解读全国金融工作会议

　　全国金融工作会议基本上五年召开一次，2017年14日至15日全国金融工作会议在北京召开，这是党的十九大召开之前，党中央召开的一次重要经济金融工作会议，凸显党中央对中国金融的高度重视！

　　 此前，中共中央政治局在4月25日下午就维护国家金融安全进行第四十次集体学习。中共中央总书记习近平在主持学习时强调，金融安全是国家安全的重要组成部分，是经济平稳健康发展的重要基础。维护金融安全，是关系我国经济社会发展全局的一件带有战略性、根本性的大事。金融活，经济活；金融稳，经济稳。必须充分认识金融在经济发展和社会生活中的重要地位和作用，切实把维护金融安全作为治国理政的一件大事，扎扎实实把金融工作做好。

　　此次全国金融工作会议，中共中央总书记、国家主席、中央军委主席习近平出席会议并发表重要讲话。他强调，金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。必须加强党对金融工作的领导，坚持稳中求进工作总基调，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融调控，健全现代金融企业制度，完善金融市场体系，推进构建现代金融监管框架，加快转变金融发展方式，健全金融法治，保障国家金融安全，促进经济和金融良性循环、健康发展。

　　本次会议的规格远高于以往全国金融工作会议。以往会议由国务院总理主持，而本次会议由总书记直接主持，多位政治局常委、在京政治局委员、人大、政协、地方政府领导均出席了会议，规格之高空前。综合媒体各方评论，对全国金融工作会议披露出的重要信息做一个梳理。

　　一、全国金融工作会议确定做好金融工作要把握好的四大原则

　　第一，回归本源，服从服务于经济社会发展。金融要把为实体经济服务作为出发点和落脚点，全面提升服务效率和水平，把更多金融资源配置到经济社会发展的重点领域和薄弱环节，更好满足人民群众和实体经济多样化的金融需求。

　　第二，优化结构，完善金融市场、金融机构、金融产品体系。要坚持质量优先，引导金融业发展同经济社会发展相协调，促进融资便利化、降低实体经济成本、提高资源配置效率、保障风险可控。

　　第三，强化监管，提高防范化解金融风险能力。要以强化金融监管为重点，以防范系统性金融风险为底线，加快相关法律法规建设，完善金融机构法人治理结构，加强宏观审慎管理制度建设，加强功能监管，更加重视行为监管。

　　第四，市场导向，发挥市场在金融资源配置中的决定性作用。坚持社会主义市场经济改革方向，处理好政府和市场关系，完善市场约束机制，提高金融资源配置效率。加强和改善政府宏观调控，健全市场规则，强化纪律性。

　　全国金融工作会议明确了社会各界最为关心的几个问题：一是金融和实体经济的关系，二是在金融创新越来越活跃的情况下如何监管，三是资本市场和直接融资的定位问题，四是在遵循金融发展规律前提下，加强党中央对金融工作的领导，加快转变金融发展方式，健全金融法治， 金融改革有序推进， 守住不发生系统性金融风险底线。

　　二、第五次全国金融工作会议主要内容

　　习近平总书记发表的重要讲话中，深入分析我国金融工作面临的形势和任务，阐明经济发展新常态下金融工作的指导思想和重要原则，对当前和今后一个时期金融工作做出全面部署。坚持稳中求进工作总基调，遵循金融发展规律，紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革三项任务，创新和完善金融调控，健全现代金融企业制度，完善金融市场体系，推进构建现代金融监管框架，加快转变金融发展方式，健全金融法治，保障国家金融安全，促进经济和金融良性循环、健康发展。

　　贯彻落实好这次会议精神的一项主要任务，就是要让金融回归本源，服从服务于经济社会发展，把更好服务实体经济作为金融工作的出发点和落脚点。

　　金融监管改革还需要配以“符合我国国情的金融法治体系” ，“坚持党中央对金融工作集中统一领导” ，同时加强财政、国企财务硬约束。

　　会议内容涉及了金融、金融安全、金融制度、金融改革等诸多方面，具体而言，主要包括以下几个方面：

　　第一，强调了金融的重要性、金融安全的重要性和金融制度的重要性，做出了对金融、金融安全和金融制度的三个重要判断：国家重要的核心竞争力、国家安全的重要组成部分、经济社会发展的重要基础性制度。

　　第二，总结了十八大以来金融改革和发展的主要成果，主要涉及金融业的发展、金融体系的发展、金融改革的推进，以及金融系统性风险的抵御能力。

　　第三，提出了三大任务及其八大方面：服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革。从顺序上来看，服务实体放在了第一个；从任务的具体内容上看，涉及八个方面：调控、金融企业制度、金融市场、金融监管框架、金融发展方式、金融法治、金融安全、金融和经济的协调发展等。

　　第四，强调了要把握的四个原则。具体而言，其一，回归本源，强调了金融的出发点和落脚点（服务实体经济）；其二，优化结构，强调了完善金融的三大组成部分（市场、机构和产品体系的完善），强调了要坚持的重点（质量优先、发展协调；强调了融资便利、降成本、提效率和风险可控）；其三，强化监管，强调了防范和化解金融风险能力，提出了功能监管和行为监管两个内容；其四，市场导向，强调了市场在金融资源配置中的决定性作用。

　　第五，强调了金融、实体经济和金融风险防范的关系（血脉；天职、宗旨；根本举措），具体讲了六个要求，分别涉及新理念、供给侧；发展直接融资和多层次资本市场体系；改善间接融资；保险功能；普惠金融；金融机构发展。

　　第六，防范金融风险。涉及六个方面：主动防范化解系统性金融风险；去杠杆；国企降杠杆；地方责任；金融市场秩序；社会信用体系和法制体系等。

　　第七，坚定深化金融改革。涉及四方面，包括优化金融机构体系、完善国有金融资本管理和外汇市场机制体制；现代金融企业制度；激励约束机制；风险管理；外部约束等。

　　第八，加强金融监管协调、补齐监管短板。涉及六个方面，包括：设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行职责；协调综合监管和功能行为监管；属地责任；严肃监管氛围；机制和基础设施；研究重大问题等。

　　第九，扩大金融对外开放。涉及三个方面，包括人民币及资本项目；金融业开放；一带一路与金融创新等。

　　第十，加强党对金融工作的领导。

　　三、设立国务院金融稳定发展委员会

　　习近平总书记指出，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作。各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。要坚决整治严重干扰金融市场秩序的行为，严格规范金融市场交易行为，规范金融综合经营和产融结合，加强互联网金融监管，强化金融机构防范风险主体责任。要加强社会信用体系建设，健全符合我国国情的金融法治体系。

　　金融是国家重要的核心竞争力，金融安全是国家安全的重要组成部分，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度。设立国务院金融稳定发展委员会，是此次会议的重要成果之一。人民银行在宏观审慎管理和系统性风险防范方面的职责得到强化。通过金融监管协调机制的加强和提升，深化金融监管体制改革，优化金融风险监管覆盖方式，以更好地应对金融机构在综合化经营过程中可能会产生的流动性风险、信用风险、操作风险，防范引发全面影响经济和社会发展的系统性风险。

　　这次金融工作会议强调，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。要把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置，科学防范，早识别、早预警、早发现、早处置，着力防范化解重点领域风险，着力完善金融安全防线和风险应急处置机制。

　　设立国务院金融稳定发展委员会，加强监管协调，补齐监管短板。该举措就是要着力解决在目前“一行三会”构架下，监管协调力度较弱，跨领域金融监管标准不统一，存在规则冲突或监管真空的现实问题。落实好金融监管部门监管职责，并强化监管问责。同时强调地方政府属地风险处置责任。其次是突出强调党对金融工作的领导。坚持党中央对金融工作集中统一领导，以确保金融改革发展正确方向，增强党领导金融工作能力。

　　在国务院金融稳定发展委员会设立后，人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责将有效强化，“一行三会”金融监管协调会切实加强，监管责任追究机制将进一步确立。针对突出问题加强协调，强化综合监管，突出功能监管和行为监管，将有利于下一阶段积极稳妥地推进金融去杠杆工作，有效引导市场预期，避免在处置风险过程中发生新风险。金融系统党的建设会进一步加强，党的领导将与国有金融机构公司法人治理相结合，从而促进形成良好的现代公司治理机制。

　　专家预计，国务院金融稳定发展委员会，作为金融监管部门之间的协调机构，将统筹“一行三会”，加强金融监管协调、强化监管问责机制。有效解决当前监管协调力度较弱，跨领域金融监管标准不统一，存在规则冲突或监管真空等问题。在国务院金融稳定发展委员会牵头下，“一行三会”将进一步加强监管协调，履行好货币政策与金融稳定，证券期货市场、银行等存款类金融机构和保险市场的稳健运行。在机构监管的基础上，强化综合监管，突出功能监管和行为监管。

　　更好服务实体经济，金融业要审慎创新、稳健发展。创新是推促金融业前行的动力，但创新必须依法合规，不能打着创新的名义，盲目铺摊子，大搞资金体内循环和脱实向虚，更不能搞金融诈骗。要扎根于为实体经济服务，围绕人民群众和实体经济多样化的需求进行金融创新。国际金融危机的一大教训，就是如果金融机构处于病态，很难为实体经济服好务。要促进金融机构规范运营，保障金融机构和金融体系自身健康，解决好金融机构在内控管理、资产质量、服务水平、竞争能力等方面不适应实体经济发展的问题，真正以源头活水浇灌实体经济茁壮成长。

　　深化改革是金融业发展的根本动力。优化金融机构体系，完善现代金融企业制度，才能为金融业激发活力、行稳致远打下坚实基础。防控金融风险，从根本上也要靠深化金融改革。从设立国务院金融稳定发展委员会，强化人民银行宏观审慎管理和系统性风险防范职责，到强化属地风险处置责任，培育金融管理部门恪尽职守、敢于监管、精于监管、严格问责的监管精神，再到健全风险监测预警和早期干预机制，加强统筹监管和互联互通、信息共享，一系列改革创新举措，都是为了加强金融监管协调、补齐监管短板，为金融安全筑牢体制机制的“防火墙”。

　　此次全国金融工作会议确认监管模式为“功能监管、行为监管”，这是首次在如此高规格的层面对监管模式的改变进行确认，标志着“机构监管”将成为过去式，这是监管模式的重大转变。尽管“混业监管”从来没有被官方认可，但“功能监管、行为监管”意味着，“一行三会”的监管对象必然将出现交叉，因为金融机构确实已经“混业经营”。这意味着，“父爱主义”、“监管真空”、“监管套利”等一直存在的监管问题有可能得到根本改善。

　　习近平总书记强调，做好新形势下金融工作，要坚持党中央对金融工作集中统一领导，确保金融改革发展正确方向，确保国家金融安全。要落实全面从严治党要求，建好金融系统领导班子，强化对关键岗位、重要人员特别是一把手的监督。要扎扎实实抓好企业党的建设，加强理想信念教育，加强党性教育，加强纪律教育，加强党风廉政建设。要大力培养、选拔、使用政治过硬、作风优良、业务精通的金融人才，特别是要注意培养金融高端人才，努力建设一支宏大的德才兼备的高素质金融人才队伍。

　　四、继续实施稳健的货币政策

　　习近平总书记强调，金融是实体经济的血脉，为实体经济服务是金融的天职，是金融的宗旨，也是防范金融风险的根本举措。要贯彻新发展理念，树立质量优先、效率至上的理念，更加注重供给侧的存量重组、增量优化、动能转换。要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。要改善间接融资结构，推动国有大银行战略转型，发展中小银行和民营金融机构。要促进保险业发挥长期稳健风险管理和保障的功能。要建设普惠金融体系，加强对小微企业、“三农”和偏远地区的金融服务，推进金融精准扶贫，鼓励发展绿色金融。要促进金融机构降低经营成本，清理规范中间业务环节，避免变相抬高实体经济融资成本。

　　李克强总理在讲话中指出，要认真学习领会和贯彻落实习近平总书记在这次会上的重要讲话精神。金融是国之重器，是国民经济的血脉。要把服务实体经济作为根本目的，把防范化解系统性风险作为核心目标，把深化金融改革作为根本动力，促进经济与金融良性循环。要创新金融调控思路和方式，继续实施稳健的货币政策，保持货币信贷适度增长和流动性基本稳定，不断改善对实体经济的金融服务。要积极发展普惠金融，大力支持小微企业、“三农”和精准脱贫等经济社会发展薄弱环节，着力解决融资难融资贵问题。

　　此次会议通稿中明确指出，“要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，处理好稳增长、调结构、控总量的关系。要把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置僵尸企业工作。”从“金融去杠杆”切换到“经济去杠杆”。

　　金融服务实体，去杠杆未结束。金融是实体经济的血液，纵观各国历次重大的金融危机，都源于金融发展过度，超过了实体经济的需要。而本次金融工作会议明确指出金融要服务于社会经济发展，要推动经济去杠杆，坚定执行稳健的货币政策，把国有企业降杠杆作为重中之重，严控地方政府债务增量，加强金融监管协调，主动防范化解金融风险。这意味着短期内货币政策难再宽松，资产泡沫将受到抑制，金融发展将回归实体经济本源。

　　维护金融安全是治国理政的一件大事，防止发生系统性金融风险是金融工作的永恒主题。新形势下，我们更要对金融风险的隐蔽性、复杂性、突发性、危害性有充分认识和高度警惕，把主动防范化解系统性金融风险放在更加重要的位置。化解重点领域风险，完善金融安全防线和风险应急处置机制，是提高防范化解金融风险能力的重要着力点。要推动经济去杠杆，把国有企业降杠杆作为重中之重，抓好处置“僵尸企业”工作；要严控地方政府债务增量，严格规范金融市场交易行为，加强社会信用体系建设，健全金融法治体系。坚持标本兼治、多方施策，方能防患未然、赢得主动，坚决守住不发生系统性金融风险的底线。

　　地方政府债务终身问责。全国金融工作会议指出，各级地方党委和政府要树立正确政绩观，严控地方政府债务增量，终身问责，倒查责任。这意味着地方政府融资规范化将持续，融资平台通过打政策擦边球进行不当融资的难度将提高，融资平台再融资压力增大。

　　九州证券专家分析认为，2016-2017年与2013-2014年的货币政策和监管演化有极高的相似度：

　　第一，先通过“紧货币”防风险。2013年下半年通过货币政策紧缩治理“非标”（“中性货币”到“紧货币”），2016年下半年-2017年4月通过货币政策回归中性实现“金融去杠杆”（“松货币”到“中性货币”）。

　　第二，金融监管协调加强。2013年底-2014年初，包括设立金融监管部际联席会议、国务院统筹发布107号文等，2017年全国金融工作会议、设立国务院金融稳定发展委员会等加强金融监管协调。

　　第三，“严监管”的出台滞后于货币政策的收紧。2014年上半年出台127号文、140号文等，2017年上半年银监会出台“三三四”自查等均滞后于各自的货币政策收紧。

　　第四，“严监管”之后，货币政策边际放松。2014年上半年是从“紧货币”到“中性货币”，货币政策放松；而2017年5月之后，则是从“收紧趋势”到“走平趋势”，货币政策的一阶导数发生边际放松。

　　总结起来，从货币政策来看，2013-2014年的货币政策轨迹是“中性货币（2013年上半年）-紧货币（2013年下半年）-中性货币（2014年）”；2016-2017年的货币政策轨迹则是“松货币（2016年8月前）-中性货币（2016年8月-2017年5月）-中性货币（2017年5月后）”，而不会是市场普遍预期的“央行将继续紧货币”。

　　金融是现代经济的核心，金融活，经济活。为实体经济服务，满足经济社会发展需要，是金融的本分。党的十八大以来，我国金融业取得新的重大成就，金融服务实体经济的能力稳步提升。为实体经济服务是金融的天职和宗旨，也是防范金融风险、确保金融自身持续健康发展的根本举措。新形势下，我国经济面临的突出问题是需求结构升级，但供给体系没跟上，供需出现结构性失衡，导致实体经济循环不畅。金融要更好服务实体经济，必须按照供给侧结构性改革的要求，以解决融资难融资贵为抓手，连接供求、组织资源，在修复国内经济失衡方面发挥更积极的作用。

　　相信中国金融业在未来紧紧围绕服务实体经济、防控金融风险、深化金融改革方面将会取得新的成就。

　　蔡律  2017年7月