关于央行的货币政策，笔者去年2月写过一篇文章《央行货币政策政策是该锁短放长还是锁长放短》，在10月份写过另一篇文章《民间投资不振 货币政策锁短放长有责任！》，观点基本上就是希望央行能够在保持总量稳定下实施锁短放长的货币政策，目前央行的货币政策不是单纯的货币宽松拐点，只不过是一种总量大致稳定的结构性的锁短放长，有利于实体经济这是一种进步，我们不应该过度的夸大货币流动性转向。
4月17日，中国人民银行决定，从2018年4月25日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，一次性降准100个基点，根据央行测算，本次降准释放1.3万亿元流动性，这是我们央行货币政策上较为罕见的事件，引发市场央行大放水的声音，但是央行留有后手。
央行规定在降准当日，持有未到期MLF的银行，各自按照“先借先还”的顺序，用降准释放的资金偿还其所借央行的MLF，降准释放的资金略多于需要偿还的MLF。以2018年一季度末数据估算，操作当日偿还MLF约9000亿元，同时释放增量资金约4000亿元，大部分增量资金释放给了城商行和非县域农商行。
因此央行降准绝大部分释放资金是一种降准置换MLF的缩短放长的操作，而不是简单粗暴的流动性宽松，央行重申稳健中性的货币政策取向保持不变，央行扣除MLF实际上降准释放的资金不足50个基点，大约30个基点，是一种非常温和的宽松，但降准可以增加长期资金供应，银行资金成本将有所降低，100个基点降准仅仅释放4000亿元增量资金，增加了小微企业贷款的低成本资金来源。按照央行的说法是人民银行将要求相关金融机构把新增资金主要用于小微企业贷款投放，并适当降低小微企业融资成本，改善对小微企业的金融服务，上述要求将纳入宏观审慎评估（MPA）考核。可见央行是一种结构性宽松而不是大水漫灌，而是在中性货币政策之下，也能满足中小微企业的融资需求并适当降低融资成本，缓解中小微企业融资难与贵的问题，实现货币政策的精准调控。
缘何要以降准置换MLF资金，MLF、SLF、PSL和逆回购等都是央行已抵押的方式向商业银行一种再贷款的方式，优点是使用灵活，但缺点是期限很短资金成本很高，如果央行越来越依赖于这些公开操作向商业银行投放流动性，会造成较为严重的期限错配，增加商业银行期限管理难度，因为向实体经济发放的贷款要形成资本进入实体经济都是长期贷款，而公开操作期限最长也就是一年，短的只有7天，短期资金只能留在银行体系内空转套利，很难进入到实体经济形成长期资本，没有办法解决实体经济的融资需求，央行以放长缩短的方式注入流动性，商业银行就没有任何的期限错配忧虑，使得商业银行更有底气向实体经济发放中长期贷款，另外降准资金成本更低，商业银行获得资金成本低了才有可能降低贷款利率，从而降低融资成本，央行牢牢控制低成本资金要求商业银行降低贷款成本这是缘木求鱼不可能。
实际上我国基础货币投放一直以来依赖于外汇占款，但我国外汇储备在达到3.99亿元以后一路下滑，并一度跌破3万亿元大关，虽然目前外储企稳回升，但一直在3万多亿元附近，基础货币投放亟待改变，这个时候维持高企的存款准备金率已经没有必要，降准不会改变货币政策中性稳健基本特征。
进入到六月份，我们股市跌跌不止，跌破3100、3000、奔往2800而去，股市理论上是宏观经济的晴雨表，也与流动性有关，央行官员强调，人民银行始终高度重视外部冲击的影响，我们将前瞻性地做好相关政策储备，综合运用各种货币政策工具，保持流动性合理稳定，措辞稍有变化，接着央行再度实施定向降准，降准于7月5日正式实施，预计将释放7000亿元流动性，央行表明此次定向降准释放资金5000亿元旨在进一步推进市场化法治化“债转股”，2000亿元加大对小微企业的支持力度，强调实施好稳健中性货币政策，债转股有利于实体经济降低财务成本，中小微企业融资解决也有利于实体经济，通过刺激实体经济来提振股市意图较为明显。
降准还没有到释放资金时间点，央行公开市场就开始回笼货币，自6月25日以来，央行连续8个工作日通过公开市场回笼流动性，累计净回笼6200亿元。7月2日和3日，央行发布公告称，目前银行体系流动性总量处于较高水平，可吸收央行逆回购到期等因素的影响，不开展公开市场操作。两天共净回笼1700亿元，7月4日，中国人民银行开展100亿元7天逆回购操作，当日有600亿元7天、300亿元14天逆回购到期，净回笼800亿元。可见要说货币政策迎来流动性宽松拐点未免有点乐观。但市场资金利率确实在下行，据机构统计数据显示，7月2日，银行间市场隔夜利率较前一日下跌65个基点，7天下跌75个基点，14天下跌101个基点，这意味着当前资金短期充裕，央行货币政策和流动性管理出现了微调，这也体现在央行有关人士讲话之中，在近期召开的央行货币政策委员会第二季度例会也指出，要继续密切关注国际国内经济金融走势，加强形势预判和前瞻性预调微调；稳健的货币政策保持中性，要松紧适度，管好货币供给总闸门，保持流动性合理充裕，引导货币信贷及社会融资规模合理增长。管好货币总闸门思路没有太多变化。
按照我们央行的操作经验，一旦进入到降准通道，降准不会止步于2次，后续将还会有降准 概率，但是基于人民币汇率考虑，降准也不会频繁实施，在降准的同时会通过公开市场操作回笼流动性，大致保持市场资金利率稳定，避免中美利差进一步收窄，不会实施宽裕的流动性管理，而是一种锁短放长的货币切换，这种操作流动性不会泛滥，但有利于长期资本的形成，有利于实体经济，但不利于金融套利，有效规避资金在体系内空转套利。
未来央行将在继续保持流动性总量大致稳定的前提下，实施降准置换短期资金，释放长期低成本资金，有助于长期资本的形成，稳定宏观经济发展。