“新四板” 真相揭秘 2012年8月，证监会发布了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》，从政策层面首次确认中国多层次资本市场包括四个层次，即：主板和中小板（一板）、创业板（二板）、全国中小企业股份转让系统（新三板）和区域性股权交易市场（四板）。

　“新四板”这一概念自正式提出开始，不仅在中国金融业内几乎路人皆知，就是在公众视野，也是炙手可热。

　　但是很不幸的，知道“新四板”这个概念的很多，明了“新四板”真相的太少，所以针对“新四板”，出现了太多的传说。笔者之前在大学中读的是经济学，金融学是笔者的专业基础课，外加被国内第一家自主研发的国家级数字商品交易平台挖过来做招商总监，积累了不少实操的经验，特撰此拙文，以飨读者，以正视听。

　　一. 新四板的诞生背景。

　　欲知新四板的前世今生，必须要先知道“新三板”。

　　“新三板”原指中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，因挂牌企业均为高科技企业而不同于原转让系统内的退市企业及原STAQ、NET系统挂牌公司，故形象地称为“新三板”。

　　政府之所以设立新三板，就是因为中国超过80%的中小企业在“互联网转型，供给侧改革”的大潮中，都会死掉，通过新三板，可以让这些高新技术的中小企业“盘活资产”，最终成功转型。

　　所以说：“新三板”实质上就是一家全国性的中小企业股权交易平台。

　　但是，为数不少的一些具备核心特色和高新技术的中小企业可能不满足新三板的挂牌条件，而且更加专注于债信融资、并购重组等金融领域，无法在新三板上挂牌交易，非常有必要在区域性的股权交易中心就近挂牌交易。

　　 所以，为了促进中小企业发展，解决“中小企业多、融资难；社会资金多、投资难”，即“两多两难”问题，中央2012年允许各地重新设立区域性股权市场，研究并推动在沪深交易所之外进行场外资本市场试验。新四板成为与主板、创业板、新三板并列的我国多层次资本市场之一。

　　 区域性股权市场是由地方政府管理的、非公开发行证券的场所，是资本市场服务小微企业的新的组织形式和业态，是多层次资本市场体系的组成部分。

　　  二．新四板的发展历程 

       2012年8月，证监会发布了《关于规范证券公司参与区域性股权交易市场的指导意见》，从政策层面首次确认中国多层次资本市场包括四个层次，即主板和中小板（一板）、创业板（二板）、全国中小企业股份转让系统（新三板）和区域性股权交易市场（四板）。

　　2014年12月初，证监会主席肖钢在“民族地区股权市场规范发展座谈会”表示，区域性股权市场是由地方政府管理的、非公开发行证券的场所，是资本市场服务小微企业的新的组织形式和业态，是多层次资本市场体系的组成部分。

　　2015年，全国各省市自治区已陆续成立35家区域性股权交易中心。

　　截至2016年底，全国共有40家区域性股权市场（除云南外其他省市均已设立），挂牌企业1.74万家，展示企业5.94万家。

　　企业挂牌上市数量图2017年1月，国务院办公厅发布《关于规范发展区域性股权市场的通知》（国办发〔2017〕11号），指出规范发展区域性股权市场是完善多层次资本市场体系的重要举措，在推进供给侧结构性改革、促进大众创业万众创新、服务创新驱动发展战略、降低企业杠杆率等方面具有重要意义。

　　2017年7月1日起，证监会发布的《区域性股权交易市场监督管理试行办法》（“《办法》”）正式实施。《办法》对区域性股权交易市场的证券发行与转让、账户管理与登记结算、中介服务等内容作了详细规定，促进区域性股权市场健康稳定发展。

　　三. 新四板的四大功能

       1.小微企业培育和规范的园地；

　　2.小微企业的融资中心；

　　3.地方政府扶持小微企业各种政策和资金综合运用的平台；

　　4.资本市场中介服务功能的延伸。

　　四. 新四板的业务特色

        以“债信融资、并购重组”为重点，逐步带动股权融资。

　　五. 新四板的业务模式

        以中介服务为主导，积极发挥投行等中介服务功能，在投融资双方个性化需求匹配中牵线搭桥，设计产品，创新投融资模式。

　　六．新四板的社会评论

       “加强多层次资本市场体系建设，发展服务中小企业的区域性股权市场。”

　　——李克强总理在十二届全国人大三次会议上做政府工作报告时指出（2015年3月5日）

　　“证监会对区域性股权市场正在做调研，今年内争取出台规范区域性股权市场发展的指导意见。”

　　——证监会主席肖钢接受《证券日报》专访时表示（2015年3月5日）

　　"下一步拟发展专门为区域性市场提供服务的小型证券公司，鼓励证券公司深入区域性股权市场。"——证监会主席肖钢在参加重庆代表团全体会议发言时表示（2015年3月7日）

　　"今年深交所将大力支持区域性股权市场的建设。"——深交所总经理宋丽萍在全国两会证券界代表委员媒体见面会上表示（2015年3月8日）

　　 2015年中国企业数量在1500万家左右，而在上交所，深交所挂牌上市的企业只有3000家左右，许多小微企业都在门­外，2012年，为促进中小企业发展，解决“中小企业多、融资难；社会资金多、投资难”，即“两多两难”问题，中央允许设立新三板，（全国中小企业股份转让系统）以及区域性股权市场（新四板），研究并推动在沪深交易所之外进行场外资本市场试验。多层次资本市场体系的重要组成部分，是中国资本市场上的新兴力量。

　　七．新四板的发展现状

       我国区域性股权交易市场主要有：

　　天津股权交易所、重庆股份转让中心、湖南股权交易所、齐鲁股权托管交易中心、武汉股权托管交易中心、上海股权托管交易中心、广州股权交易中心、浙江股权交易中心、辽宁股权交易中心、前海股权交易中心、新疆股权交易中心、福建海峡股权交易中心、江苏股权交易中心、北京股权交易中心、河北股权交易所、甘肃股权交易中心、陕西股权交易中心等。还有部分地区正在加快推进设立当地的区域性股权交易市场。

　　八．新四板的发展未来

       中国的资本市场主要还是受国家政策影响较大，目前四板各交易市场不活跃，但是随着国家加大对金融市场的开放和发展力度，四板市场应该会是未来金融的必不可少的部分。了解纳斯达克的发展历史的人可以看到，四板市场经过长期的发展也极有可能从柜台交易市场向做市商、交易所市场过渡。即使在NASD转型为场内资本市场后，仍未与场外资本市场断开联系。

　　成熟的资本市场中，场外资本市场将是场内资本市场的源泉。

　　NASD现在同时负责监管美国的两个场外证券交易市场即场外交易电子报价板（OTCBB）和粉红单市场（PinkSheets）。由于OTCBB市场直接使用NASDAQ的报价、交易和清算系统，同时接受NASD和美国SEC的监管，NASAQ在很大程度上影响着美国主流场外交易市场OTCBB的运作模式。美国许多公司的股票都先在OTCBB系统上市，获得最初的发展资金，通过一段时间积累扩张，达到纳斯达克或纽约证券交易所的挂牌要求后再升级到这些市场，“思科”、“微软”等著名公司都走了这条道路。”