近期美股市场的表现，一举改变了先前单边上涨的运行格局。其中，以道琼斯指数为例，当地时间2018年2月2日单日大跌2.54%、2月5日单日大跌4.6%，下跌空间达到1175.21点。在经历近日修复性反弹之后，2月8日的市场再度重挫逾千点。

　　不妨回顾一下，进入2月以来，美股道琼斯指数月度跌幅高达8.75%、纳斯达克指数月度跌幅达到8.56%、标普500指数月度跌幅达到8.60%。受此影响，本月全球股市的月度跌幅均为明显。其中，港股恒生指数月度跌幅7.41%、国企指数月度跌幅8.71%。

　　美股的大幅下挫，成为A股近期大幅调整的导火索。进入2月份以来，上证指数月度跌幅6.29%、深证成指月度跌幅7.05%，而中小板指数以及创业板指数月度跌幅均在5%以上。

　　这一次美股暴跌的幅度是史上最大的，投资者惨遭血洗。这一下跌到底是什么原因呢？

　　一方面，来自于美股之前上期上涨的获利回吐。任何股市涨得太多必然有下跌的时候，美股也不例外。从2009年初到2018年初，9年时间持续牛市，一直涨了3倍多，没有特别像样的回调，过去两年又上涨了1万点而没有像样的调整。与此同时，美国经济并未实质性好转，在这种情况下涨多了是必然要调的，也是可以预期的。只是出乎意料的近期美股市场下跌力度过快，挤压泡沫的速度非常明显。

　　另一方面，市场对未来加息预期以及国债收益率产生重要拐点所产生恐惧的反应。先前的低利率时代，从一定程度上造就了美股的长牛。而跨年之际美联储主席换人，耶伦走了，新主席将会执行特朗普的意志，那么，这就意味着更快速的加息，更快速的加息就意味着资金使用成本的增加，这对股市来说无疑是巨大压力，因此，这次美股的暴跌也是预期加息周期提前的反应。

　　对于这次大跌，接下来，美股或许会进入中期调整，同时美联储加息周期会加快，2018年对美股来说必然是承压的一年。

　　原本，在全球股市不断创新高的背景之下，A股表现出了创造阶段性新高的潜力，又一次接近了3600点大关关口。然而，随着外部市场环境的瞬间恶化，A股市场的大幅下跌也是接踵而至，似乎并不逊色于外围其他的市场，对外围市场的反应表现出了“跟跌不跟涨”的特征。

　　对于美股市场的后续表现，无疑深刻影响着全球股票市场尤其是A股市场的回暖预期。

　　时下，A股市场已经完全跌破今年年初的起涨点，而随着市场的持续非理性下跌，不少上市公司股票已经先后跌破了股权质押的预警线，乃至跌破平仓线，距离强行平仓线或许仅有一步之遥的空间。

　　股权质押，作为一把双刃剑，在上涨的行情中可以提高资金利用效率，实现利润最大化，而在下跌行情当中，则会对上市公司的话语权与控制权带来稀释，从而引发上市公司的系统性风险。而一些上市公司也不得不采取临时停牌或接连增持等方式来应对股权质押的冲击影响，而上市公司的频繁此类操作，对A股市场的中长期健康发展会带来消极的影响。

　　在国内金融市场“防风险、守底线”的主基调之下，如果外部市场环境继续持续恶化，并引发A股市场的进一步下跌，那么在非理性的状态下，不排除再度引发国家队系列护盘救市的动作，而这貌似成为了未来股市可否提前止跌企稳的一个举足轻重的因素。

　　作者：李勇（系原中兴汇金高级研究员）