——A股象征性纳入MSCI指数有些勉强

武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新教授

昨夜星辰，美国公司MSCI发布公告，从2018 年6月开始将中国A股纳入MSCI新兴市场指数和 MSCI ACWI全球指数。作为世界第二大股市，A股市场在连续三次闯关失败后，终于在MSCI第四次市场分类评审中勉强过关。这一消息究竟释放出怎样的信号，它对A股市场能有多大影响？我的答案是：有惊无喜！将倒逼A股改革加速！

首先，2018年6月后，A股市场才可能纳入MSCI指数。因此，在近一年内不会对A股市场产生任何影响。

其次，A股市场在MSCI新兴市场指数中的最初权重仅为0.73%，这是一个浓缩版或打折版，它只是象征性地将A股纳入MSCI指数，这种做法带有较强的歧视性味道，不过，有人说这只是过渡性惯例做法。因为基于5%的纳入因子，这些A股约占MSCI新兴市场指数0.73％的权重。

从2018年6月开始，MSCI 计划初始纳入 222 只大盘 A 股。MSCI首席执行官Henry Fernandez在周三举行的第一场记者会上表示，MSCI预计最初流入A股部分股票价值在170亿-180亿美元之间，约为“全权重”的1/20。

事实上，目前通过沪港通及深港通机制对境外投资者开放的A股标的已多达1475只，其中，沪股通股票574只，深股通股票901只。然而，明年6月仅纳入其中的222只A股进入MSCI指数，这对A股市场不会带来明显的增量资金。

实际上，目前A股市场透过QFII、RQFII及沪港通、深港通这一开放机制，境外投资者在A股市场的投资开放度与自由度早已超出MSCI的“权重股”范围，因此，明年6月A股纳入MSCI指数后，对A股市场不会产生太明显的影响及效果。

再次，MSCI虽然程序上决定明年将A股纳入MSCI指数，但MSCI也对A股市场提出了亟待改进的要求，包括久经市场考验的互联互通机制、沪股通和深股通每日额度的放宽、股票停牌状况的不断改善，以及对创建指数挂钩投资产品限制的进一步放宽。这已是十分客气的表述了。

不过，中国股市作为世界第二大股市，却一直被MSCI指数“屏蔽”、排斥，这背后的原因确实值得我们反思、反省、检讨。

客观地讲，A股市场不仅是一个典型的“政策市”，而且还是一个典型的“散户市”，其市场化、法治化、国际化程度仍有很大提升空间。尤其是注册制改革阻力巨大、进展缓慢，而且一级市场“去行政化”进程总是反复曲折、停滞不前，二级市场“去散户化”路途艰难、任重道远。

众所周知，市场化、法治化是国际化的坚实基础和前提条件。没有扎实的市场化与法治化，国际化就是十分空虚而艰难的。反过来讲，国际化水平的提升，又是一国市场成熟与发达程度的标杆。

因此，中国A股市场改革必须坚定不移。首先，A股改革安排必须与股指涨跌彻底切割，改革进程不能被股指涨跌所绑架、所阻挡；其次，A股改革安排必须顶住来自市场利益集团的压力，坚定改革信心与决心，并保持足够定力，坚定前行，不再摇摆、不再彷徨。唯有如此，才能将A股市场带出恶性循环的泥潭与怪圈。