法国大选以马克龙战胜极右翼勒庞而落下帷幕，欧盟和欧元区因此躲过了一劫。但是地缘政治风险仍然在不断加剧。

西方国家的民粹主义运动不会因为马克龙的胜选而结束。民粹主义仍然会不断发展，可能引发保护主义，贸易战，限制移民。如果分裂势力掌控局势，那么英国退欧最终将导致欧盟的解体，不管马克龙有没有当选法国总统。

同时，俄罗斯在波罗的海、巴尔干半岛、乌克兰、叙利亚等冲突区域保持激进。中东仍然动荡混乱，伊拉克、也门、利比亚、黎巴嫩等国都仍然处于水深火热之中。而沙特和伊朗之间的逊尼-什叶教派代理人战争丝毫没有结束的迹象。

在亚洲，美国和朝鲜不断在试探对方，可能一不小心就在朝鲜半岛擦枪走火。而中国与周边国家的领土冲突似乎有升级之势。

除了地缘政治风险，全球金融市场不断刷新新高。所以，我们不禁要问，投资者们是否低估了爆发冲突的可能性。投资者要怎样才能从乐观态度中清醒过来。

市场为什么忽视地缘政治风险？

有很多原因可以解释为什么市场忽略地缘政治风险。

首先，尽管中东局势仍然水深火热，但是并没有发生石油供应中断或者禁运事故，美国的页岩油气革命增加了低成本能源的供应。之前的中东冲突：1973年的斋月战争，1979年的伊朗“伊斯兰革命”，1990年的伊拉克侵略科威特，都导致石油供应中断，从而引发全球经济滞胀以及全球股市大规模回撤。

其次，投资者从之前危机发生时认识到，不必恐慌。2001年911事件发生后，政府通过强劲的货币和财政宽松政策支撑经济和金融市场。资产价格回撤之后在几天或者几周之内就反弹回来，股票市场回撤之后被大量买入。

第三，那些经历过本地资产市场冲击的国家不足以影响美国和全球金融市场。比如俄罗斯和乌克兰在2014年俄罗斯吞并克里米亚并入侵乌克兰东部之后都经历了资产市场的巨大震动。

第四，全球金融市场已经很久没有遭受过地缘政治冲突的影响。主要大国之间目前为止没有直接军事冲突，欧盟和欧元区也没有崩溃。美国总统特朗普的激进和民粹主义政策受到了限制。中国经济也没有硬着陆。

此外，市场也很难为“黑天鹅”事件进行定价，因为根本无法预测到这些事件。比如，市场根本预测不到会发生911事件。即便投资者认为即将大型恐袭事件即将发生，但是他们也不知道何时何地会发生。

美国和朝鲜冲突也可能会演变成黑天鹅事件，但是这种可能性被市场忽略了。其中一个原因是：尽管特朗普嗓门很大，但是美国其实并没有什么实际的军事选项。如果美国攻打朝鲜的话，朝鲜能用常规武器就让韩国首尔及其周边夷为平地。

投资者们认为，即便局部发生交火了，也不会升级为全面战争。而且宽松政策能到缓冲对经济和金融市场的缓冲。

黑天鹅埋伏很深

但是仍然有其他情形可能会演变成黑天鹅事件。

美国对朝直接军事行动风险太大，外界认为美国现在正在使用网络武器来消除朝鲜对美国本土的核威胁。这可能也是为什么朝鲜核试验最近几个月屡屡失败的原因。朝鲜对此会如何回应？

朝鲜很可能会建立自己的网络攻击系统。朝鲜的网络战能力可以说仅仅低于俄罗斯和中国，在2014年朝鲜黑进索尼影业就能看出来其实力。朝鲜如果发动大型的网络攻击，可能会摧毁美国的部分关键基础设施，对经济和金融造成大规模损害。

或者朝鲜可能会寻求古老的办法，派遣一艘装有“脏弹”的舰船前往洛杉矶或者纽约港口，实施爆炸行动。这种攻击事件是很难预测，也很难阻止的。

虽然投资者忽略美朝发生常规军事冲突的风险是正确的，但是他们也有可能低估了两国发生网络战或者“脏弹”袭击事件等黑天鹅的可能性。

文 | 分析师 金胜有道 （微信：1121533640 ）