资本市场的制度建构日趋完善
证券市场的证券发行注册制，是公司发行证券上市的制度，其区别于核准制。特征是快进快出：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查， 不进行实质判断，即降低上市门槛；同时配套有中介机构即券商对预备上市公司的考查，及对作弊中介商加强处罚；并配套有降低退市门槛的规则。
证券发行注册制是指证券发行申请人依法将与证券发行有关的一切信息和资料公开， 制成法律文件，送交主管机构审查， 主管机构只负责审查发行申请人提供的信息和资料是否履行了信息披露义务的一种制度。
其最重要的特征是：在注册制下证券发行审核机构只对注册文件进行形式审查，不进行实质判断。证券发行注册的目的是向投资者提供据以判断证券实质要件的形式资料，以便做出投资决定，
形式审核（注册制）与实质审核（核准制）的区分在于审核机关是否对公司的价值作出判断，是注册制与核准制的划分标准。而实质审查具有两层含义：一种是指行政机关对披露内容的真实性进行核查与判断，另一种是指行政机关对披露内容的投资价值作出判断。在界定股票发行中的核准制时，一般取实质审查的第二种含义，即判断公司证券的投资价值与风险。
核准制改变为注册制，会导致市场生态出现重大变化，优质企业容易上市而劣质企业容易退市，退市则高位套牢的资金无法期望于下个牛市去解套，因此对散户的能力要求提高了，会淘汰部分散户而扩大机构资金和基金公司在市场的规模。
注册制的本质，就是要改变股票发行中，政府和市场的基本关系，让市场在资源配置中起决定性作用，让政府更好地发挥作用。让资本市场中政府和市场的关系得到根本性改变，有效解决资本市场功能不完备、制度不完善、监管不适应等实质性矛盾和问题，打造一个公开、透明、规范、有活力、有韧性的资本市场。
注册制的核心——信息披露。这是由注册制的本质决定的，对应的是如何让市场在资本市场资源配置中起决定性作用。要让市场在发行上市领域资源配置中起决定性作用，首先就要还权于市场，把一些不适应市场需要的发行上市门槛取消掉，转化为严格的信息披露要求。以信息披露为核心，成为注册制配套制度设计的“底层逻辑”，贯穿于发行上市审核、发行承销定价、上市后持续监管、退市、并购重组、再融资等重点环节。
注册制的基石——法治化。这也是由注册制的本质决定的，对应的是政府如何更好地发挥作用。注册制不能将一切事务全部简单推给市场，而是要着力提供公共产品，精准解决市场机制无法自行解决的“外部性”等问题。因此，注册制下，政府一方面需要还权于市场，后退一步；另一方面，要在提供制度规则、加强日常监管、惩治违法行为、维护市场秩序、保护投资者合法权益等方面，更好地发挥作用，前进一步。正是因为需要发挥这些功能和作用，注册制改革中，以提高违法成本为重要目标的立法、执法和司法，同步取得了实质性进展。
，一是发行人要“讲清楚”，承担第一位主体责任，要对信息披露的真实、准确、完整负责；二是中介机构要“核清楚”，要对信息披露是否真实、准确、完整进行核查验证，承担好把关责任；三是审核机构要“问清楚”，要从投资者需求出发，从信息披露充分、一致、可理解的角度，进行公开化的审核问询，督促发行人和中介机构保证信息披露的合规性，提高信息披露的有效性；四是投资者要“想清楚”，在发行人充分披露与投资决策相关的信息和风险后，自行判断是否要买卖企业发行的股票，以什么价格购买，购买之后要自担风险；五是监管机构和司法机关要“查清楚”，对于欺诈发行、信息披露违法违规行为，要求查清事实、严格执法、依法追究法律责任
科创板试点的注册制改革，以信息披露为核心，信息披露确实被摆在一个十分突出的位置。这个位置，首先是由前面说到的，信息披露直接对应注册制改革的市场化原则，是市场在资源配置中起决定性作用的现实基础所决定的。除此之外，我个人理解，之所以强调信息披露在注册制中的作用，是因为它同时直接对应注册制改革中的法治化原则。
2009年10月23日，中国创业板举行开板启动仪式。2009年10月30日，中国创业板正式上市。 创业型企业提供融资途径和成长空间，服务国家创新驱动发展战略，支持创新型、成长型企业发展，6 成以上公司属于战略新兴产业，8 成以上拥有自主研发核心能力，9 成以上为高新技术企业，是全球成长最快的服务创业创新的市场，创业板市值及成交金额在全球创业板市场居领先地位。
为创业公司提供融资渠道。创业板成为促进我国经济新旧动能转换的重要力量。
横空出世的科创板借多项改革红利抢走了创业板的很多上市资源，
（2）通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展。
2020年8月24日，创业板注册制首批企业挂牌上市。宣告资本市场正式进入全面改革的“深水区”，
创业板积极服务国家创新驱动发展战略，支持创新型、成长型企业发展，6 成以上公司属于战略新兴产业，8 成以上拥有自主研发核心能力，9 成以上为高新技术企业，是全球成长最快的服务创业创新的市场，创业板市值及成交金额在全球创业板市场居领先地位。
创业板激励创业、引领创新，有效结合科技与资本，引导各类要素流入高新技术产业，打造中国创新资本形成的生态体系，不断为中国经济创新发展注入新动能。
创业板继科创板之后，正式推行注册制，并实行20%的涨跌停板制度。创业板则充分借鉴了科创板的机制。
当前科创板试点注册制引领经济发展向创新驱动转型的改革已取得了初步成效，此次创业板注册制改革是我国资本市场基础性制度建设的更进一步，在重大基础性制度改革下，资本市场更多承担起引领创新经济发展的新使命，推动协助中国经济向高质量发展模式的转变。
应继科创板试点注册制后，在创业板全面推行注册制改革，鼓励更多中小企业等优质经营性资产进入创业板，改善创业板资本市场结构，促进我国资本市场健康发展，对于契合国家发展战略、发展前景广的高精尖创新经济企业通过创业板上市，助推我国经济转型，实现经济增长的新旧动能转换。
精简优化证券发行条件、调整证券发行程序，这将为大批科技创新型公司的上市铺平道路，资本市场也将激励、孕育出一大批代表着中国新经济未来发展方向的优质企业，成为引领经济新增长点的“牛鼻子”。
注册制是成熟市场的配置，我们在科创板先行注册制，目前又到创业板，后面可能还有中小板、主板等等。
成熟市场的股票制度，执行的都是注册制和放开涨跌幅制度，结果证明，这是慢牛的基本制度保障。按注册制要求，上市公司必须全面、完整、准确地披露信息，并且把信息披露作为市场监管、投资者保护的重点。
而资金，一定会拥抱那些优质公司，能够带来长期回报的好公司，烂公司则被边缘化、甚至大面积退市。
如此，新陈代谢加速，A股才将真正成熟，变为一个健康的股票市场。
创业板注册制下，好公司和烂公司，将在股市上迎来两极分化。
科创板公司在过去一年中的表现，已经给投资者做出了实力展示，好公司一年翻倍轻轻松松，烂公司一年跌个三五十个点也是完全能做到。
证监会方面表示，增设准入条件，并不是将不符合要求的投资者拦在创业板大门之外。不符合投资者适当性要求的投资者可以通过认购公募基金等产品的方式参与创业板投资。
北京地区某私募基金人士也告诉界面新闻记者，注册制下机构投资者在市场中的占比有望提升，“以往的打新策略可能会面临威胁，市场更倾向于长线投资，退市率提高的背景下，选股也变得非常重要，一般散户参与交易的空间变小了，交由专业机构更靠谱”。
保荐机构跟投仅限于特定企业
更值得一提的是，创业板注册制改革不再要求券商对其保荐的所有项目进行强制跟投，而是仅对未盈利，红筹架构，特殊投票权以及高价发行的四类公司采取强制性跟投。注册制下，创业板的退市制度也进一步得到完善。丰富退市指标，简化退市流程
注册制下，创业板的退市制度也进一步得到完善。
规范类指标方面，新增“信息披露或者规范运作存在重大缺陷且未按期改正”指标，强化公司合规披露和规范运作意识。
退市流程上，未来创业板将取消暂停上市、恢复上市环节，对交易类退市也不再设置退市整理期。未及时披露定期报告或改正财务会计报告的退市触发期限统一调整为四个月。
科创板注册制和创业板注册制
科创板开板一年，上市公司数量达到111家
创业板自09年开板至今，近11年时间内上市公司数量837家，平均每年76家
注册制将进一步加强金融对实体经济的支持，为现阶段无法盈利但是成长性良好，处于“风口”的高科技公司带来机遇。创业板注册制一是利好积累较多中小企业项目的券商。二是利好中小市值的创业板股票。三是利好有直接融资需求且发展速度较快的板块，
因此，沉下心来，研究公司基本面，优中选优，长期跟踪，就非常重要。
4月27日晚间，中央全面深化改革委员会第十三次会议审议通过了《创业板改革并试点注册制总体实施方案》。随后，证监会发布了创业板实施注册制的四个管理办法征求意见稿，交易所同步发布配套规则文件，创业板试点注册制改革正式进入实施阶段。
实施注册制后的创业板上市市值及财务指标被定为：（1）最近两年净利润为正，且累计净利润不低于5000万元；（2）预计市值不低于10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于1亿元；（3）预计市值不低于人民币50亿元，且最近一年营业收入不低于3亿元。（净利润以扣非后孰低者为准）
此前创业板上市财务门槛则是：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元；或者最近一年盈利，最近一年营业收入不少于5000万元。另外还需要最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损。
创业板改革后的上市指标对于盈利企业提高了标准：要求“最近两年盈利且累计净利润不少于5000万元” 或“预计市值不低于10亿元，最近一年盈利，且营业收入不低于1亿元”。这是在原来两套指标上进行了标准的提高。
改革后的创业板也允许最近一年净利润为正的红筹企业申请发行股票或存托凭证并在创业板上市。
具体要求为：营收快速增长、拥有自主研发、国际领先技术，同行竞争中处于相对优势地位且尚未在境外上市红筹企业，申请发行股票或存托凭证并在创业板上市的，要满足：（1）预计市值不低于100亿，且最近一年净利润为正；（2）预计市值不低于50亿，最近一年净利润为正且营业收入不低于5亿元。
创业板注册制改革是中国资本市场改革的方向，改革的制度设计必须充分考虑中国市场的环境和条件。全国人大做出的授权决定，为启动创业板注册制改革的技术准备工作提供了法律依据。
2020年6月12日，证监会发布了《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》、《创业板上市公司证券发行注册管理办法（试行）》《创业板上市公司持续监管办法（试行）》和《证券发行上市保荐业务管理办法》，自公布之日起施行。与此同时，证监会、深交所、中国结算、证券业协会等发布了相关配套规则。
宣告证监会创业板改革和注册制试点开始。
8月24日，深圳证券交易所将组织创业板注册制首批企业上市。
2020年4月27日，备受市场期待的创业板改革并试点注册制方案“出炉”，中国资本市场深刻变革的征程再次迎来关键节点。在新冠肺炎疫情给全球金融市场带来巨大风险挑战的背景下，中国资本市场逆风扬帆，勇闯改革“深水区”。人们相信，随着改革深入，中国资本市场的明天将更加美好，不仅将为中国经济转型升级注入澎湃动力，也将给投资者带来更多机遇
一是在科创板的基础上，扩大注册制试点，为存量板块推行注册制积累经验；二是增强对创新创业企业的包容性，突出板块特色。
改革将把握“一条主线”和“三个统筹”。“一条主线”，即实施以信息披露为核心的股票发行注册制，提高透明度和真实性，由投资者自主进行价值判断，真正把选择权交给市场。
“三个统筹”则是统筹创业板改革与多层次资本市场体系建设、统筹注册制试点与其他基础制度建设、统筹增量改革与存量改革。
改革后的创业板将进一步升级，主要服务成长型创新创业企业，支持模式创新、服务创新、业态创新，支持传统产业与新模式、新业态、新应用的深度融合。
从发行上市条件看，创业板改革根据新证券法，制定了更加包容多元的股票发行条件。值得关注的是，创业板改革方案明确再融资与首次公开发行同步实施注册制，程序基本一致。创业板上市公司并购重组涉及发行股票或可转换公司债券的，实行注册制。
修改完善后的《创业板首发办法》共七章、七十五条。主要内容包括：一是精简优化创业板首次公开发行股票的条件，将发行条件中可以由投资者判断的事项转化为更加严格的信息披露要求，强调按照重大性原则把握企业的法律合规性和财务规范性问题。二是对注册程序作出制度安排，实现受理和审核全流程电子化和全流程公开，减轻企业负担，提高审核透明度。三是强化信息披露要求，严格落实发行人等相关主体在信息披露方面的责任，制定针对创业板企业特点的差异化信息披露规则。四是明确市场化发行承销的基本规则，并规定定价方式、投资者报价要求、最高报价剔除比例等事项应同时遵守深交所相关规定。五是强化监督管理和法律责任，加大对发行人、中介机构等市场主体违法违规行为的追责力度。
2016年2月，有市场传言称，自3月1日起创业板将全面停止审核，后续按注册制实施，主板和中小板暂时未定择期再做安排。
2016年2月26日，证监会新闻发言人邓舸以答记者问的形式，澄清了所谓“3月1日起创业板将全面停止审核，后续按创业板注册制实施”的谣言。证监会从未单独研究过创业板注册制，根本不存在3月1日创业板全面停止审核的安排，也不存在主板、中小板择期再做安排的问题。
2020年7月13日，创业板试点注册制后的首次上市委审议会议结果出炉，创业板上市委认为北京锋尚世纪文化传媒股份有限公司、康泰医学系统（秦皇岛）股份有限公司、龙利得智能科技股份有限公司3家发行人的首发申请以及青岛天能重工股份有限公司向不特定对象发行可转债的申请均符合发行条件、上市条件和信息披露要求。
2020年8月14日，深圳证券交易所称，4月27日中央深改委审议通过《创业板改革并试点注册制总体实施方案》，四个月来，深交所按照中国证监会统一部署，精心组织各项准备工作。各项准备工作就绪，将于8月24日组织创业板注册制首批企业上市。
注册制是一个过程，这个过程是核准的内容会越来越少，范围会越来越小，信息披露要求会越来越高，信息欺诈和市场操纵惩罚的规则会越来越严格。在这个过程中，从审核制走向注册制。当审核制在很多方面与注册制很接近的时候，注册制的实施就水到渠成了。
英大证券首席经济学家李大霄表示，信息披露方面往更加透明公开的方向，加快审核，缩短审核周期，应该是更加市场化，增加了企业融资便利性。减少寻租的空间，是比较规范的举措，对市场来说，维护三公原则，使得市场更加规范透明。
蔡律综合 2021年1月2日