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昨晚吃鱼，一不小心鱼刺卡住了喉咙，想着老办法，吞下几口饭，惨了，没用；没事，我还有杀手锏，打开醋瓶喝下几口，还是没用，废了九牛二虎之力也没弄出来。

 

 

没办法，上小区小诊所，无果，跑到大医院，弄出来了。经过这件事情，我发现我们从小被很多错误的经验误导，鱼刺卡住了吞饭、喝醋等是没用的：

 

 

1、喝醋，是不可能软化鱼刺的，其实这个很好理解，你把鱼刺放在碗里，倒上醋，一天都不会软化，喝醋就更是扯蛋；

 

 

2、鱼刺卡住喉咙，千万不能吞饭等，这个时候鱼刺在喉咙不深的地方，否则越吞越深，弄不出来，轻一点去医院，严重点，自己想。可能你会说，我都是吞饭吞下去的，那是因为你运气好，鱼刺小。

 

 

正确的做法是，要立刻放下碗筷，自己很容易夹出来，不行上医院，是最保险的做法。我可不是教你怎么处理鱼刺，今天要聊的是醋，谈到醋，很多人第一反应就是镇江的醋，没错，聊的就是它。

一、

江苏恒顺醋业股份有限公司，简称恒顺醋业（股票代码：600305），成立于1993年2月5日，2001年2月6日上交所IPO上市，实际控制人为镇江国资委。

 

 

恒顺醋业，为中华老字号企业，始创于清道光年间，是中国规模最大，现代化程度最高的食醋生产企业，销量长期位居全国第一，当然也是我国唯一一家食醋上市企业。

 

 

公司的发展，2014年是一个关键时期，可以把公司分为两个阶段，2015年之前和2015年之后：

 

 

1、2014年公司换届，张玉宏担任董事长，聂旭东担任副董事长等，第一个动作就是聚焦食醋主业，剥离房地产等业务，可以专心一致做好食醋产业，前些年由于精力分散，错过了食醋行业的最佳的发展窗口期。

 

 

这点，有点像现在姚老板的中炬高新，未来有剥离房地产业务的可能，聚焦酱油产业，像第一梯队海天看齐。

 

 

2、如果经常看公司的财务报表，也能清晰的看到，2015年为净资产收益率最高，为分水岭，如下图所示：

 

从以上数据发现没有，2015年之前，ROE很低，甚至还有负数，比如2012年。公司整合资源，聚焦食醋主业后，公司的盈利能力大幅提升。

 

 

3、公司从事房地产业务的是旗下的镇江百盛商城有限公司，2014年11月19日审议了转让该股权的议案，2015年1月28日收到镇江国资委的批复，以17630万元受让镇江百盛商城有限公司50%国有股权。

 

 

2015年的年报也可以发现，公司净利润2.4亿，同比增长220.87%，扣非净利润1.13亿，同比增长69.44%。净利润与扣非相差很大的原因，就是处置百盛商城股权转让获得的投资收益。

 

 

如果你经常看恒顺醋业的财报，也会发现2015年（含）以前的营收构成，都有房地产业务，而2015年之后，没有了。

 

 

 

二、

 

谈恒顺醋业，就要说一说整个醋行业的状况，我国有四大名醋，分别为镇江香醋、山西老陈醋、福建永春老醋和四川保宁醋，各有特色。

 

 

1、镇江香醋， 以“酸而不涩,香而微甜,色浓味鲜,愈存愈醇”等特色居四大名醋之一；

 

2、山西老陈醋， 味道以“绵、酸、甜、香”为主，为我国四大名醋之首，素有“天下第一醋”的盛誉；

 

3、福建永春老醋，为当地居家三宝之一；

 

4、四川保宁醋，四大名醋中，保宁醋是惟一的药醋，素有“东方魔醋”之称；

 

 

四大名醋，各有特色，呈现区域性，随着销售网络的铺设，突破了单一区域的限制，但是想抢占其它醋的份额是很难的，因为每个地方都有各自的口味。

 

 

醋企业的行业壁垒很低，生产技术门槛低，农户自己都可以弄，虽然口味差一点，还说的过去。所以我们发现醋行业的集中度非常低，作为最大的醋生产企业，市占率只有10%。

 

 

生产醋的企业很多很多，调味品百强企业中，有36家食醋企业，占比达到38.3%，其中年产10万吨以上的食醋企业三家（恒顺有30万吨产能），分别为恒顺、紫林和水塔；5-10万吨的食醋企业有3 家，其它大部分集中在1-5吨之间。

 

 

 

三、

 

醋行业集中度低，侧面说明了行业集中度有提升的空间，其实这是很难的，空间极度有限：

 

 

1、醋行业呈现区域性，其它品牌想侵蚀本低品牌的份额是很难的；

 

 

2、醋的行业门槛低，醋企业众多，竞争大；

 

 

3、消费者对醋的品牌黏性不是很强，首先是醋的口味差别不是很大，其次人们对醋的口味要求不是很高。从我跟踪恒顺醋业的规律来看，每隔三年会提价一次，2004-2006-2010-2013-2016-2019，没错，2019年又提价一次，如下图所示：

 

醋龙头企业提价，其它品牌不会跟风，它跟酱油不一样，酱油龙头海天提价，其它品牌也会跟着提价。当恒顺醋业提价时，人家发现醋涨价了，就会去买其它品牌的醋。

 

 

所以说，醋行业集中度提升很难，相反酱油的集中度却很高，如果你没感觉，我们可以看一下醋龙头恒顺醋业和酱油龙头海天味业市值，恒顺仅仅144亿，而海天伟业2800亿，相差不是一点点啊，一个天上一个地上。

 

 

 

四、

 

对于未来，恒顺醋业机会与挑战共存，真正的竞争对手，会是海天，而不是其它醋企业。可能你会问，海天做酱油的，恒顺做醋，井水不犯河水，竞争对手怎么会是海天呢？

 

 

这事情要追溯到2017年1月24日，海天味业子公司佛山市海天（江苏）调味食品有限公司以4,027.10万，受让镇江丹和醋业有限公司70.00%的股权。未来海天高明+江苏的醋产生，将达到22万吨，与恒顺相差无几。（镇江丹和醋做香醋）

 

 

你千万不要低估海天的实力，海天具有完善的渠道，产品下沉深，在全国有500多万个销售网点，覆盖全国；而恒顺的经销网点60万个，渠道优势比海天差远了，属于区域性，地头蛇，主要集中在华东地区。

 

 

渠道为王，未来恒顺醋业最大的竞争对手，一定会是海天，一旦海天把醋产品铺设开来，将会威胁恒顺，海天的入驻，将会加剧醋行业的竞争。

 

 

这里面深层次的原因，就是酱油企业可以生产醋，而醋企业却不能生产酱油（酱油门槛高）。

 

 

 

五、

 

公司也发现了危机，做了以下几方面的准备：

 

 

1、加大销售渠道的建设，提升市场份额；

 

2、开发调味品新产品，迎合消费者的口味，比如蟹醋、苹果醋等；

 

3、有考虑并购，不过很谨慎；其实整个行业太分散了，也不太好做并购，收购一些小企业吧，把收购的企业账做规范了，也没啥利润，并购大的醋企业，也不是很容易。

 

 

 

六、

 

最近两个月，恒顺醋业二级市场的表现很不错，涨幅50%，如下图所示：

 

当初在箭头位置（历史新高附近休整），有伙伴问我能不能做，我给的建议是打好止损在下面就可以，没有问题，涨幅也不小啦。只要趋势没问题，作为醋的龙头企业，还是可以操作的。（现在不适合介入）