中国经济将会陷入滞胀的漩涡吗?


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综合多家机构预测,8月中国居民消费价格指数(CPI)可能同比增长1.9%左右,比7月高出0.3个百分点。由于自826日起,金融机构一年期存款基准利率降至1.75%,如果8CPI同比增速确如机构所预测,居民存款实际负利率将时隔22个月再次出现。

与此同时,统计局周二公布数据显示,8月官方制造业PMI49.7%,高于预期,创36个月新底, 750%回落0.2个百分点,继续位于临界点下方。而之前反映我国中小企业的8月财新制造业PMI预览值为47.1%,说明了中小微企业的生存环境更加严峻。

应该说,中国央行为了经济能够稳增长,在货币宽松方面已是不遗余力。除了宣布,自826日宣布今年以来第四次下调存贷款利率外,还调整了住房公积金个人住房贷款购房最低首付款比例,拥有1套住房并已结清购房贷款的,购买二套房最低首付款比例降至20%,新规自91日起执行。

现在对于中国央行来说面临两难境地:一方面,如果因通胀回升而调转货币政策,显然对经济稳增长不利。目前各项经济数据表现并不能让人满意。另一方面,如果货币政策继续宽松下去,不仅是负利率的问题,而且通货膨胀和资产泡沫皆会抬头,人民币贬值预期也会逐步加深。不过,最终两害相比取其轻,我们的央行选择了后者。

现在有国外机构预测,中国将再现居民存款的负利率时代,一年期存款利率降至1.75%7CPI同比增幅1.6%8月可能一举突破1.8%,我国将再现负利率,上次发生这一情况还是在2013年。不过,国内专家表示,虽然未来CPI仍有缓慢上行的可能,部分月份同比涨幅可能高于2%,但全年CPI涨幅将低于3%的政策目标值,物价状况暂不会明显制约货币政策的操作空间。

而笔者认为,目前我国经济总体下行压力正在加大,CPI和工业生产者价格指数(PPI)走势越来越呈现剪刀差趋势。不排除未来会发生滞涨的可能,就是经济增速进一步放缓,而CPI指数因猪肉带动食品类价格上涨等因素迅速反弹。现在看来,如果光靠货币政策的宽松,却没有积极的财政政策的配套,只会最终落得个两头空,不仅对中国经济复苏无益,而且还会增加新的隐患。

首先,CPI呈现上涨趋势已是不争事实,货币政策继续宽松后患完穷。很多专家奇怪的认为,近期CPI指数上涨猪肉价格飙升是主因,但光是猪肉价格上涨,影响不了大局。而事实上,猪肉价格上涨,会带动一系列的食品类价格上涨,先从其他肉类、禽蛋价格跟着涨,后来传导向粮食、蔬菜价格上涨。所以,当CPI开始抬头时,货币政策应该趋于谨慎,而不是一味任性宽松,因为一旦CPI快速上升,要想再压下去则要化九牛二虎之力!

再者,很多人一看到股市或经济不振,就嚷着要降准降息,但是我要问你们,货币宽松的效果又如何呢?自去年11月央行降息以来,宽松的货币不仅没能利好于实体经济,反而助推了资产泡沫。而我们所谓的积极财政政策只是推行了效果不彰的“营改增”。正是因为没有对症下药,才使得货币政策越宽松,中国实体经济下行压力越大。

一方面,央行降准又降息,意在降低实体经济的成本,但是货币市场利率被压低了,而信贷市场的利率还处是相对偏高,这对于实体经济的利好是有限的。此外,银行向来“嫌贫爱富”把信贷资金投向地方政府融资平台、国企央企、大型民企,而实体经济受到宽松货币的影响就会明显减少。

更要命的是,由于生存环境日趋恶化,中小微企业贷款投资意愿不强,而银行又害怕不良贷款率的上升也采取惜贷的方式。所以,一味的货币宽松而不去疏通金融体制蕃篱是没有用的。

另一方面,宽松货币政策在没有积极的财政政策的配合,就算宽松也没用。积极的财政政策是什么?不是只做表面文章的营改增扩围,而是真正的减税降费,让利于广大中小微企业。而简政放权,要真正打开垄断行业的弹簧槛,让民间资本能够参与进来,营造一个良好的投资环境。更是对高新科技、互联网、中高端出口企业进行财政补贴,帮助其度过难关。如果没有积极的财政政策相配套,光喊货币宽松效果只能是适得其反.

最后,货币政策的宽松除了被证金等国家队拿去拯救股市外,还被用于房地产剌激政策,用于鼓励更多房奴入市。近期还取消了“限外令”,这虽然可能从短期内缓解股市、楼市的去泡沫进程,但是会生产两大后遗症:一是“脱实向虚”问题愈加严重,经济结构性转型遥遥无期,实体经济愈加衰弱。二是为了维持资产泡沫不破,使原来旧的泡沫不但没除去,反而新的泡沫又产生了。

面对CPI的抬头,PPIPMI的走弱,央行只能“两害权衡,取其轻微”。把通胀风险让位于经济稳增长。但问题是,即便是货币宽松了,就能解决目前中国经济下行压力的问题吗?显然不能,因为货币宽松需要一系列金融体制改革、积极财政政策相辅助。如果这些还做不到位,还不如不宽松为妙。届时一旦货币宽松造成通胀率的迅速回升,一发不可收拾,而经济下行压力增大,又无药可解,那么滞涨时代就会来临。目前正是以牺牲长期利益而为了短期的增长不遗余力。

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