Wind数据显示，1月20日，银行间隔夜质押式回购最新利率达2.4%，当日大涨40bp，最高成交价则达到5%，整体加权平均利率亦达到2.13%，较前值上升14bp。7天及14天品种，最新利率水平则分别上涨了50bp和100bp，足见资金的紧张程度。
银行间隔夜质押式回购最新利利率竟然是一年期基准存款利率的3.3倍左右，市场资金可见一斑，央行的货币政策按照官方说法是保持合理的流动性，其中差距多大我想不用多费口舌。
截至20日收盘，上交所一天期国债回购利率（GC001）较上一交易日大涨375%，报1.235%。深交所一天期国债回购利率（R-001）大涨550%，报1.300%。
一天期国债回购利率一夕之间涨了375%，在国外看来是不可能出现的事情，有可能是金融危机的前奏，会引发投资者恐慌并指责管理层行政不作为，但在中国只能是一笑了之。并且屡屡触发，我们姑且不说新股因素对市场资金利率的冲击，就是31个月前的2013年6月20日，银行间隔夜回购利率最高达到史无前例的30%，7天回购利率最高达到28%。。
面对资金利率市场异动，央行官员还口口声声说货币政策管理要有前瞻性，第一财经日报报道，官员指出"央行通过与商业银行开座谈会，明确地与市场沟通了春节前后流动性安排的布局，体现了央行对流动性管理的主动性和前瞻性，以及引导预期的意图“，显然货币市场利率波动难以证实该官员说法的正确性，明显对市场资金供求估计不足，流动性管理欠缺科学性。
据华创证券债券研究团队测算，未来短期资金缺口约为2万亿元，中期资金缺口则超过12500亿。为了对冲资金缺口，央行并不是没有动作，中短期资金或许勉强可以覆盖，因为近几个交易日央行投放了较多货币资金，比如今天据交易员透露，1月21日央行逆回购再度加码，共计开展4000亿逆回购，其中包括2900亿元28天逆回购，1100亿元7天逆回购。，但实际净投放也只有400亿元，加上央行承诺人民银行将通过分别开展中期借贷便利（MLF）、常备借贷便利（SLF）、抵押补充贷款（PSL）等操作安排6000亿元，但是中长期流动性依然严重匮乏，尤其是长期资金来源通过公开操作需要不断滚动，市场预期就较难，降准是最直接的，主要是资本外逃导致的长期资金流失无法对冲，仅仅12月份就高达1079亿美元，1月份笔者估计也不会低于12月份资金外逃。
官员指出，“这次央行提供6000亿元以上的中期流动性，有替代降准作用的含义“，按照笔者理解，这与降准是不能相提并论的，主要是资金期限和资金成本有着天差地别。
官员指出，如果过度采用降准的措施，可能导致对短期利率过大的下行压力，不利于稳定资本流动和汇率。这个也是一句大实话，央行不得不面对的一个难题，实际上节前汇率走势大体稳定，如果在12月最后一个交易周的25日左右降准，对汇率冲击也可能相对可控，但央行错失了这一降准窗口。所以货币前瞻性值得怀疑。
笔者猜测当时不降准是不是希望通过公开操作，强化利率走廊的意义，也不希望通过过强刺激刺激经济。但经济复苏更要依靠货币宽松支持，去杠杆也需要低利率和货币宽松环境进行才能顺利。
虽然该官员指出降准可能性下降，但笔者依然期望央行能够年前降准，因为股市低迷，经济数据也不是那么乐观，长期流动性缺失严重。只有股市恢复强势，看空经济的声音自然会降低，汇率也自然容易稳定。