中国股市三问

智石经济研究院副院长卫祥云

一、政策牛能走多远？

自上证指数跌止2449点的政策底后震荡反弹，已于今年三月六日站上3101点，上涨幅度接近30%。街头巷尾股民们热议的不再是牛与熊的争辩，而是这波牛市行情能持续多久？

显然，目前牛市现象纯属政策驱动，包括金融供给侧改革，科创板改革的推波助澜和中央对经济高质量增长的承诺等。

那么，政策牛到底能走多远？我认为近期目标已经实现。政策市带动的牛市效应已经立竿见影，广大投资者不可有任何怀疑。当年，上海股民杨百万曾有两句广为流传的佳话，即“戴花要戴大红花，炒股要听党的话”。此话千真万确，非常管用。

二、市场牛能否确定？

回答是否定的。中国股市的风风雨雨告诉我们一个颠扑不破的真理：政策牛容易确立，但市场牛很难长久。因为政策牛调动的是机构和散户的赚钱冲动，经济现象中的群羊效应极易出现。而市场牛需要的是上市企业提高公司质量和效益，绝非短期行为和一蹴而就。李克强总理在政府工作报告中提出今年的GDP经济增长目标为6-6.5%，蕴含了政府不再追求指数高低而重质量增长的新的发展观，也体现了政府对企业发展观的重要转变。

所以说，中国股市的市场牛尚未确定，稳增长目标的实现体现在企业发展上还存在很多不确定性，稳预期说起来容易做起来难。经济下行的风险依然存在，社会发展改革的预期并不明朗，很多领域的游戏规则尚待确立。不能不对市场牛产生影响。

三、创新牛预期如何？

科创板紧锣密鼓，又逢易会满主席新官上任，恰似久旱逢甘露的机构和散户们似乎找到了一个情绪迸发的宣泄口，对即将推出的科创板寄予了无限希望。

科创板实行注册制和严格的退市机制，辅之以强制信息披露的强监管。对于原来的主板、中小板和创业板而言，无疑是重大制度改变。优胜劣汰和市场出清将是市场常态。大浪淘沙的结果换来的是适者生存和生生不息。而科技创新无疑是市场牛的重要基础。

原来的创业板本就包括科创板。科技创新应该是企业创业的核心内容之一。但由于中国股市的制度设计缺陷，直接影响了投资者对创业板的关注热情。而创业板上市企业与主板和中小板上市企业实行同样的监管措施和手段，在很多方面抹杀了创业板企业的特点和成长性。从过去中国股市创业板市场长期萎靡不振的现象可见一斑。而最近科创板即将实施的消息无疑对现有创业板的走牛起到了有力的推动作用。

但未来科创板能否实现真正的创新却是我们需要直面的大问题。因为5G也好，人工智能也罢，芯片也好，物联网也罢。实际上都离不开互联网技术的应用和推广，并非科学技术的硬发明。科创板的创立和即将实施只是为科技创新企业提供了一个运作平台，而不是万事俱备，只欠东风。至于有人把高铁、网购、移动支付、共享单车称之为所谓的新四大发明的一类笑话还是少说为佳。

2019年3月7日