宝能共动用了9个资管计划，耗资207.7亿元，买入了万科10.98亿股，占万科总股本的9.95%。这里面，宝能子公司钜盛华动用了自有资金69.23亿元，撬动杠杆资金138.46亿元，杠杆比例1:2。在万科复牌后第四天，安信基金备案了一款规模在15亿元的资管计划，上述计划的劣后方为深圳钜盛华，优先级资金提供者正是浦发银行，杠杆率为1：2，即优先级出资10亿元，劣后方出资5亿元。该计划的用途明确标明是投资万科A股票。据华尔街见闻，财新、21世纪等媒体曾披露，某银行理财资金借助股权、债权等多环通道，以优先方向宝能系钜盛华提供融资，金融高达200亿元。此后该行证实，确实有理财资金通过券商资管计划，作为优先方为钜盛华收购非上市股权提供融资，但并非是为二级市场收购，且所有业务均合规合法。

     实际上，银行理财资金能否投资股市，银监会似乎充满矛盾，中国银监会2014年6月向商业银行下发的《关于规范银行理财业务投资管理的征求意见稿》第六十六条理财资金投资不得有以下行为：（一）投资于境内二级市场公开交易的股票或与其相关的证券投资基金；（二）投资于未上市企业股权和上市公司非公开发行或交易的股份。对于具有相关投资经验，风险承受能力较强的高资产净值客户、私人银行客户及机构客户的产品，不受本条限制。但是矛盾之处就在于《关于规范银行理财业务投资管理的征求意见稿》允许商业银行以理财产品的名义独立开立资金账户和证券账户等相关账户，鼓励理财产品开展直接投资。这被媒体解读为鼓励银行理财资金投资股市。

 

        2015年股灾之后，中国证券登记结算公司要求银行作为委托人开户时向中证登出具的一份名为《证券账户自律管理承诺书》，承诺“在贵公司开立的证券公司、基金公司资产管理专用证券账户仅用于参与银监会和交易所认可的委托人可以投资的固定收益类产品的投资，不从事权益类投资。” 根据万科描述， 钜盛华将九个资管计划定义为“信息披露义务人（钜盛华）管理的资产管理计划”，等于公开承认了九个资管计划的通道业务性质。但是 宝能设立的资管计划能够获得中证登的股权登记，就说明，至少在通过基金子公司或证券公司的结构化资管计划通道后，中证登就认为此种方式并不与前述的“不进行权益投资”的银行承诺书冲突。这可能是金融分业监管下的一种不得已而为之。

 本次的《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》商业银行理财产品不得直接或间接投资于除货币市场基金和债券型基金之外的证券投资基金，不得直接或间接投资于境内上市公司公开或非公开发行或交易的股票及其受(收)益权，不得直接或间接投资于非上市企业股权及其受(收)益权，仅面向具有相关投资经验，风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品除外。与上一次的《关于规范银行理财业务投资管理的征求意见稿》相比，等于封杀了资管业务投资于股市，以后像宝能系那样利用银行理财资金举牌已经不太可能了，除非资金来源于风险承受能力较强的私人银行客户、高资产净值客户和机构客户发行的理财产品，这就等于限制了通道业务的资金来源。

        但是按照《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》高资产净值客户是指符合下列条件之一的商业银行客户，要求并不高，实际上对通道业务影响还是不会像市场想象的那么大，(一)单笔认购理财产品不少于100万元人民币的自然人；　(二)认购理财产品时，个人或家庭金融净资产总计超过100万元人民币，且能提供相关证明的自然人；　(三)个人收入在最近三年每年超过20万元人民币或者家庭合计收入在最近三年内每年超过30万元人民币，且能提供相关证明的自然人。现在环境下，100万元金融资产或者家庭收入30万元的人士还是很多的。这部分高端人士照样可以通过理财资金投资于股市等权益类资产，可以部分抵消新规对理财资金对股市资金的影响。

   就新的管理办法对股市影响而言，会对股市资金产生一定负面的影响，但是影响究竟多大，笔者认为不是太好评估，但以暴跌的方式应对，未免有点惊吓过度，截至2015年底，全国共有426家银行业金融机构有存续的理财产品数60879只，账面余额23.50万亿元，较2014年底增加8.48万亿元，增幅为56.46%。2015年，理财资金日均余额19.54万亿元，较去年增长5.79万亿元。其中有多少投资于股市恐怕没有一个准确统计数据，截至2015年底，全部理财产品投资各类资产余额323.67万亿元，涉及11大类72小类资产。从资产配置情况来看，债券及货币市场工具、银行存款、非标准化债权类资产是理财产品主要配置的前三大类资产，共占理财产品投资余额的89.10%，其中，债券资产配置比例为29.49%。因此截止15年年底，扣除前三位资产配置，剩余理财资金投资股票等资产最大比例也就是11%左右，实际上投资于股市的比例将大大低于10%，但究竟有多少，笔者查阅不到数据，但经过管理层多次去杠杆和市场不断下跌洗礼，笔者认为理财资金在股市的投资绝对数额不大，也就是数千亿元而已，而且主要集中于某些机构手里，更多的就是一些举牌机构手里，而马鲲鹏分析称，理财投权益类资产主要包括定增、打新、配资、产业基金、两融受益权等，普通投资者和机构一般不会使用理财资金投资股市，因为目前很方便从券商融到资金。

    因此笔者认为《商业银行理财业务监督管理办法(征求意见稿)》对股市冲击对资金面较为有限，更多的是心理层面，但是会对以后举牌并购构成一些资金障碍，像宝能一样利用银行理财资金举牌可能成为过去式了。