijing（也可输入:不执着财经） |