联储萎靡不再自以为是，美元瓶颈期大风车

    数据显示，出口为1780.7亿美元，进口为2251.3亿美元。2月份消费品进出口均较上月增长，但汽车进口减少。食品、饲料和饮料进口增幅最大，服务进口增幅居前。同时2月份美国对中国的出口触及2011年6月以来最低水平，对中南美洲的出口触及2010年2月以来最低水平。从加拿大的进口触及2010年7月以来最低水平。

    美元在美联储主席耶伦几次放鸽之后持续“萎靡不振”，目前仍然位于95美元下方，即使上周非常靓丽的非农数据也未能拯救美元。如今美国制造业受累于强势美元，又进一步拉低GDP，让美联储进一步维持现有利率状态不变的可能性上升。再加上强势美元拖累出口，自然也不能指望美元短期内会进一步走高了。

    目前的问题是美联储何时以及是否会加息。自年初以来市场已略微平静下来，但仍然紧张不安。其他主要央行(尤其是欧洲央行和日本央行)通过负利率和大规模资产购买计划大幅放松政策。如果美联储加息，将与其他央行背道而驰，可能引发新一轮美元升值，而美元升值将损害美国出口商的利益，并抑制通胀水平。

    在3月的决议中维持利率不变，点阵图暗示年内仅升息两次，并强调全球经济放缓对美国的影响。本次纪要将在全球经济疲软、金融市场波动以及利率的可能路径的讨论方面提供更多细节。若纪要悲观，则将加重美联储推迟加息的预期。

我们对纪要会议纪要有五个方面看法：

第一，全球发展

对于美联储如何商讨全球经济增长放缓，这份纪要提供了一个了解的窗口。美联储主席耶伦在上周的一次演讲就这一话题有更深入的探讨。她当时表示对于加息，美联储将会“更加谨慎”。中国经济减速和油价崩溃很可能都是3月会议的商讨要点。其他国家的货币政策及影响可能也会在商讨之列。

第二，市场应对

3月美联储降低了年内加息次数的预计，从12月的4次降至2次。这样的预计与市场预期相符。这份纪要可以显示年初股市动荡对于决策者决定的影响。

第三，如何应对通胀问题

　　在过去四年里，通胀一直低于美联储所设定的2%的目标。在3月的时候，美联储官员相比12月下调了对于2017年的通胀预测。美联储内部对于通胀展望的辩论究竟如何进行，这份纪要会给我们答案。

第四，预期达成

纪要将会揭露美联储官员达成未来经济和利率预测的更多细节，包括他们所使用的图表。可以更多地关注决策者对于增长风险的看法是否有所改变。是认为增长平缓的占多数，还有认为下行风险的占多数。这一点比较重要，因为1月和3月的会议之后发布的声明都没有表示美联储官员对于增长风险的态度。　　

第五，内部分歧

堪萨斯联储主席Esther George是三月会议唯一一个投反对票的，因为她希望再加息25个基点。纪要可以显示她为何会有这样的决定以及其他官员的想法。投资者和分析师都急切地想知道在会议有到底有多少人支持耶伦，当然，纪要只会显示人数，不会显示具体人的名字。

    拉加德对于全球经济的评述进一步预示IMF4月12日发布最新全球经济展望报告时可能会下调增长预测。该基金组织的188个成员国的财政部长和央行行长在那一周稍晚将出席在华盛顿举行的IMF春季会议。

　　“好消息是复苏还在继续；经济还在增长；我们没有陷入危机，”拉加德说。“不那么好的消息是，复苏仍然过于缓慢，过于脆弱，其持久性所面临的风险正在加大。”

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    同样的旋车，车轮不知前进了多少，陀螺却仍在原处，如果为了安全而不和大海在一起，船就失去了存在的意义，我主要关心的，不是你是不是止损了，而是你对止损是不是甘心，我主要在乎的，不是你是不是建仓中线了，而是你对中线有多少信任!

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