汇总了我6月份写的港股操盘日志

6月24日 决战D日

英国公投已经在凌晨结束。早上英国民调显示留欧派领先2个百分点。稍候公布了直布罗陀选区和纽卡斯尔选区的投票结果，留欧派微弱领先。而桑德兰选区公布结果显示脱欧派又大幅领先，此前民调显示该区两派胜负难分。英镑兑美元汇率立刻下跌了6%。各个选区的投票结果如此不同，一共382个选区，估计市场波动会比较大。估计中午时分，基本就可以判断英国是否将留欧了。

邻近中午，BBC已经根据已统计的票数预测脱欧派可能会以52%比48%领先了。在此之前，随着不断公布各选区统计，外汇市场、黄金市场和股市发生了激烈变动，较早时段是脱欧和留欧轮流占优势，市场忽上忽下，后来脱欧派明显领先，市场也跟着急转直下。港股曾大幅跌穿了20000点关口，现货黄金轻松冲上1300美元，上涨4.88%，英镑对美元曾下跌10%。

今日明显有更多内地资金抄底港股，恒生指数在跌到19662点之后反弹，收盘时已经是20259，全天跌幅收窄为2.92%，成交量激增到近1000亿港元。我认为深港通之后，港股的每日正常成交量不会少于这个水平，今天统计通过沪港通流入港股的资金为57亿港元。相信实际涌入的“内地资金”是这个数字的几倍。

昨日按照情景“公投脱欧则：黄金上涨5%（发生概率80%），恒生指数下跌600点（发生概率20%）”做的SPDR黄金ETF和6月份恒生期货对冲组合，平仓后的净损益为16280港元，对冲效果令人满意。全日未加仓，而前一天已经平仓了所有大贝塔股票和指数权重股，但是由于大盘普跌，模拟组合中持仓的中小型股票也有一定程度的损失。只有威盛集团、威高股份、丽珠医药、中芯国际比较坚挺。公投日本栏1000万港元港A股模拟组合净值为1073.3987万港元，现金余额为864.5117万港元。

昨天被调侃为“独立日2”，有人说是D DAY，这个D，我更觉得应该是DEFEATED，是英国被孤立主义击败的一天，也是英国国运的下折点。一部分英国人为英国做出了多输的选择。她抛弃了欧洲大陆，抛弃了香港，也抛弃了自己。对世界经济和政治格局产生深远影响。过去的英国虽然落日余晖，毕竟仍有光芒，至少她的货币非常硬。而伦敦也是排名前三的国际金融中心。从现在开始，连英镑也跌落尘埃了。而且之后还可能进一步分裂（苏格兰再次公投脱英）。仅有英格兰和威尔士的岛国，还能继续”不不列颠“么？我相信这是英国最后的谢幕。以后英国也许就是一个小富即安的不足道的小国了。此刻最感悲伤的是某些香港人。英国已经不再有能力对香港事务发声了。英国人这次反智选择也许可以帮美国人清醒过来，全民民主有时会是这样，明知道是错的，但任何人都无力挽救。不管怎样，道路要由英国人自己来选。

 

6月23日 赌场决战

恒生股指期货的夜场上，最高拉升到20842，之后又急速回到了20760，比现货低水35点。媒体说超过七成美国人不知道有英国脱欧公投这件事，不知道中国有多少人不知道或者根本不了解此事。总之，昨日港股成交继续萎缩，而指数大幅走高，不像是国际投资者所为。周三公布的最新Opinium民调结果显示，英国脱欧与留欧阵营几乎势均力敌。美国以恐慌收跌，恐慌指数VIX攀升了9%。黄金现货价格只比昨日下跌了0.14%。

如果港股市场现在确实是由无惧无畏的“内地性格资金”主导的话，今日大盘指数仍未必会大幅下调，而夜场的股指期货交易会比较贴近市场的真实气氛。今日择时买入黄金ETF作为对冲，并密切关注组合中有英国业务的股票。

 

6月22日 是初生牛犊不怕虎？还是无知无畏？

今天不宜再大幅加仓了，可以适当降低仓位，特别是可能受大盘影响较大的股票。如果大盘向下调整，可以买入一些股指期货。今天检视了一遍组合里贝塔值大于1且在近一年内跑赢大盘的股票，平仓了昆仑能源和海昌海洋公园。考虑了一下英国退欧公投前一日的对冲策略，觉得买入黄金ETF，做多恒生股指期货，是目前一个较为可行的做法。早盘在6月恒生股指期货1手，买入100手SPDR黄金ETF。出乎意料的是，今日港股和A股都强势上涨，股指期货已经获利，而黄金ETF只有小量下跌。鉴于这种情况，可能英国公投结果是否有利，港股大盘调整的机会都更大。所以将股指期货卖出兑现收益，将黄金ETF卖出，两厢冲抵，仍有不菲收益。伦敦22日早上10点（香港时间22日下午5点）最新民调消息表明脱欧派比留欧派高出1%。虽然这个微小差距可能只是统计抽样误差，但给出的负面信号不容忽视。

现在需要重新调整一下对冲策略。明天下午4点是伦敦时间上午9点，也就是A股和香港收市后才开始公投表决，预计周五上午会公布结果。从现在开始，继续开市的市场无疑会随时受到来自英国的消息的冲击，包括港股股指期货夜市和美股，以及外汇市场。可以在股指期货夜市时段观察股指期货的变化，决定做多或者做空。我的感觉是如果夜期不大跌，则做多股指期货的可行性会变小。

今日只加仓了合生元。在卖出昆仑能源时，买入华润燃气和中国燃气。重新买入了中国光大国际。1000万港元港A股组合净值为1075.7907万港元，现金余额862.8837万港元。夜场买入1手6月份恒生股指期货。

 

6月21日 夏至 操盘日志

今天是一年中白昼时间最长的一天，太热了，在京东订了一台1.5匹变频空调。据说夏至还不是最热的一天，之后一个月可能会更热。但是阳到极处，也就是阴生的开始。今天港股继续憧憬深港通，有传言7月1日宣布开通。但是全日成交量比昨日还略低，说明投资者的观点既谨慎又多分歧。

今天继续按照既定策略将已经获利的权重股平仓，卖出中国平安，港交所，以及国药控股和海昌海洋公园。目前1000万港元港A股模拟组合中已经没有指数权重股了。同时增加了一些医药、环保、基建和科技网络持股的仓位。新开跟踪仓位：龙源电力，国美电器。加仓：

中广核电力

环球医疗

中国软件国际

中国电子

绿叶制药

白云山

威高股份

昆仑能源

兴业太阳能

金蝶国际

中国铝业

城建设计

中国通号

中芯国际

中国机械工程

好孩子国际

收盘时，模拟组合净值为1072.7007万港元，现金净值为864.7927万港元。腾讯晚间宣布收购了手玩SUPERCELL，变身最大手游企业，分析师认为交易价格合理，有助于提升竞争优势。但是股价走势疲态还未消除，等候调整再买。

 

 

6月20日星期一 操盘日志

港股今日高开高走，下午站上了20500点，但是成交量仍偏小，只有550亿港元。相信大部分人还在观望英国公投结果。虽然英国主张留欧的国会女议员被脱欧分子枪击身亡，使得民意略偏向留欧，但是任何公投结果其实都很难预测，所谓的民意测验，多半时间只是制造出的噪声而已。英国一旦脱欧，必然形成多输局面，不仅是英国、欧盟，全球金融都会出现动荡，更有可能导致其他西欧国家群起效仿。在那种情况下，欧洲将很长一段时间不会有好日子过了。使得一直疲弱的全球经济，不仅更添动荡，而且会每况愈下。其实怎么估计英国脱欧的后果都不算过分。很多恶果是大家现在预期不到的，以为投票之后就会尘埃落定，这个愿望比较“单纯”。我倒觉得如果能够推迟公投，不是坏事。英国真正想清楚这个问题的人，现在还不到半数，应该多给一些时间考虑这个问题。

我跟踪的港A股，大部分在上涨。跌幅最大的是和美医疗（15.02%），招金矿业，安踏也回调不少。这三只股票我的模拟组合都没有头寸。在走访了广州女子医院（和美医疗旗下医院），我对这只股票已经产生了提防之心。这周五是英国计划的公投日期(估计是在香港交易时段公布结果)，还没有提到推迟表决的安排。只要周五按计划表决，我就计划将与大盘指数关联系数大或权重股尽量降低到最小仓位，能兑现的先卖出锁定收益。一旦公投脱欧，在很长一段时间的策略恐怕只能是做空港股指数了。在这种情形下，保留权重股和与大盘指数正相关的股票，显然是不明智的。在周三之前，应该把组合头寸逐步调整到位。

今天1000万港元模拟组合调整情况：平仓腾讯，中国光大国际，网龙，东江环保；加仓石药集团，三生制药，金山软件，京能清洁能源，银泰商业，中国软件国际，中国电子，IGG，合生元，绿色动力环保，中国中车，威盛集团，复星医药，和谐汽车，白云山，威高股份，昆仑能源，兴业太阳能，中国诚通，天津发展，金沙中国，金蝶科技，中车时代电气，中国通号；建立跟踪仓位：中芯国际，好孩子国际。

1000万港元港A股模拟组合净值为1069.0291万港元，现金净值为869.6361万港元。

 

6月16日操盘日志

挖坑

港股意外在开市大跌，恒生指数一路跌到20000点左右，据说是因为日本央行保持息口不变造成了日元拆仓。这个理由非常牵强，日元强势已经一段时间了，而且预测日本央行此刻不会采取行动，也是基本的市场共识。这很难导致恒生指数大跌超过2%。另一个可能的原因就是香港财经官员声称深港通还有未解决的监管问题，一旦解决后才能开通。我相信后者大概是有意为之，而且他所说的监管问题应该不是证券方面的，因为此前两地证监会和交易所都已经声称准备工作已完成。那么最有可能的就是外汇监管问题，这和人民币汇率有关。美联储暂时不能加息，这个约束似乎也已经不存在了。如果说担心人民币外流而迟迟不放行深港通，就有点小题大做了。我个人相信这只是有关部门的担心，不会影响即将宣布深港通开通。我在恒生指数跌近20000点时买入4手恒指6月股指期货，留待指数反弹再获利平仓。

本日趁低加仓了少部分股票，包括：中船防务，中国通号。新建仓：慧聪网。

 

 

 

6月15日操盘日志

冲冠一怒为“女神”

 

今天MSCI终于公布了决定，暂时不将A股纳入新兴市场指数。网上立刻是相关新闻的刷屏，有几个段子很好笑：看到女神接受了穷小子（巴基斯坦），请问拼命追求女神的富二代A股此刻心里有多少阴影面积？还有说：MSCI给了中国一张好人卡，转身把绣球投给了巴基斯坦。

显然大家对于MSCI做出不纳入A股却接受巴基斯坦的做法非常不满和不解。虽然不少人也预料到了这个结果，但是真得要面对时，就不是那么淡定了。而高盛之前预测MSCI纳入A股的可能性高达七成，则直接被打了脸。

一般在这种情况下，A股的正常反应应该是走低或与昨日持平。在走低的情况下，加上昨天外盘下跌，港股也难免会受到拖累。结果开盘后的表现出乎许多人的意料。A股低开1.1%，之后一路直上，20分钟回复到昨日收市水平，然后一路高歌，上午收盘前达到当日最高点2894点，下午基本保持在很窄的区间，以2887.21点收盘。全日都是小股票领先，题材股表现突出。下跌家数只有10家。港股也是低开1.1%，之后一路上行，开始1小时后收复失地，午市略有回调，A股收市后又有一个拉升和回调，最终收盘上涨了0.39%，成交量不足600亿港元。

本栏本有意在上午寻找做空恒指的机会，可惜上午港股大盘非常强势拉升，没有找到做空机会。港股上涨是有一定合理因素的，因为对港股通的预期仍很强，而且美联储显然本月不会加息，唯一可能的不利因素，近期就是受到A股拖累，稍远一些就是英国脱欧公投带来的不确定性。今天连A股都没有拖累港股，所以，港股的走势并不特别出奇。而成交量仍不足，表明投资者仍非常谨慎等待靴子落地的消息。

A股的全日拉升则被大家挪揄为“冲冠一怒”，这当然是想给MSCI个脸色看看。没有MSCI，A股照样上涨。简单说，这就是赌气。新华社午后发表的英文评论文章似乎佐证了这一点，文章直指MSCI纳入A股宜早不宜迟。指出MSCI公司的这个决定是可以理解的，但可能在不远的未来回头看时，会发现这是缺乏先见之明的。换句通俗的话说，那就是“今天你对我爱答不理，明天我让你高攀不起”。而全日以小股和概念股打头阵，表明上看，似乎又不是国家队的一贯风格。所以可以理解为一部分是赌气行为，另一部分恐怕动机就不那么纯净了。本栏就认为，今天的上涨可以理解为赌气，如果理解为利空出尽，就有点过于幼稚了。

既然港股在英国公投之前已经没有太多利空消息了，现在不妨加快港A股的布局，在公投举行之前，还有一个波段操作空间。长线布局和波段操作可以兼顾。为了观察撇开A股影响后的港股走势，特地等到A股收市后，根据走势观察前期跟踪的一些个股是否适合加仓。

今日1000万港元港A股模拟组合几乎对之前的所有跟踪股都做了加仓：中国平安，香港交易所，石药集团，中国光大国际，中船防务，神州租车，金山软件，银泰商业，网龙，IGG，绿色动力环保，中国中车，复星医药，华南城，康哲药业，绿叶制药，丽珠医药，昆仑能源，中国诚通，中国中铁，中国铝业，城建设计，中国机械工程。新建立跟踪仓位：国药控股，三生制药，合生元，中国通号。平仓SPDR黄金ETF（02840）。截止6月16日，1000万港元港A股模拟组合净值为1041.8446万港元，净现金为905.7311万港元。

5月份投资和融资明显偏弱，中国有望在第三季度进入新一轮需求侧发力阶段，基建方面的投入必然增加，所以布局轨道建设和一带一路仍是重点。另外，港股大盘在下周五英国脱欧公投之前，没有明显的不利因素，可能小幅上涨或持平，但是港A股有较大表现空间，应重点放在个股而不是大盘。同时要考虑在下周后半周降低仓位，迎接公投的不确定性结果。

 

中国中药，是龙还是虫？

6月14日今天没有操作。一是预期港股大盘在昨日大跌后，今天不太可能再大跌，而即便反弹，幅度也不会很大，所以难以做空或做多股指期货。而且今天要去佛山拜访中国中药（00570）旗下的一方制药，而明天是MSCI公布A股是否纳入新兴指数的日子，一动不如一静，等待形势更加明朗再采取行动。

中国中药昨天不幸被德银调低目标价近50%。这是我最近看到的另一个相当“过分”的动作。这些大行似乎在开玩笑，这种忽上忽下的大幅调整，除了说明他们自身的研究水平有问题之外，更多地是带来市场噪声。而一些第三方研究员发出的报告基本是个人看法，但市场却以机构的意见去看待，对于这类报告确实需要认真分析。无端增加了交易成本和市场波动。其实我对于第三方分析师一直有负面看法。但是既然市场会认真对待他们，我们也不能不在他们无厘头的干扰之下，多花时间和精力去了解真相。

中国中药作为国药控股的中药产业发展平台，投资者无疑对其抱有很大期望。这是一只带有“中国”字头的真正的央企，但是国药截止目前，对于中国中药的影响力还没有表现出来。中国中药看上去还是一只当地的国有股，以佛山为基地的几家公司构成了中国中药的经营主体。而且去年收购的天江制药，其中一半左右业务也是由坐落在佛山的一方制药贡献的。目前市场流传的对中国中药能否顺利整合天江制药的消息，显然对其股价表现产生了不利影响。

而这个问题还得从天江制药收购一方制药说起。当初一方制药并入天江制药，成为国内重要颗粒制剂老大，但是整合方面基本没有看到太多进展，这个问题因为被中国中药收购，而延续了下来。

走访一方制药，给我的印象是，原本隶属天江制药的一方制药，似乎运营非常独立，中国中药如何平衡发展一方和天江，如何整合其采购和销售，抓住中药颗粒制剂大发展的机会，迅速形成其他对手难以追赶的优势？既然当初上海家化作为天江的老板没有对天江和一方进行彻底整合，新东家中国中药是否有这个能力？是否需要从国药控股的层面进行统一部署以推进整合？中国中药对于整合和发展中药颗粒制剂的总体策略是什么？这些都是重要的问题，而现在无从判断，也许走访一下天江制药会得到更多信息。而从中国中药集团层面也没有得到很清晰的指引，这对其股价表现实在是很不利的。我个人非常看好中药领域的企业，白云山和中国中药作为港股中的中药三雄中的两家上市公司，浑身都是“宝”，但是它们到底会变成“龙”，还是最终沦为“虫”呢？现在没有答案。

（0615）

 

6月13日操盘日志

早上开市前分析了一下外盘信息，认为港股今天大概率会跌，这主要是因为市场预期端午节期间，内地有可能宣布深港通。而人民币主动下调中间价，似乎此时宣布深港通更不合时宜，所以市场出现失望情绪。今天按照“做空恒生股指期货，加仓黄金ETF，适当加仓优质港A股”的策略进行操作。

日内做空4手6月恒生股指期货并平仓，有效对冲了股票持仓的缩水。加仓了SPDR黄金ETF。由于多数股票都是跳空低开的形态，价格相当诱人。选择小量加仓：港交所，腾讯，石药集团，北控水务，中国光大国际，中船防务，中国中药，中国电子。

1000万港元港A股模拟组合净值为1040.5076万港元，现金余额为948.8501万港元。恒生指数已经接近20000点，估计会在此稍作盘桓，等待MSCI消息。明日恒生指数大跌的可能性低，有些今日走势略强的个股值得关注：中国铝业，昆仑能源，丽珠医药，同仁堂科技，和谐汽车，中国中药等。另外可寻找买入合生元，国药控股的机会。

 

6月10日操盘日志

今天是端午节的第二天，港股开市，A股继续休息。早盘部分上涨的板块和股票，接近中午已经大多转成下跌了。当天总成交量不足600亿港元。因为沪港通在假期关闭，所以没有北水支撑的港股，今天的表现并不出人意料。全日恒生指数下跌1.2%，收盘点位21042点。权重股被沽空的情况非常严重（见下图），好在假期前已经将模拟组合的权重股兑现收益，组合损失不大。

按计划进行深港通中小股的布局，尽管一些股票的调整可能还未到位，但是现在的价格已经相当吸引，所以建立了一些仓位（13只，见下表），用于跟踪价格走势。如中国光大国际、中国软件国际、中国机械工程、中国中车、华南城，小幅加仓和谐汽车、IGG和中国电子。1000万港元港A股组合净值为1039.1366万港元，现金余额为964.3811万港元。

代码	公司
257	中国光大国际
317	中船防务
354	中国软件国际
1778	彩生活
1330	绿色动力环保
1766	中国中车
1668	华南城
1066	威高股份
135	昆仑能源
268	金蝶
2600	中国铝业
958	华能新能源
1829	中国机械工程

 

6月8日操盘日志

今日港股开始调整，按照原定计划将港交所、中国平安等权重股先获利了结，只留下一手股作为跟踪股。IGG因市场传说大股东大手减持而大幅下挫，组合买入加仓。本日组合净值为1044.0546万港元，因兑现权重股而使得现金余额大幅升至970.6951万港元。今日中午接受香港经济日报henry采访，谈MSCI纳入A股的机会和港股近期对策。我认为港股对于深港通的预期已经PRICE IN了，随着越来越接近最后公布的时点，以及英国公投的负面影响，内地端午节长假期间，沪港通南下资金断水，港股大盘有很大机会出现向下调整，受到影响的首先是前期已经涨幅很大的权重股。在这个阶段，既要兼顾深港通布局，同时也应防范账面收益缩水，最好的做法是对于走势较理想或低位的股票买入一手，作为后续的跟踪之用。

 

龙舟竞渡：MSCI和深港通“倒计时”

MSCI即将公布是否纳入A股的决定，关于衍生品是否需要先经内地审判才能上市，仍没有下文。中方在此问题上，不大可能立刻让步。其他小问题诸如QFII收益汇出和沪港通额度扩大等，也许通过这些方面表明诚意会更可取。中国在中美经济磋商会议期间，同意给美国2500亿元人民币RQFII额度，MSCI表示欢迎。其实这应该只是一个中美磋商结果，MSCI表示的是对中国继续金融开放态度的赞赏。那么，宣布深港通，同时扩大沪港通额度，显然也是一个可以加分的动作。日前国务院副总理约谈了香港证监会高层，使得市场更多了一份迫切的憧憬。昨日港股继续抽升至21328点，成交量上升到671亿港元，发出一个转市信号。

从无穷月到六绝月，这次港股与往年不同，明显得益于来自北方资金的布局。这与去年沪港通宣布时的情形不同，这次是以机构（正规军）为主。但是正规军的火力毕竟受制于资金通道额度限制，而已经沉淀在香港的更雄厚的散户资金还未正式启动。现在的市场，不过是刚在底下铺上一两层干柴而已。散户无非在等着“深港通”这桶火油浇上去。

但是连续乏量干升显然依靠的是一些热门股票，但是腾讯等推升市场的功臣，早已显示出超买的疲态，现在只能勉强支撑，同时资金转移到一些前期未被炒作的股票上去。所以市场上昨日出现石油、通讯、燃气等股票的抽升。对于这种市道，投资者更要小心应对，以防突然断缆。

早前因瑞信给出负面报告而加仓的北控水务，目前仓位已经达到初始仓位的2.5倍。北控水务前日针对瑞信提出的两点重要质疑，给出了详尽的数据予以澄清。北控水务连续三日从底部缓慢回升，证明本栏此前的判断是正确的。6月7日，本栏跟踪的港A股有近八成是上涨的，但是观察走势之后，仍发现一些前期平仓的股票处于超买尚未调整完毕的状态，尽管股价仍在上升，本栏仍坚持继续等待。只对已经调整到位的几只股票重新建了小量头寸：中广核电力，中船防务，银泰商业，网龙，IGG，环球医疗，复星医药，中车时代电气。新建仓：中国电子，绿叶制药，威高股份，昆仑能源，兴业太阳能，金蝶国际，中国铝业。加仓：中国中药，中国诚通，华能新能源。平仓：锦江酒店，华润燃气。经过调仓换股，1000万港元港A股模拟组合净值为1041.0033万港元，现金余额831.1263万港元。本周还有2个交易日，要为周末消息和下周做好布局。

（0607）

 

 

6月6日操盘日志

今天港股早上走势较软，午后却出现明显拉升，最终收盘在20035点，超过了200日线，成交量不足520亿港元。市场憧憬深港通这段时间，大盘也出现了A股化的分时走势形态，上下大幅波动，甚至先波动后拉升的情况不少见，这与港股大盘原来的风格不同。而成交量低，可能意味着欧美机构资金处于观望状态，那么在盘中兴风作浪的资金，便很可能以中资资金为主了。这只是一个猜测，是基于市场情绪和走势形态的判断。

本周还有两个交易日就到端午节了，A股将连休2天，而港股在端午次日（星期五）继续交易。业内在揣测深港通是否会在本周公布，因为下周三将是MSCI做出是否纳入A股决定的日子。港方也发声，说深港通已经准备了很久，只等中央宣布。香港上下对深港通期盼之殷切，就像是初恋情人，外人都可以感知到她的心在砰砰乱跳。恒生指数以小成交量站在200日线上是非常危险的，假如预期不及（宣布深港通之后，内地资金没有及时大量涌入）或者已经兑现在价格之中，则可能出现暂时大幅下挫。这个可能性至少有50%，所以本栏仍保持谨慎态度。之前平仓兑现收益的大盘股，虽然这几日仍维持在较高位置，但因为顶背离状况未消除而没有重新买入。在目前市况下，资金更可能进入较具防守性的股票或者前期没有明显上涨的股票。由于近日接连平仓较多，港A股1000万港元模拟组合的现金余额已经很高。

昨日一个有关北控水务的消息令人振奋。北控水务给出了针对瑞信负面报告的澄清声明：1、集团国内污水处理厂261家，占全国3717座污水处理厂7%的比例；集团国内污水处理厂总签约设计规模共有1300万吨/日，占全国市政污水处理规模1.57亿吨/日的8.28%市场份额（全国水厂数量及日处理规模数据来源于住建部，截止2014年底；集团水厂数量及规模截止到2015年底） 。2、截止到15年底，集团在沿海发达地区及省会城市的污水处理厂共177家，日处理设计规模1,093.5万吨/日，占集团污水处理规模的84.12%。过去几年公司水费收取率每年均高达90%以上。2015年初，国家发改委、财政部、住建部联合下发《关于制定和调整污水处理收费标准等有关问题的通知》，明确提出，到2016年底前，城市污水处理收费标准原则上每吨应调整至居民不低于0.95元，非居民不低于1.4元；县城、重点建制镇原则上每吨应调整至居民不低于0.85元，非居民不低于1.2元。随着污水处理费的增加，绝大多数地区征收的污水处理费足以覆盖污水厂水处理费，相信未来收费情况会更好。同时，集团水费应收款账期一般在1-3月左右。3、提标改造类项目并没有减缓，截至目前，集团有12个项目正在进行提标改造。国家给出的政策目标并未要求每个水厂都要提标改造，是根据当地环境容量来判断出水水质要求，同时根据政府规划来完成提标改造任务。另外，由于集团处于高速增长期，同时在运营规模也在不断增加，提标改造本身带来的利润增长在整个集团发展规模中目前只占很小的一部分，并不会因为提标改造项目的多与少去影响ROE的变化。截止5月31日，集团已获得203.93万吨/日水处理量（包括120.61万吨/日水处理量，中标未签约项目83.32万吨/日），在动工的环境综合治理业务合同规模达61亿人民币。

我认为这个声明以数据作为支持，还是较瑞信之前“莫须有”式的对北控水务的延迟收取水费和更新改造减速的推测和断言更为可信。而本栏在瑞信发表报告当日即以最低价加仓一倍，之后陆续加仓，目前仓位已经达到开始建仓时的2.5倍。在这件事上，我认为客观判断至关重要，而不在于某个投行说了什么，否则只能徒增烦恼。

模拟组合加仓了中国平安、北控水务、京能清洁能源、中国中药、康哲医药，重新建仓的有金山软件、华能新能源，新建仓锦江酒店、神州租车、威盛集团。6月6日收市时，1000万港元港A股模拟组合的净值1038.1523万港元，现金余额845.6203万港元。

股票市值	192.532
现金余额（万元）	845.6203
组合净值（万元）	1038.1523
盈利率%	3.82%
资金有效增值比率	1.247132881
谨慎度%	0.8456203

 

 

6月3日操盘日志

今天港股大盘继续上涨，但总有一点干升的味道。如果市场始终憧憬公布深港通的消息，而始终没有等到，这种走势将很难维持。而且今晚美国将公布最新就业数据，不确定性较大，所以我仍采取保守做法，将中国光大国际、IGG和金山软件平仓。新建仓6只股票：彩生活、海昌海洋公园、城建设计、华润燃气、中国燃气和中国诚通（潜在的国企资产注入概念股）。加仓黄金ETF。

股票市值	182.03
现金余额（万元）	861.3643
组合净值（万元）	1043.3943
盈利率%	4.34%
资金有效增值比率	1.313009564
谨慎度%	0.8613643

6月4日香港《经济一周》记者相约做了一次有关A股入MSCI和深港通的专题视频采访。我认为MSCI公布A股是否纳入的前后一周，是宣布深港通的最佳时间窗口。鉴于下周四是端午节，港股炒作深港通的时间只有周一到周三。而且周六公布的美国最新就业指数远低于预期，大大打击了对美联储近期加息的预期，有利于港股走好。所以下周前三个交易日也许是一个短期高点。策略仍是兑现获利盘，谨慎建仓走势较平稳和低位的优质中小盘港A股。

 

6月2日操盘日志

今天北控水务小幅下挫了2%左右，是该股第2天受到瑞信调降评级影响，加仓3000股，预留5000股继续加仓的空间。白云山走势良好，加仓1000股。恒生指数上涨0.5%，收报20859点，超出预期，从个股走势上看，仍能看到不少股票分时图具有A股操盘特点，相信还在积极布局深港通，但恒指还在200日线下方。发现组合中当日平仓的股票未将持仓金额清零，此前的记录都有这个问题，稍后需修正过来。

股票市值	188.4125
现金余额（万元）	846.9683
组合净值（万元）	1035.3808
盈利率%	3.54%
资金有效增值比率	1.231199157
谨慎度%	0.8469683

 

 

 

港A股指南针12

遭遇大行唱淡水务股

今天最值得一提的是瑞信下调多只水务股和环保股评级、目标价，其中水务龙头股因此下跌9.2%，而另一只同时被下调的环保股光大国际则不仅未下跌，还录得小幅上涨。一大早第三方分析师就发来微信告诉我这个动态。我大致浏览了一下瑞信的分析理据：调查发现二三线地区政府付款有延迟风险，处理厂升级进度慢过预期，这将对水务股的盈利前景带来负面影响，瑞信将水务股2016-2018年盈利预测下调2-23%，估值也大幅下调19-38%。

这是对于水务整体行业的判断，基于此，瑞信再对主要的水务股评级和目标价做出下调，其中北控水务（00371）评级，由“跑赢大市”降至“中性”，目标价更由7.5元降至4.7元，削减幅度37.3%；光大国际（00257）目标价也由15.5元削至13.5元，则仍维持“跑赢大市”评级， 由于地区性水务资产较佳，前景较佳。

从技术面上看，昨天这个跳空下跌、横贯均线的大阴烛是非常不利的，很可能扭转日线走势。通常做出的应对是先减仓或平仓，等候走势进一步明朗。

瑞信报告表示，北控水务现时74%水务资产位於低级城市，而且比例继续上升，因此集团较同业风险更大，基於预期增长放缓，并下调2016至2018年盈测2%至14%。该行预期，今年盈利按年增26%，虽然经营溢利年复合增长率达15%至20%，但是BT项目较疲弱，料2017年後增长放缓。

北控水务是央企和内地水务运营龙头企业，北控水务现价为2016年市盈率14倍，全球同业则为19至22倍。这次针对水务行业的负面评价显得理据不足，仅仅是因为地方政府付款可能拖延。这个因素对于北控这样的企业的影响效果未必很大，而且北控水务过往历史都能基本实现公司管理层给出的主要财务指标。如果担心2017年放缓，并不足以导致该公司股价在当期明显下调。我更倾向于将这个消息看作一个突发不利事件，因此在低位做了加仓一倍的操作。这个判断稍后再由市场进行检验吧。

昨天大盘小幅调整，前两个交易日已经卖出了腾讯，尽管前一交易日还有上涨，昨天开始回调。等待回调之后，再买入。同样情况的股票也比较多，所以昨日先行平仓了银泰商业、东江环保、中国软件国际、复星医药、中国铁建、中车时代电气、华能新能源等。加仓了部分股票，如北控水务，京能清洁能源、天津发展、绿色动力环保、复旦张江、和谐汽车、丽珠医药、中国中铁、金沙中国、金山软件。没有新建仓股票。港A股1000万港元模拟组合净值为1041.9323万元，净现金余额回升到850.0423万港元。港股大盘到了需突破的位置，如果暂时还没有深港通消息，很可能在高位无法长期徘徊，此时只有部分股票有表现机会，可能出现轮动。前期上涨过快的股票有可能回调，所以兑现这类股票的收益，再等候回调买入，会是比较合理的做法。

（0602）

 

港A股指南针12

谨慎乐观应对“六绝月”

5月最后一天，A股和港股都像打了兴奋剂一样，港股成交量突破闷局，超过了千亿港元，A股也是大涨3%以上，一根阳柱横穿多条均线。这是一个非常利好的信号，其中一个因素是市场憧憬A股纳入MSCI指数。日前两大交易所出台了限制随意停牌的规则，目前境外基金管理机构主要关注的问题只剩下一个，所以市场开始炒作这个题目。港股之所以上量，可能是受到A股利好情绪带动，因此现时的港股市场，已经埋伏了大量内地出境资金，它们入市只是等待一个炒作的由头。港股成交增加的另一个原因是收市后MSCI指数调整成分股，最后一分钟成交达306.5亿元，占全日成交的约三成。而平心论，即便6月15日宣布纳入MSCI，对A股的帮助都非常有限。昨天另一个政策面利好是“土十条”发布，习总也表态鼓励技术创新，所以内地创业板也表现突出。

前一天专栏我已经说过此时应谨慎，而且因为外出调研，所以没有调整1000万港元港A股模拟组合的仓位，只在收盘后更新一下组合净值。截止5月31日，港A股1000万港元的模拟组合净值为1033.3678万港元，其中现金余额815.5413万港元。

6月市场对深港通的炒作越来越强，而对美联储6月加息的预期下降（中美月初开始的经济对话也有助于降低美联储加息预期），加上MSCI要在月中公布是否将A股纳入，这几个因素都有利保持市场热情。而在下半月会有日本央行议息和英国脱欧公投等不确定因素影响。本栏认为，可以在6月份上半月抱持谨慎乐观态度，适当参与题材炒作。而在下半月则应更加小心，毕竟此时仍是传统的“六绝月”，不可盲目自信，认为这一次会绝然与往年不同。个人认为，深港通会公布，但时间仍难把握。而如果MSCI觉得先暂时不纳入A股时，深港通更应尽快推出，以现实中央推进金融改革开放的决心未收到影响。市场一向喜欢在朦胧中炒预期，目前这种氛围还是相当理想的。6月份本栏也将设立A股1000万元人民币模拟组合，投资标的为深港通和沪港通的A股。

（0601）