上几周，美联储大幅度降息，直接将联邦基金利率降至零，并开启7000亿规模的量化宽松。这般“自杀式”救市，吓得全球资本仓皇而逃，直接陷入流动性黑洞。
因为市场明白，零利率或负利率，说明金融脆弱逼近极限。
过去30多年，美联储联邦基金利率持续下降，资本边际收益率持续走低。就好像一辆挂空挡的汽车，任凭怎样踩油门，汽车也不会加速，只会惯性滑行至停止，甚至倒退。
但受搭便车动机驱使，收益率递减又反过来倒逼利率下降。所以，资本边际收益率下降与利率持续下降，互为因果。
目前在信贷市场上，有两类企业银行不敢轻易放贷：
一种是可以接受极高利率的企业——出现资金链危机，亟需资金输血，不惜向高利贷借款。
一种是只能接受极低利率、甚至是零利率的企业——说明盈利能力极差，无法承受高利率。
只能接受零利率、负利率的企业，其收益率已逼近零。这种企业其实是劣质企业，应该被市场淘汰的企业；所以这种贷款需求是劣质的需求，属于次级贷款；是用货币饲养的“巨婴”。
零利率和负利率实施越久，债务规模越大，经济越脆弱。同时，利率政策就会被债务风险绑架，货币政策会陷入黔驴技穷的境地。
历史遗留的货币政策问题
美联储为何降息？
时间线拨回2020年3月3日，美联储宣布紧急降息50个基点，联邦基金利率下调至1%-1.25%。随后连续两次紧急降息，创造了连续两次“黑色星期一”，导致十多个国家股指触发多次熔断，引发历史罕见股灾。
美联储启动了史上最大型的救市行动，但在两周内把所有的子弹打光了。然而这一切，早在1987年的“黑色星期一”，就埋好了伏笔。
1987年10月19日，星期一，格林斯潘刚替代沃尔克执掌美联储两个月，就遭遇股市崩盘。
这一天，道琼斯工业平均指数在开盘后三个小时内，狂跌508.32点；美国全年国民生产总值的八分之一、当时大约5000多亿美元的市值瞬间蒸发，金融市场恐慌蔓延。这就是历史上著名的“黑色星期一”。
接下来，格林斯潘的救市操作，堪称“经典之作”。
-----
此前1987年2月，美日德等七国财长和央行行长达成了卢浮宫协议，纠正之前的广场协议。这次协议的目标是避免美元继续贬值，保持国际汇率稳定。
此后，美联储实行紧缩政策，但是到了10月，紧缩政策诱发了金融风险。股市大跌前一个星期，德国提高了利率，国际资本外逃，酿成了这次股灾。
所以，星期一当天，格林斯潘就私下安排了同僚在美联储实施救市计划及调配资金。
在星期二股票交易前50分钟对外宣布：“美联储已做好向经济和金融系统提供流动性支持的准备。”
格林斯潘这一举动，刺激市场立即反弹，成功收复了57%的失地，防止了金融崩溃。
虽然1987年整个10月份，全球股市下跌不少，但是格林斯潘实施宽松政策，促使股市在1988年第一季度便逆势反弹收复失地；第二季度美国经济增长高达5.4%。
这一仗改变了格林斯潘的职业生涯，改变了美联储的货币政策，也改变了世界金融走向。也是这一仗，格林斯潘深感美联储主席手中的权力之大与责任之重。于是，他开始用手中改天换日的权力，对抗金融的脆弱性。
从此之后，格林斯潘努力追求自由裁量权，故意模糊政策目标，痴迷于与市场博弈。聪明绝顶的他，利用其强大的权力，长期在通货膨胀、金融稳定、政府赤字之间“精准调节”。
在1989年，新西兰第一个将通胀目标纳入了法律，并赋予了中央银行不受政治干扰的权力。此后，欧洲各国央行跟进，纷纷确立了以通胀率为唯一目标的货币政策。
但在格林斯潘的“人治”风格下，美联储的货币政策缺乏标准和原则。错失了美联储改革的关键一步，致使美联储在目标机制上落后于全球央行近20年。
图：联邦基金利率走势图，来源：兴业证券
之后，格林斯潘又与克林顿一起主导废除了《格拉斯-斯蒂格尔法》，推动了美国金融混业。这种将货币政策与政府赤字、金融风险搅混在一起的操作，无疑给下一任伯南克挖了一个大坑。
在2007年之前，美国房价暴涨，金融异常繁荣。但危机早有埋伏。格林斯潘在2005年开始大幅度加息，加了4个点——相当于2000年紧缩周期的降息幅度。这是唯一一次加息幅度等于上次降息幅度的紧缩操作，于是就引爆了美国历史上最严重的一次次贷危机。
就这样，2008年金融危机推翻了格林斯潘的整个职业生涯的成就，也牵出了一条非常明显的危机主线：不对称操作。
2008年金融危机爆发后，美联储主席伯南克为了救市将利率降到零。
零利率维持了好几年，又相当于给鲍威尔挖了一个更大的坑。之后两任美联储主席耶伦和鲍威尔才从零利率中艰难地爬出来。但是，2019年，鲍威尔加到250个基点就加不上去了。
受美联储的牵制，欧洲、日本、加拿大等西方国家的利率都一路走低，最终进入零利率、负利率的泥潭。
至此之后，美联储的货币政策越来越被动，最终陷入捉襟见肘、黔驴技穷的窘境。
可见，造成现在这样的被动局面，最直接原因就是，美联储长期缺乏公开透明的操作原则。
目前，美联储仍在对市场放水，妄想刺激经济，未来的走势会是如何？我们拿好小板凳等着吃瓜就好。