2016年的A股市场是震荡的一年，在历经年初熔断、证监会换帅、ST博元退市，中间极端“二八行情”、欣泰电气退市，年尾债券市场暴跌、沪深上市企业突破3千、扶贫政策发布、IPO发行提速的记忆后，2017年IPO市场会面临着哪些机遇和调整？

前瞻投顾除了回顾2016年IPO市场情况，也对2017年IPO市场方向做出分析，希望能给2017年拟上市企业带来一些帮助。

2016年中国IPO市场企业上会情况回顾

前瞻投资顾问2016年中国IPO市场统计数据显示，截止2016年12月31日，共有269家企业进入证监会发审会环节，其中247家顺利过会，过会率为91.82%；另外22家中，18家被否，2家被暂缓表决，2家被取消审核。

图1：2016年证监会对IPO上会企业的审核情况统计

根据前瞻投顾的统计数据显示，2016年发审委共审核拟在主板、中小板、创业板上市公司269家，其中主板126家，中小板47家，创业板96家。

269家公司中顺利过会的公司有247家，其中主板121家，过会率为96.03%；中小板43家，过会率为91.49%；创业板83家，过会率为86.46%。剩下22家，上会被否的有18家，被取消审核的有2家，暂缓表决的有2家，其中主板有4家被否、1家倍暂缓表决；中小板有3家被否、1家取消审核；创业板有11家被否、1家取消审核、1家暂缓表决。

表1: 2016年中国A股市场IPO统计

行业分布

1、主板拟上市公司

从行业分布情况来看，126家拟在主板上市的公司中，共有75家为制造业，占总数59.5%，一半以上的拟上市企业都为制造业。制造业过会的公司有73家，过会率97.3%。在制造业中，占比较大的是化学原料和化学制品制造业，有9家；其次是专用设备制造业、计算机通信和其他电子设备制造业分别为8家、7家，橡胶和塑料制品业、通用设备制造业和汽车制造业数量一样都为6家，占制造业的56%。除了制造业公司外，还有信息传输、软件和信息技术服务业公司数量相对较多，共有10家，其次是建筑业，共8家，这18家公司都顺利过会。

表2： 2016年中小板各行业上会公司数量及通过率统计

2、中小板拟上市公司

中小板拟上市公司共有47家，其中制造业有34家，占了总数72.3%，这34家制造业公司均顺利过会，其中计算机、通信和其他电子设备制造业和化学原料及化学制品制造业占比较大，分别为8家和4家，占制造业的35.3%。除了制造业外，其次商务服务业和建筑装饰业公司分别为4家和3家，建筑业通过率为100%，商务服务业4家中有1家企业被否；其他行业被否的企业有2家，分别属于开采业和电力、热力、燃气及水生产和供应业，唯一1家电力、热力、燃气及水生产和供应行业的企业被否。

表3：2016年中小板各行业上会公司数量及通过率统计

3、拟创业板上市公司

创业板拟上市公司共有96家，仍然是以制造业和电子信息技术业为主，其中制造业为64家，占比66.67%，过会率为86.46%，制造业中占比比较大的是计算机、通信和其他电子设备制造业以及专用设备制造业，分别为15家和8家，占制造业总数的35.94%，其中这23家企业有2家企业被否。除了制造业外，其次就是电子信息技术业22家，占比23.4%，过会率86.36%，其中软件和信息技术服务业有18家，占整个电子信息技术业的81.8%，有1家被否。

表4：2016年创业板各行业上会公司数量及通过率统计

省区分布

前瞻投顾统计分析，2016年审核的拟上市公司分布于全国24个省市区，其中上会公司数量较多的分布于广东省、江苏省、浙江省、上海市和北京市，这5个省区合计有184家拟上市公司，占比68.40%。这5个省区的平均过会率为91.43%，其中广东省5家被否，过会率为90.2%；江苏省2家被否，过会率为95.56%；浙江省零被否，过会率达到100%；上海市有1家被否，过会率为95.24%；北京市有3家被否，过会16家，过会率为76.2%，这5个省区里过会率最低。广东省的市场占有率占比最大，为22.7%；其次是江苏省，市场占有率为16.7%。

时间分布

根据前瞻投顾统计数据显示，2016年主板、中小板、创业板IPO上会企业1月、11月和12月企业数量较多，分别为34家、32家（包括1家取消审核）和63家（包括2家暂缓表决），12月份上会的企业是2、3、4、5月份的总和还多。5月份过会率为这几个月最低（81.24%），未通过数量为3家。

中介机构

1、企业保荐机构

根据前瞻投顾  统计数据显示，2016年主板、中小板、创业板IPO企业保荐机构中，主要是以中信、安信、中信建投、广发、国信等券商为主。其中中信有17家，为数量最多的保荐机构；其次安信、中信建投、广发、国信数量一样，为15家。申万宏源和国金都是为10家；中金、民生和兴业都为9家。

2、律师事务所

根据前瞻投顾统计数据显示，2016年参与主板、中小板、创业板拟上市公司的律师事务所比较多，其中国浩52家，北京中伦为28家，北京金杜为22家。国枫和德恒的数量是一样的，均为17家。

3、会计师事务所

根据前瞻投顾统计数据显示，2016年参与主板、中小板、创业板上会公司财务审计工作的会计师事务所主要以立信、瑞华、天健等为主，其中审计数量最多的是立信，为62家；其次是天健和瑞华，都为36家。这三家会计师事务所一共有133家，占总数的约50%。

2017年中国IPO市场展望

经历了2015年后期的市场波动后，2016上半年A股市场处于修复期，中国IPO市场重拾信心并逐步企稳，使得IPO数量出现低点平缓上调的态势。2016年下半年IPO市场火热，形势一片向好。证监会加快了审核脚步，严格实施监管，净化市场，推动市场稳步发展。

审核速度将会继续加快

回顾2016年，上半年A股市场波动反复，监管层放缓了新股审批的速度。下半年，资本市场总体稳定，明显加快了新股发行的速度。第四季度，证监会基本保持每周公布一批核准名单的节奏。IPO提速意味着经历2015年股市大幅波动之后，监管层更希望恢复资本市场的融资功能，这对未来的深化改革工作有重要意义。

目前，A股市场走势趋向稳定，投资者情绪日渐恢复，具备新股发行的承压能力。同时，A股IPO“堰塞湖”压力依旧较大，排队上市企业数量屡创新高。证监会也表示希望在2018年年底前彻底解决目前的IPO堰塞湖的情况。

展望2017年中国IPO巿场，前瞻投顾认为：按照目前在会企业超过600家来看，2017年我们预计新股发行数量较2016年增长四至六成，即将有超过300家以上的企业发行上市，为近几年最多。

监管将会进一步趋严

2016年以来，证监会发审呈现从严监管的态势，目前已建立首发企业现场检查机制，严格实施IPO各环节的全过程监管，促进发行人、保荐机构、证券服务机构等各尽其责，净化了市场环境，提高了IPO企业的质量。

12月30日，证监会新闻发言人邓舸在证监会新闻发布会上指出，2016年证监会共对183起案件作出处罚，作出行政处罚决定书218份，较去年增长21%；罚没款共计42.83亿元，较去年增长288%；对38人实施市场禁入，较去年增长81%。

转眼间，2016年已画上句号，监管层行政处罚决定数量、罚没款金额均创历史新高，市场禁入人数也达到历史峰值。制度体系的完善和监管的强化，明年新股发行将维持一定频率。维持稳定将是2017年股市政策的主基调，继续加强监管因而显得非常重要。2016年以来，监管部门出台多项规定全面加强对券商、基金、资管子公司的监管，这些措施在明年将继续发挥作用。

注册制的推行或有可期

提高IPO审核效率，降低企业排队时间和成本，强化IPO信息披露，淡化对公司投资价值的行政审核，这将有助于与注册制对接，并逐渐向注册制靠拢。2016年下半年以来证监会在新股发行和市场监管两大领域的动作，让注册制在2017年加速落地成为可能。

截至2016年12月29日，证监会受理首发企业依然有731家，其中，已过会44家，未过687家。虽然排队企业数量依然居高不下，但是可以看到企业上市周期大大缩短，且已过会企业的积压情况已经大大缓解。IPO堰塞湖消解，监管趋严，促进市场平稳发展，这些对于注册制的推行都是有推进作用的。

注册制淡化盈利能力的判断，同时强调信息披露的完备。从2016年下半年审核的基本情况来看，我们其实已经发现有了很大的变化：①对于企业盈利能力不再要求持续增长，业绩波动只要在合理范围内且有正常的商业逻辑也是可以接受的。②对于关联交易以及同业竞争问题，也不是一刀切的不允许，在一定程度内允许解释和创新。③对于很多问题重点关注商业逻辑的合理性以及信息披露和风险提示是否充分到位。从这些角度来讲，都体现出了最核心的注册制的基本理念。

2016年12月30日，邓舸在新闻发布会上就表示，证监会2016年深入贯彻习近平总书记关于资本市场的系列重要指示精神，围绕“防范化解金融风险，加快形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到充分保护的股票市场”的总体要求推进各项改革发展举措。“产能过剩与市场流动性泛滥并存，资本过剩与资产荒同时并存，IPO加速扩容：一方面可以满足市场对新股的巨大需求，将过剩资本与流动性导入实体经济，支持工业强基、实业兴邦战略;另一方面，人大授权注册制改革时间仅剩一年，我们必须加速推进IPO市场化，并主动与注册制全面对接。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新2016年12月30日也撰文称，2017年注册制改革落地实施将是大概率事件。

前瞻投顾给2017年拟上市公司的建议

根据前瞻投顾对2016年中国企业IPO被否原因的统计发现财务会计风险、持续盈利能力、独立性缺失是不少企业与IPO擦肩而过的重要原因，同时募集资金运用、规范运行以及信息披露不到位的问题也是要特别引起关注的。企业IPO被否，很重要的两个因素是企业的盈利能力不能持续和企业的盈利水平真实性存在疑问（不能通过核查消除所有的疑惑）。这两个因素是IPO审核的重中之重，同样也是我们在思考IPO被否原因时重点考虑的两点。

合理定制企业的未来发展战略，增强企业的持续盈利能力

根据2016年11月23日保代培训的要求，监管机构正在研究针对拟上会的和过会后待发行企业的业绩下滑分类处理的措施，具体要求预计2017年会正式发布。

业绩下滑考量指标为最近一期（季度、半年度或者年度）的扣除非经常性损益前后孰低的利润总额。目前参照的原则为：

一是业绩下滑不超30%。发行人需要出具业绩专项分析报告，分析业绩下滑的原因，经营和财务是否发生重大不利变化，是否影响持续经营能力和其他发行条件，提示风险，并提供下一报告期的业绩预计；保荐机构出具核查报告，发表明确核查意见。在此基础上，推进后续审核或发行工作。

二是下滑超过30%但未超过50%。发行人除出具业绩专项分析报告、保荐机构出具核查报告外，发行人可以出具会计师审核的盈利预测报告。在此基础上，可以安排上会或发行。但经会计师审核的盈利预测报告中利润总额预测数据如较上一期数据下滑超过 30%，需要参照“下滑超过50%”，等后续财务数据更新情况再处理。

三是业绩下滑幅度超过50%。不安排后续审核工作，需要等下一报告期财务数据补充后看情况推进审核工作。

持续盈利能力不强通常表现在盈利来源过度集中、业绩大幅波动、盈利质量不高、经营模式重大变化、核心竞争力缺失等一些方面的问题。

为解决企业存在的持续盈利能力弱的问题，我们就得对企业所处细分行业进行系统、深入的调查研究，包括细分行业的发展趋势、产业链格局、上下游关系、发展瓶颈分析、竞争对手分析等。合理的制定企业的经营战略，符合行业和市场发展的方向，对于企业未来可能存在的风险揭示也能更全面、更真实。

防范财务会计风险，加强信息披露规范性好充分性

企业IPO上会被否的原因有很多，财务信息的披露不够是很多企业的一个致命点之一。财务资料真实性存疑、会计处理不符合会计准则规定、业绩依赖于税收优惠、财政补贴等非经常性损益和发行人存在较大经营风险和财务风险等一些问题都是企业被拒之门外的原因。随着证监会的监管趋严，拟上市公司将充分曝光于公众监督的视线之内，企业的规范瑕疵的存活率越来越低，企业进行财务造假的法律代价越来越高。

保持业务独立性

独立性是上市审核中非常重要的一个方面，通过对IPO被否企业的分析，前瞻投顾发现，发审会最关注的关联交易、同业竞争和资产完整性三个问题。

企业的独立性问题其实可以通过前期的尽职调查进行逐一排查和规避的。选择专业的IPO中介机构进行上市辅导是极其关键的，另一方面，企业也可尽早聘请专业IPO咨询顾问，从而有的放矢，确保上市的成功。

关联交易从来都不是IPO审核的实质性障碍。关联交易的必要性和公允性必须要充分解释清楚，尤其是必要性更加重要。关联交易的占比问题，前瞻投顾认为30%是一条需要重点关注的风险线的分割点。

合理的设计募投项目

募投项目不合理包括募投项目前景不明、募投项目结构不合理和资金运用存疑等问题。募投项目既要符合国家基本产业政策、投资政策、土地政策等，又要与企业自身的战略规划和经营能力相匹配。在设计募投项目时，要充分论证募投项目的必要性和可行性。

无论是哪些方面，有一点需要再次强调的是：对于一个企业是否符合IPO的审核标准，任何一个因素和条件都不能单独去考量，不能孤立的分析某个因素是不是导致IPO否决。目前IPO标准中定量的标准非常少，且中介机构也不会将不符合基本审核标准的IPO企业推荐去审核，IPO审核是否通过更多是综合因素的考虑，并且是在正常合理的商业逻辑和市场竞争环境下来考量这样的因素。这也就是为什么，有些情形在这个发行人这里不可以，为什么在别的发行人那里情形更加严重却又是可以的。

深圳市前瞻投资顾问有限公司是中国领先的IPO咨询服务机构，是国内IPO咨询行业的开创者和领导者。主要为境内外拟上市企业提供IPO咨询服务、融资并购服务、战略咨询服务以及市场研究服务（咨询电话：13923738080 雷小姐）。目前，已为超过600家客户提供过境内外上市的咨询服务，是国内外多家知名券商、律所、会所、PE等中介机构，以及多个地方金融办、上市办的长期战略合作伙伴。