高盛：新兴市场将在2016年迎来拐点

　　来源：和讯网

　　高盛预计，经历了令人失望的三年后，新兴市场即将迎来拐点。随着经济增长加速和货币贬值帮助缓解经济中的失衡，“2016年可能是新兴市场资产见底并重新找回上涨动力之年，” 高盛新兴市场研究主管KamakshyaTrivedi带领的策略师们在周四的报告中写道。“新兴市场有着经济增长改善和更高回报的前景，尽管回报不会像本世纪初那么高。”

　　在新兴市场货币跌至纪录新低以及股市在过去三年中跑输发达国家51%以后，高盛加入了看好新兴市场的大军。富兰克林邓普顿基金此前已经表示，新兴市场遭遇的抛售开启了数十年未见的买入契机。

　　高盛预计，新兴市场2016年经济增速为4。9%，高于预估中今年的4。4%，使得2016年成为新兴市场经济2010年以来的次加速增长。尽管这一增速仍然低于长期趋势，增长的改善仍然有助于提振投资者信心，尤其是在当前“悲观预期遍布”的背景下，高盛分析师们写道。

　　报告还指出，尽管包括哥伦比亚、南非、土耳其和马来西亚在内的国家仍然需要降低经常账户赤字，但是包括俄罗斯、印度和波兰在内的国家已经改善的足以支撑其资产上涨。就估值而言，新兴市场货币已经不“贵”了。

　　“从宏观经济和市场层面来说，许多新兴市场正在经历的、必须的调整是痛苦的，”高盛表示。“但是另一方面，它带来经济增长改善和更高回报的前景，即使回报不会像2000年初那么高。”“在我们看来，人民币贬值带来的辐射是主要的风险，”高盛称。

　　高盛新近报告还提到明年对全球市场影响最大的十大主题，预计明年全球GDP增长3。6%，增速高于此水平的国家仅中国、印度和印尼；全球央行货币政策分歧持续；大宗商品普遍跌价，跌幅不一；新兴市场经济增长下滑；美国通胀跌幅不会有预期的大；美股回报有限，企业收益增长可能反弹。

　　1、全球增长稳定，增长三国领军：高盛预计，明年全球GDP增速会超过今年，由今年的3。2%升至3。6%。这应该会平复一些市场的担忧，比如发达国家增长陷入停滞；这些国家抍 ？资少，储蓄过多，经济增长缓慢。从前景看，发达经济体和新兴经济体未来经济增长比较稳定。高盛认为，这应该足以抵消投资者对今年全球制造业活动下滑预示经济下行风险、美国货币环境收紧、美联储加息的担忧。据高盛预测，明年只有三个国家GDP增速超过上述全球增速，它们是：中国、印度和印尼。

　　2、美国通胀率走低，但降幅没有预期的多：鉴于美国失业率已降至七年来最低的5%，高盛预计，美国通胀的跌幅可能不会像市场体现的预期幅度那么大。因为美国的就业市场不算特别疲软，失业率又跌到了会推升通胀的范围。高盛预计，美国失业率会降至4。6%，利率和通胀市场仍然会体现出，通缩的风险溢价越来越小。

　　3、货币政策分歧持续：面对美元自去年年中以来不断升值，美国经济仍有复苏的弹性，这让高盛相信，随着今年到明年收紧货币，美联储最终会容忍美元进一步走强。另一方面，由于欧元区和日本的经济复苏脆弱，欧洲央行和日本央行还会保持鸽派倾向。

　　4、油价下跌：美国储油量处于近百年来高位，储存容量可能饱和的风险越来越高。高盛认为，美国不会达到储油极限，但需求意外不足的风险姍 ？终存在，若需求明显不足，只有通过出清过剩的供应现货解决，油价大跌也就随之而来。

　　5、各类大宗商品大范围跌价，跌幅各有不同：减少钢铁和铁矿石这类资本支出型（capex）大宗商品的市场供应难度更大。只要有需求，这类商品的生产商更愿意继续生产。减少汽油和咖啡等营运支出型大宗商品（opex）的供应成本较低，复工成本也低。但相关生产商没有多少动力削减供应。高盛预计，明年大宗商品会持续跌价，但不同商品的需求会有不同。对处于经济转型的中国来说，资本支出型大宗商品需求的减幅会远超营运支出型大宗商品需求。

　　6、“全球储蓄过剩”（global savings glut）形势逆转：“全球储蓄过剩”是前美联储主席伯南克在2009年左右油价反弹期首创的说法。高盛认为，在本世纪金融危机前后，石油美元带来的储蓄激增。近期全球能源价格暴跌后，石油美元的储蓄也在锐减。这类储蓄减少对利率是利空。

　　7、美股回报有限：高盛预计，标普500明年的目标点位为2100点。这意味着，该指数在当前水平基础上涨5%。由于美联储推迟加息，今年美股市盈率下行的风险可能更大。高盛预计，明年美国的GDP可能温和减速，没有较好的增长数据缓冲，其他风险资产可能要承受美联储加息的冲击。

　　8、新兴市场国家经济下滑：新兴市场产油国的经济会继续因为油价低受害。但俄罗斯和墨西哥的本币贬值有助于吸收石油贸易受到的冲击，两国政府和私人部门的收支调整应该不会那么痛苦。高盛更关注的是本币与美元挂钩的新兴产油国，比如尼日利亚和沙特。

　　9、流动性低成为“新常态”：债券市场的流动性成为今年的热点。高盛预计，明年低流动性形势难以改善。监管新规对资产负债表的负担还在施加更多的限制，没有理由很快出台监管方面的补救措施。

　　10、美股企业收益可能回升：美股上市公司的收益增速自2010年起反弹，现在又开始增长乏力。上次出现这种情形是在上世纪90年代中期到末期，之后美股以暴跌收场。这让人担心美股大跌重重演。高盛认为，企业利润率中值从稳定到上升的趋势是后危机时代的一大突出特征。令人失望的其实是企业真正的营业收入增长。假设维持利润率水平，面对美国及全球GDP增长企稳，美股企业营业收入和收益重拾增长的空间还广阔。

　　分析称有三大原因可对2016年新兴市场感到乐观

　　腾讯证券讯消息，据国外媒体BusinessInsider周四发布评论文章称，在许多方面，2015年对于新兴市场投资者来说是极具挑战性的一年。不过，我们分析了许多造成近期市场波动的原因是暂时性的，并且我们有三大理由对新兴市场的长期表现感到乐观。

　　首先，新兴市场经济体比发达国家市场经历了更加强劲的经济增长速度。这一直是新兴市场的长期主题，并且我们预期将能够持续到2016年和更长的时间。据国际货币基金组织的数据显示 ，即使巴西和俄罗斯等主要国家经济陷入衰退，新兴市场在2016年的经济增长速度仍能够达到 4。5%，远高于发达国家市场可能达到的2。2%。

　　第二，大多数新兴市场经济体的经济经济面在过去十年发生了翻天覆地的进步。新兴市场经济体的外币储蓄出现了稳定的增长，截至2015年第三季度，新兴市场的外汇储备总额达到了大约 7。4万亿美元，远高于所有发达国家经济体所达到的4。2万亿美元。

　　此外，新兴市场经济体的公共债务占GDP的比率总体而言较发达国家经济体更好，新兴市场经济体为30%，而发达国家经济体达到了100%。这并不是说新兴市场国家政府的债务不多，但是他们的债务占GDP的比例相对较低。

　　第三，新兴市场相对于发达国家市场拥有更可观的自然资源和人力资源开发潜力。新兴市场国家的土地面积占到全球陆地面积的四分之三，人口总量占到全球总人口的五分之四。许多新兴市场国家拥有巨大的大宗商品储备，如石油、天然气、铁及其它金属矿产资源，还有一些新兴市场国家为全球著名的农产品输出大国。

　　新兴市场国家青年人占总人口的比例更高，并且许多人正处于人生中最具生产能力的阶段。能够向大型经济体国家提更低廉的劳动力资源。新兴市场国家不仅构成全球重要硬性和软性商品的重要供应者。但是，新兴市场的GDP总量仅占全球GDP的37%，并且成为全球劳动力资源的主要来源。一些新兴经济体正逐步向由消费者推动的经济体发面发展。（忆松）

　　美国学者认为2016年是新兴市场艰难的一年

　　来源：中国社会科学报

　　作者：王晓真

　　中国社会科学报综合外媒报道近日，美国外交关系协会（Council on Foreign Relations）官网刊发多位专家、学者解读2016年全球经济前景的文章表示，由于美联储开始实施货币紧缩政策，欧洲仍需处理移民问题和债务危机，中国的金融稳定性尚存疑问，新兴经济体愈加脆弱等因素，2016年世界经济将面临挑战。

　　美国加州大学伯克利分校经济与政治学教授巴里·J。艾肯格林（Barry J。 Eichengreen）表示，对新兴市场而言，2016年将会是较艰难的一年。但与2015年不同的是，很多投资者在2015年担忧中国市场的不稳定性以及人民币贬值的问题，2016年他们将发现中国的情况都在掌控之中。新兴经济体如巴西、南非、泰国、土耳其等将成为2016年需要担心的对象。较高的短期债务使这些国家易受货币危机的影响，甚至可能出现经济崩溃。其中，土耳其的问题主要在于与叙利亚冲突造成的地缘政治不确定性；泰国则是城乡差距的不确定；南非的问题是商品价格疲软，以及劳动力市场的动荡。

　　美国哈佛大学经济学教授肯尼斯·S。洛戈夫（Kenneth S。 Rogoff）表示，很多新兴市场已经变得脆弱，俄罗斯和巴西尤其严重。巴西的贪腐丑闻发酵，油价暴跌动摇了俄罗斯的财政可持续性，两国在2016年将面临严峻考验。

　　（王晓真/编译）

　　2016年“掘金”就在新兴市场！

　　来源：东方财富网

　　2016年迄今全球股市收益琅琊榜：新兴市场稳坐榜首！

　　受到经济增长前景看疲、中国金融市场动荡与美国即将加息的三重利空夹击，2015年新兴市场可谓是全球股灾的重灾区，投资人更纷纷大举认赔出场，导致新兴市场全年资金失血量创下1980年代晚期以来的纪录新高。如今，新兴市场终于盼到止血讯号。国际金融研究所（IIF）周一（2月29日）公布数据显示，新兴市场资金流向2月份呈现几近打平局面，终结之前连续7个月资金大失血的颓势，也为新兴市场资产行情带来反弹的契机。

　　2016年迄今全球股市收益琅琊榜：新兴市场稳坐榜首！

　　今年以来，单就股市来看，从亚太到欧美，“动荡”已经俨然成为最佳代言词。不过，就在一片跌声之中，2016年截至周二（3月1日）已经有10个国家的股市翻红，而其中前9名全部出现在新兴市场。

　　数据显示，阿根廷股指年初至今涨幅达到13。3%，为所有主要国家中最高的，其次是哥伦比亚，俄罗斯股指排第五，巴西股指排第九，最后一个跻身TOP 10的是加拿大股指。不过，值得一提的是，印尼股市雅加达综合指数2月累计上涨3。4%，为东南亚地区表现最好的股市，今年以来该指数累计上涨4。1%。

　　近期，有关新兴市场未来走势的多空辩论再次逐渐升温。看多者认为新兴市场估值相当便宜，现在是投资的绝佳机会。此外，韩国、马来西亚、印尼和菲律宾等基本面相对较好的国家遭到错杀，这给投资者创造了“绝佳的机会”。

　　看多新兴市场阵营中包括大型基金管理公司贝莱德（BlackRock）和素有“新兴市场之父”之称的富兰克林邓普顿基金新兴市场主管麦朴思，两者皆认为新兴市场的资产估值非常便宜。太平洋投资管理公司（PIMCO）附属顾问公司Research Affiliates更认为现在买进新兴市场可能是“十年一遇的交易机会”。

　　美银美林（BAML）表示，很看好新兴市场的周期性股票，同时出售防御性股票，如医疗保健、公用事业和电信行业等。除美银美林外，上周花旗（Citi）也上调了新兴市场评级至超配。

　　花旗首席经济学家Willem Buiter称，预计今年全球增长将进一步恶化，因此美联储将会停止收紧货币政策。虽然新兴市场经济体面临的结构性问题仍然较严重，但大多已经计入价格。新兴市场股市现在看起来具有吸引力，只不过以前强势美元让投资者选择了远离新兴市场。 预计2016年MSCI新兴市场指数将上涨10%，目标看向820点，目前在740点左右。

　　相反，看空者则认为新兴市场国家经济增长仍然疲软，且面临不可持续的企业债务负担。国际评级机构穆迪在最新的报告中确认中国政府债券的AA3评级，但将展望从稳定调整为负面。穆迪称，这反映在不断增加的政府债务水平之中。

　　美银美林报告也指出，长期来看，亚洲和新兴市场仍有不少隐忧，如利润率处于历史低位，私营企业债务占GDP比重处于历史高位等。此外，投资者对新兴市场一直以来的“极度悲观”的态度可能导致，一旦新兴市场出现反弹便开始抛售，这将给其近期表现带来风险。

　　法国兴业银行（Societe Generale）和瑞银集团（UBS）也都警告新兴市场资产价格还会进一步下跌。在全球经济增长前景恶化的大环境下，新兴市场的估值还没有便宜到可以引发反弹的程度。

　　现在，3月行情已经展开，亚太股市继昨日小涨后，今日再度大涨，追随隔夜欧美涨势。日本股市日经225指数涨幅目前已经扩大至逾3%。不过，从历史数据来看，全球市场在3月份往往感受不到“春天”的暖意。美国投行Wedbush证券回购市场分析师Scott Skyrm在给客户的报告中警告，过去25年，3月份市场常常会出现一系列抛售行为。商品投资大鳄加特曼曾在年初敲响警钟，认为全球市场已经开始步入熊市。不过，高盛分析师认为，经济衰退的担忧引发股票市场的抛售，而事实上全球经济并未严重恶化，因此这是投资者准备低吸的机会。

　　全球债市收益率“竞相争负”之际，新兴市场脱颖而出！

　　在债券市场，新兴经济体也脱颖而出。由于欧元区、日本相继实施负利率，全球有7万亿美元主权债券在持有到期的情况下投资者是亏本的，因此大量资金涌入新兴市场债市。大型基金管理公司贝莱德更是表示，新兴市场主权债2016年将取得两位数回报。

　　放眼望去几乎都是负利率的“天下”：

　　看看下图，今年以来，新兴市场本币债收益率最高，达到2。98%；新兴市场本币债紧随其后，收益率亦高达2。96%。然而，美国高收益债年内迄今收益率只有1。45%，美国杠杆贷款收益率最低，仅为0。04%。

　　新兴市场美元债相较美债的收益率溢价本月升至5。07个百分点，创下7年高点。巴西雷亚尔计价债券的收益率平均达到14。8%，为外国投资者提供了相当厚实的违约或货币贬值风险缓冲垫。

　　摩根士丹利（Morgan Stanley）投资管理公司驻纽约的新兴市场债资产组合经理Jens Nystedt称，该公司预计，随着油价可能在第二季度触底反弹，进而提振对高收益率资产的需求，本币主权债将跑赢美元计价的主权债。印尼和印度债券收益率是亚洲主要经济体中最高的，而且两国央行的降息空间带来了吸引力。

　　新兴市场资金大逃亡终见止血信号！反弹契机已到？

　　受到经济增长前景看疲、中国金融市场动荡与美国即将加息的三重利空夹击，2015年新兴市场可谓是全球股灾的重灾区，投资人更纷纷大举认赔出场，导致新兴市场全年资金失血量创下1980年代晚期以来的纪录新高。如今，新兴市场终于盼到止血讯号。国际金融研究所（IIF）周一公布数据显示，新兴市场资金流向2月份呈现几近打平局面，终结之前连续7个月资金大失血的颓势，也为新兴市场资产行情带来反弹的契机。

　　IIF指出，我们预计始自2015年7月的新兴市场资金大失血的情况已在2月结束，整体资金净流出已急缩至仅2亿美元。2月份新兴市场股票基金预计失血11亿美元，但新兴市场债券基金则逆转为吸金9亿美元。

　　IIF进一步分析，新兴市场得以止血的关键在于市场对美联储年内加息的预期出现重大转变，从预期加息4次，改为不加息、甚至可能降息。IIF还提到，新兴市场资金外流止血正逢市场风险偏好出现剧烈震荡。

　　国际货币基金组织（IMF）在最新研究论文中亦表示，历史数据显示新兴市场资本外流在美联储加息前一个季度达到最大。美联储去年12月已经开启首次加息进程，新兴市场经济体最糟糕的日子或许已经过去。IMF认为，部分新兴市场经济体甚至可以看到资本流入的情形。

　　2月以来，随着油价反弹、股市企稳以及波动下降，市场对新兴市场的风险偏好情绪正在逐步升温。而迹象也显示，新兴市场资本流动情况好转或许并非昙花一现，华尔街投行也开始转变立场，积极看多新兴市场。美银美林（BAML）周一宣布上调新兴市场投资建议，从看空转为战术性偏多。

　　美银美林指出，新兴市场前景正在积极好转，且中国货币政策仍保持宽松，这将利好新兴市场和亚洲股市。此外，全球各国决策者对市场更加关注，政策也更加灵活。过去几天，中国央行行长周小川、日本央行行长黑田东彦以及美联储官员布拉德等在G20上均表达了相对宽松的观点。

　　经历了多年的下跌，目前新兴市场估值已经相当便宜。今年以来，MSCI新兴市场指数累计下跌7%，2015年更是重挫25%。不过2月MSCI新兴市场指数仅小幅下跌0。4%，远低于1月份6。5%的跌幅。

　　根据ResearchAffiliates追踪的经周期性因素调整后市盈率，新兴市场股价只有六次比现在还便宜，而且平均每次的之后五年涨幅高达188%。根据彭博汇编的预期市盈率，新兴市场基准股指估值比发达国家的低了28%。

　　警惕新兴市场货币“满目疮痍”，一指标预示“跌路未尽”！

　　看完股市再来看看汇市，环顾新兴市场货币可以发现，自2007年全球金融危机爆发后这些货币已满是战争的创伤。然而，悲剧的是，根据摩根大通新兴市场货币指数，虽然新兴市场货币自2011年年初以来已经跌逾41。60%，但未来还将进一步下跌。

　　韩元已然逼近金融危机以来最低水平，印度卢比兑美元则跌破了2013年新兴市场资产遭恐慌性抛售时的低位。更有趣的是，以往本币贬值预计都会带来出口的增加，但这一次有些不同。

　　至于这背后的原因，有分析人士指向了中国经济增速的持续放缓以及油价的不断下挫。这些因素导致大宗商品出口国境况惨淡。与此同时，美联储年内仍存在的加息前景令美元保持强势。美联储加息预期令新兴市场货币承压，这一局面始于2013年美联储发出缩减QE信号引发市场动荡之时。

　　马来西亚和印尼等依赖大宗商品相关收入的亚洲国家政府财政状况出现恶化。高盛（Goldman Sachs）预计，当油价位于每桶100美元时，石油收入对马来西亚预算收入的贡献比重为30%；而现在当油价位于每桶30-35美元左右时，这一比重或降至10%。

　　为寻找经济问题解决之道，其他国家政府正逐渐放松财政政策。中国央行近几周敦促本国政府扩大财政赤字，以推动经济增长。但这么做会增加新兴市场国家政府的债务规模，也将给这些国家的货币带来压力。

　　MSCI新兴市场货币指数走势：

　　不过，新兴市场各国的情况也不尽相同。印尼和印度等市场已确信会推进经济改革的国家最初情况要好于巴西和南非等大宗商品出口国，后者受到了原油及工业金属价格大跌的冲击。但即便是印度卢比等表现较好的货币，也已跌至2013年美联储缩减QE预期引发金融市场恐慌以来的最低水平。

　　央行官员们原本预期本币贬值将提振出口，但这一想法被证明是错误的。根据荷兰经济政策研究局的数据，2015年以美元计价的全球贸易额下滑13。8%。但可以肯定的是，美元强势发挥了作用。

　　凯投宏观（Capital Economics）分析师上周在一份研报中表示，虽然大家都在谈论全球贸易额下滑的问题，但去年贸易量实际上有所增长，尽管增幅仅有2。5%，较之前两年的增幅有所放缓，但仍好于2012年。报告称，去年出口增长放缓主要集中在新兴经济体，尤其是亚洲新兴经济体，这些经济体直到去年12月份状况都没有改观。

　　今年发布的数据显示，进入2016年全球贸易持续低迷，上周公布的台湾、香港和泰国1月份出口数据均不及市场预期。再来看看下面一组数据：

　　1、中国1月出口同比下降11。2%；

　　2、中国1月进口表现更糟：按同比计算，大降18。8%；

　　3、难以置信的是，中国进口已经连续下降15个月；

　　4、印度1月出口年率大降13。6%；

　　5、日本去年12月出口年率下降8%，进口年率则大降18%；

　　6、美国去年12月出口年率下降7%；

　　7、美国工业订单数据已经连降14个月；

　　8、波罗的海干散货指数（BDI）本月为有史以来首次跌破300大关；

　　9、现在租一艘1100英尺的商船比租一辆法拉利要便宜；

　　10、1月份，美国8级卡车的订单量同比下降48%；

　　11、由于缺乏卡车需求，德国汽车制造商戴姆勒（Daimler）不久前裁员1250个美国工人。