3月7日，柳化股份、金圆股份分别发布了终止非公开发行和终止重大资产重组的公告。金圆股份的重大资产重组，其实亦是发行股份购买资产，这也意味着又有两家上市公司主动终止了非公开发行。而据不完全统计，仅春节过后的半月多时间里，就有包括沈阳机床、东江环保等22家上市公司宣告终止再融资，基本上是日均一家。

    非公开发行是上市公司实施再融资的重要方式。由于其存在程序简单、费用低廉、易于成行等多方面的特点，而非常受上市公司的青睐。客观上，多年以来，上市公司每年的再融资金额，要远远高于新股IPO的融资额，而新股IPO被投资者视为“洪水猛兽”，却对上市公司巨额再融资行为所造成的危害感受不深，也凸显出其中的“不公平”。

    多家上市公司终止非公开发行的理由，均有“中国资本市场发生了重大变化”的表述。其实，笔者以为，终止的原因无非有三：一是诸多上市公司定增方案是在去年牛市期间推出的，而在经历了股灾之后，其股价早已跌得面目全非，如果发行价格不进行调整，那么参与定增的对象在定增实施之日，即是其被套之时，甚至有可能被深度套牢。价格的倒挂，使上市公司的定增无法成行。

    二是在去年10月底的保代培训会上，证监会对非公开发行进行了“窗口指导”，主要包括长期停牌的公司，要求复牌后交易至少20个交易日后，再确定非公开基准日和底价，鼓励以发行期首日为定价基准日；募集资金规模最好不超过最近一期净资产等方面的内容。这实际上是要求上市公司非公开发行从此前的定价发行转变为“市价”（“竞价”）发行。

    定增确定发行价格的基准日主要有董事会决议公告日、股东大会决议公告日以及发行期首日。此前以董事会或股东大会决议公告日确定发行价格的居多，往往是股价上涨后仍按原来的价格实施定增，下跌后进行调整，其中的不公平不言而喻。因此，监管部门出台指导意见，也是为了消弭这种不公平。

    在实践操作中，这一趋势也越来越明显。如1月公告定增再融资预案的97家公司中，竞价为55家，定价则有42家，定价模式占比43.3%。而2月份两市有102家公司公告定增预案，其中，79家为竞价，定价并明确发行对象的仅有22家，占比约22.56%。因此，市价（竞价）模式将是大势所趋。而市价发行，将严重压缩此前频现的巨额定增利益。这是导致定增终止的最大变数。

    三是上市公司发布定增公告的背后，讲故事的不乏其例。随着整个宏观经济步入调整期，某些故事已经不再精彩，或已经讲不下去了，如果强行推进定增，定增对象或不买帐。更何况，许多上市公司定增收购的资产，还是属于传统行业，其成长性本身就严重不足。

    多家上市公司终止定增，也再次凸显出其“圈钱”的一面。如今的A股市场，上市公司追逐热点已经形成一股潮流，这一点在非公开发行上表现最为突出。有条件要上，没有条件创造条件也要上，或发行股价购买资产，或进行巨额再融资，总之不达目的决不罢休。如今因有了监管部门的“窗口指导”，市场上出现终止定增潮，无形中是一件好事。至少，上市公司无厘头从市场上“圈钱”金额将减少，也有利于缓解整个市场资金面上的压力。