截至上周三，黄金从美联储加息大跌那天起反弹了5.6%、回升至11月下旬水平。极度悲观下的强烈反弹是不可避免的，但是出乎意料地是，自黄金触底以来，SPDR黄金持仓量已经再次下滑4.4%或37.3吨至805吨。

说白了，在这几周黄金大幅反弹之时，资金并没有从美股流向黄金市场，也没有投资者在SPDR建仓，甚至还在继续卖出。这种情况是非常值得注意的，这意味着黄金购买还没有开始，未来或将有一大笔资金流入黄金市场。

投资需要知道的一点是，SPDR资本流动对黄金的表现是至关重要的。下图显示了黄金ETF开创以来，黄金价格和SPDR持有份额的关系，股市资金通过SPDR流动的情况长期主导了黄金走势。在2005、2006、2007、2008、2009、2010年，金价出现了上涨，同时SPDR的持有份额也出现了增长。

2011年比较孤立，这一年金价与SPDR持仓规模开始脱离：尽管SPDR持仓下降了2%，但是金价上涨了10.2%——不过SPDR持仓的下滑也只有26.2吨，为至今为止波动最小的一年，基本相当于无变化。之后的2013年年初，随着美联储进行了前所未有的第三轮QE，股市开始大规模上涨，而黄金投资需求也跌入了谷底。

尽管特朗普行情导致黄金被大量抛售，但去年一年黄金整体还是上涨了8.5%，SPDR黄金增持规模为179.8吨，是历史上第三大建仓规模。然而，最近几个星期里金价和GLD份额之间的脱节是非常惊人的：自去年12月下旬黄金开始上涨以来，依然没发现有资金流入。

而从历史来看，2015年年底SPDR持仓量也跌到了7年最低点，直到2016年年初全球股市暴跌黄金投资才再次迎来繁荣，投资者错过了黄金最佳买点。而现在美股在经历了疯狂的“特朗普行情”之后已经被彻底高估，而美国上市企业的利润完全不足以支撑高企的股价，这纯粹是贪婪和过度乐观的产物。

即使特朗普再次见证一个股市上涨的奇迹，但他的减税和增加政府开支计划仍然需要一段时间来实现，因而到2017年年底或到2018年年初，应该不会有什么太大的变革发生。同时，美股将迎来10%、甚至20%的修正，而这将再次提振黄金投资的需求，就跟去年一样。

2016年上半年，股市13%的调整带了了黄金30%的上涨，那想象一下如果这次美股再次调整，金价将上涨多少呢？如今距离特朗普就职不到一个星期，市场的不确定越来越多，现在的股市要比一年前更加危险，股市的跌幅可能更大，黄金的涨势可能超过2016年。