肖钢之后无牛市原因探究
文/尹泽
近日我国金融市场受多种因素影响出现大幅度异常波动，与我国经济发展基本面严重脱节，与我国金融体系整体稳健状况不相符——郭树清
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肖钢离任之后无牛市：这不是说肖钢在解决既得利益抵制改革方面做得多优秀，而是说肖钢之后，中国股市失去了做多的制度基石。
自从肖钢离任，中国开启了逆市场化改革的历程：肖钢任上启动的注册制改革遗产伴随着他的离去被扫进了历史垃圾堆。逆市场化改革注定中国股市将被掰断牛腿，在行政权力主导市场资源的IPO常态化发行背景下，全球股市高歌猛进时中国股市将疲软乏力，在全球股市暴跌市将成为最先倒下的病夫。2018年以来中国股市的两次暴跌就是现实的写照。
IPO常态化发行是肖钢在注册制改革过程中建树之一，其出发点与目的地在于把IPO建立在市场供求结构基础上，由市场来主导直接融资的需求与供给，最终实现中国资本市场的市场化与自由化，从而终结中国资本市场建立以来由行政权力主导直接融资资源配置的陈腐格局，铲除资本市场上长期存在的利益输送与圈钱恶习，使政府的归政府，市场的归市场。但是，肖钢的注册制改革和郭树清的退市与上市公司分红制度改革一样遭到了抵制，肖钢与郭树清最终都以抱憾提前离任收场。
肖钢的继任者，本应该抱着继续市场化的决心和打破既得利益格局的勇气继续推动党和国家领导人赋予的攻坚克难改革任务，但是继任者并没有决心完成这一改革托付。相反地走向了逆市场化道路，继任之后不是加快与注册之配套的先行制度建设，而是走向了强化权力干预市场的道路：先有直接干预市场的喊话，后有历史上最强“发审委”的回归与优化强化，再次有对抬拉股价短线套利交易的打击。这些逆市场化的行为最终将扼杀中国资本市场的活力，从而导致中国资本市场将成为中国金融市场系统性风险的爆发点。
党的十八大确立了市场资源由市场主导配置的改革路线，这决定了市场价格不由任何监管个人权威或监管机构来决定，监管个人权威和监管机构只能是依法律制度和监管规则来监管市场、服务市场。如果市场依监管个人权威意志而定价，市场价格定价会人为扭曲，从而导致市场定价机制失灵，导致市场暴涨暴跌，2017年股市的大跌就是权威喊话的直观市场影射。抛弃注册制配套先行制度改革而强化行政审批的“发审委”改革，最终将导致市场供给由监管机构主导而非由市场价格引导。在监管机构主导资源的资本市场上，IPO的常态化将变成过度发行。过度发行在牛市时期将抑制市场的财富效应，市场价格扁平化，缺乏价格上扬推动力量；在熊市将会竭泽而渔，最终导致市场崩溃而引发系统性风险。在美联储加息缩表的背景下，中国股市池子的水就那么多，水浅王八多，继续往池子里扔王八，池子里的王八要么渴死，要么逃离池子。2017年以来中国股市众多上市公司丧失控股权、大股东和限售股减持潮，就是真实写照。在资本市场上，获利方式决定了投资人由短线投机者和长线投资者组成，短线高频交易资金的套利有利于市场价格发现，而长线资金的获利是建立在短线套利价格发现基础上的，没有短线套利资金的价格发现，长线资金将失去投资目标。在没有波动的市场上，试问那个投资者敢将大量资金长期投入。短线资金是存在利用自身资金优势影响股价的行为，但只要短线资金不是两个以上独立投资者合谋的，就应当视为合法的套利行为，这是基本的常识。但是，境内法律界限的不明确导致单个短线资金利用自身资金优势和多账户对敲抬拉股价的行为视为股价操纵行为加以打击，显然是矫枉过正，其结果必将导致短线高频交易大资金离场，大家都玩小额交易，机构行为小散化，牛散行为机构化，市场价格失去了起伏的动力，这样的市场怎么能够吸引场外的资金。一个没有短线套利投机的资本市场注定是要死亡的。一个行将死亡的市场必然会引发金融市场的系统性风险。这不是靠中央政府或地方政府出多少资金和出多少救市政策能够拯救的。
肖钢离任后，上证指数扁平化运行直接反映出IPO过度化，在IPO过度发行的背景下，持续地对短线高频交易抬拉股价的打击直接抑制了市场做多热情也抑制了场外资金入场，并且将投资套利资金赶出二级市场流入到楼市、农产品市场以及房屋租赁市场，引致这些市场短期性波动剧烈，造成宏观经济缺乏稳定性，宏观经济调控政策左右摇摆，并陷入了短周期频繁变动，从而导致市场主体行为和市场预期短期化，市场悲观情绪蔓延，市场营商环境恶化，在贸易战背景下，资本外流就会成为必然。
2018年4月22日尹泽恳邀王杰先生共同撰文，在《中国经济正面临流动性危机》一文中指出：2018年中国经济正在面临剧烈的流动性风险，引致风险的导火索是中国股市，其根源为肖钢继任者的逆市场化改革。文章当时直接指出如果当时中央政府不及时救市，在股市破位下行空间已经打开的情况下，股市将一泻千里，引发中国经济流动性危机。现在，市场以持续的下行和暴跌逼迫高层被动救市，这不能不说是一场悲剧。
中国股市制度建设与改革已经到了拆筋断骨的地步，如果继续逆市场化而行，市场估值将不能成为中国股市涨跌的决定性因素，奄奄一息的股市将带动直接融资市场走向崩溃，引发间接融资市场的信贷紧缩，进而会触发系统性的金融市场危机，届时，股指跌破1664也不会成为传奇。
中国股市需要象郭树清、肖钢一样敢于打破陈腐利益格局与利益输送的改革者，唯如此，年轻的中国资本市场才能够焕发生机。尹泽认为，中国经济的基本面并不会支持中国股市暴跌，只要中国资本市场改革重新回归到市场主导资源配置的改革轨道上，市场一定会重拾信心。