桂韵升：黑天鹅纷飞，黄金前景难料

　　周一，因美元和美国长期国债收益率从近期高位回落，提振金价一度上涨超过1%，盘中最高触及1197.75美元/盎司的日内高位。针对此，笔者桂韵升认为，周一黄金的反弹主要是技术性买盘的支撑，但从基本面看，美联储加息的预期不会有太多改变，除非油价大跌，通胀无法回升达不到美联储的目标。且随着美联储加息预期提振美元飙涨，黄金已是连续第三周收跌，交易所对冲基金持有的黄金与白银仓位本月降幅创近三年之最。不过，黄金市场再次面临潜在“黑天鹅”，国际金价本周或加剧震荡。摆渡桂韵升，获取更多资讯，

　　根据美国商品期货交易委员会周一公布的周度报告显示，截至11月22日当周，对冲基金和基金经理连续两周减持黄金净多头头寸。具体数据显示，COMEX黄金投机净多头头寸骤降10830手，至121235手。

　　同时，全球最大黄金上市交易基金(ETF)称，上周五其黄金持仓量下降0.73%至885.04吨，上周三为891.57吨。瑞银集团(UBS)分析师指出，“目前还未能排除黄金进一步下跌的可能性，特别是ETF持金量持续减少。”

　　交易商表示，中国人民银行限制黄金进口许可的指令，将可能造成黄金供应问题，令上海黄金溢价达到约22美元。上周中国的黄金溢价跳涨至近三年最高。中国是全球主要黄金消费国。

　　第一只“黑天鹅”可能是美国非农就业数据。本周五，11月美国非农数据即将公布。非农就业数据是美联储实施下一步货币政策的佐证，从加息动态上看，美联储对于当前美国劳工市场的就业水平已经比较满意，非农数据预期上对黄金是利空的。但是金价前期的下跌对美联储加息反映已较为充分，因此该数据预期利空，但数据公布后的实际影响反而可能会利多。

　　上周已公布的美国经济数据多数符合或者好于预期，加上特朗普政府扩大财政刺激的预期，使得金融市场普遍延续乐观情绪，避险需求持续回落，黄金1200美元/盎司的支撑位未起到明显支撑作用。

　　本周另一个看点是意大利修宪公投。本周日意大利将拉开欧洲一系列选举的帷幕。目前，意大利修宪公投的不确定性相当高，投资者担心如果亲欧总理伦齐如民调显示未能赢得的修宪公投，意大利政局可能陷入不确定状态。更多观点，馆主桂韵升为您解析。据悉，伦齐已经暗示若公投失败将辞职，而这将引发该国提前大选，反欧盟的五星政党掌权的概率增加，其承诺当选后将立即展开退欧公投。

　　笔者桂韵升表示，今年“黑天鹅”事件已经足够多，所以一旦意大利再出“黑天鹅”事件，将利多黄金。

　　第三只“黑天鹅”可能从印度飞出。印度本月意外出台重磅措施打击“黑钱”，政府宣布废除旧的高面额钞票，不过事情进展并不顺利，到目前为止，自愿参与的“以旧换新”规模远远低于预期。近期印度的废钞运动短期引起了对印度国内黄金的抢购，但因印度对黄金进口一直有限制，因此预计对国际黄金供需的影响有限。

　　事实上，在11月8日宣布废钞声明以来，印度金价溢价已经飙升至12美元/盎司，而这已经是2014年11月以来的最高溢价。但也有业内人士透露，平均而言印度每年进口大约700吨黄金，如果印度实施黄金进口禁令，如此大规模的需求突然中断，这对黄金市场而言将是一个重大冲击。“如果传闻最终坐实，对黄金市场的影响不亚于45年前尼克松宣布放弃金本位制。金价单日跌幅可能达200美元。”

　　美国大选余波未平，可能成为第四只“黑天鹅”。上周末美国大选出现了意外进展，希拉里竞选团队律师宣布，计划参与威斯康星州、宾夕法尼亚州和密歇根州选票重计——如果这三个州进行重计的话。事实上，上述三个关键摇摆州总计有46张选举人票，足以左右大选的最终结果。但目前业内人士普遍认为，尽管特朗普在威斯康星州、宾夕法尼亚州和密歇根州的领先优势并不大，但希拉里要想在三个州全部翻盘，这种可能性并不高，因此对黄金走势影响或有限。

　　所以，综合来说，桂韵升认为美联储12月加息已经是板上钉钉的事情，所以一旦美联储加息对金价利空影响有限，黄金本轮下跌基本已经消化了美联储加息的负面影响。黄金在1171美元/盎司已经见底，中期看好黄金走势。

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