2016年9月23日，中国银行间市场交易商协会（以下简称交易商协会）正式发布了《银行间市场信用风险缓释工具试点业务规则》（以下简称业务规则）及相关配套文件，在原有两项产品（信用风险缓释合约/CRMA，信用风险缓释凭证/CRMW）的基础上，推出了包括信用违约互换（CDS）和信用联结票据（CLN）在内的两项新产品。这一消息迅速刷爆了朋友圈。一时间有关CDS的各种分析报告纷纷出笼，其中不乏吸引眼球的标题党们，当中更有大量文字引用好莱坞金融大片《大空头》的情节做例子。就这样，中国的CDS，将2006年那帮华尔街的空头也带火了。殊不知的是，那年我也是空头之一。不同的是，他们是文学和电影作品里的空头，而我是现实里的空头。不同的是，他们是从CDS这个工具作为突破口的，而我却是以货币政策与基金周期为切入点的。 

       下面这篇文章——严格的说是一份同名研究报告的摘要部分——便是当年我作为空头的罪证。

酝酿中的全球经济危机——格林斯潘给我们的遗产

韩和元 原创 | 2006-10-01 07:32 | 获4票 投票投票人

标签：中国 美国 格林斯潘 投资 啤酒效应  

全球经济的趋势：

从目前的种种迹象我们可以这样的推论：中国和美国正在将全球经济拖入一个衰退周期，我们知道这一周期的繁荣，事实上是完全有赖中国和美国的经济的，也正是因此，学界将其称为拉动全球经济增长的两架马车，但不幸的是这两匹马是被人为的注射了心奋剂的。如今它们已经进入心奋剂危害体现症时期了。综其原因是：美国的过度消费及带动的中国的过度投资，就象纵欲过度者一样，已经透支了它们的健康。中国的过热嚷了很久了，但宏观也未能够调控好，虽然中国的媒体基本上是一片成效显著声，同样美国亦称其经济已经软着陆，但从有关信息渠道可得--他们得到硬伤更多些。这次的危机，如若不幸而被言中，那么绝不仅仅如97年的金融风暴了，它将是全面的整体的饿经济危机，这种冲击的强度虽超量如1929的可能性不大，但绝比1973更严重些。

原因的探讨：
 

 那么造成这种危机的深层原因是什么呢：面对能源的短缺所造成的适应性磨合周期的效应应是有的，但绝对不是主要的，主要的还应该在于错误的利率政策，这也正是格林斯潘所给我们留下的遗产。

中国与美国：啤酒效应中的东施和西施。纵观这十来年中美之间的联动，我们大抵可以看到这样一幅图画：美联储人为的在压低利率造成信贷的扩张，他往往误导着美国的消费者，使他们热中于消费很多在正常情况下根本不可能消费的项目（美国的房地产业危机就是一个明证）由此当然能够形成一时间的繁荣，也正是这种繁荣通过啤酒效应传递到中国，也自然的影响到中国人民银行的利率政策，也因为啤酒效应，这种政策在中国更呈倍积放大。也许是这个古老国家要与世界接轨的决心，也许是东施的心态，在我看来那是确乎的，如是我们的饿中央银行也人为的压低利率，从而也造成信贷的扩张，也在误导商人，于是使他们热中于投资很多在正常情况下根本不可能赢利的项目，由此，自然又造成世界另一极的一时的繁荣。

但可惜的是信贷不可能永远无限制地扩张下去，一旦信贷收缩，那些本来比应该投资、消费的项目就会无以为继，结果就是衰退就是失业就是经济的全面危机。

全球将以经济危机为代价为这轮的繁荣买单——格林斯潘所给我们留下的遗产。

 原文链接见：http://www.chinavalue.net/Finance/Article/2006-10-1/44872.html

         注：本文为原文照登，或有差别字。