创业板不到一个月下跌25%，核心资产持续下跌，牛市还在吗？

  今年2月18日，是A股市场的一个重要转折点。步入牛年之后的A股，并未将牛市行情延续下去，反而造就了A股市场的一个价格转折点。时至目前，各主要市场指数纷纷考验半年线的位置，作为A股市场的先行指数创业板市场，更是直接考验年线的支撑有效性。

  从今年2月18日以来，在不到1个月的时间内，创业板指数已经从3476点大幅下跌至2600点附近，累计最大跌幅达到了25%。至于沪深主板市场，整体跌幅在10%以上，这一次调整行情的主要特征，莫过于耗时很短、跌速很快，很多投资者基本上未能够及时反应过来。

  一般而言，从市场自近期高点下跌超过20%的空间时，即确立为技术性的熊市行情。在创业板指数跌幅达到25%的背后，市场却迟迟未见快速反弹回升的走势，目前创业板市场已暂时沦为技术性的熊市行情。不过，目前多方的救命稻草，还是在年线的位置，假如创业板市场连年线的支撑也有效失守，那么将会意味着创业板市场已确立熊市运行局面。

  相对于创业板市场，上证指数的整体表现强于深证成指，深证成指也强于创业板市场。究其原因，一方面在于不同市场的权重设置不同，作为聚集大量传统周期板块的沪市主板市场，在这一轮下跌行情中更具有抗跌性；另一方面则在于这一轮调整行情主要体现在“杀估值”的走势，与沪市传统周期行业的低估值特征相比，深市尤其是创业板市场的权重股，多存在估值溢价较高的问题，“杀估值”现象自然也是无法避免了。

  但是，这一轮下跌行情，最直接的导火索，还是与基金抱团瓦解的因素有关。在这一轮调整行情中，跌幅最明显的，恰恰是前期涨幅较大的机构抱团股。对机构抱团股而言，本身具有一定的共性，多与市场中的优质资产、稀缺资产有关，因为机构投资者更看重上市公司的基本面状况以及持续盈利的能力。但是，对这类核心资产，本身占据着一定的市场权重，在核心资产快速下跌的背后，实际上也成为了拖累市场指数的主要因素。

  从基金抱团分歧加剧到基金抱团瓦解，再演变为基金赎回压力的提速，最终引发了局部资金踩踏的风险。但是，通过这一轮的快速下跌行情，也为那些持股过于集中单一的基金敲响了警钟，不少基金机构也不得不重新进行调仓的动作，并加速了部分核心资产的下跌走势。

  一轮急跌之后，核心资产就变得没有价值了吗？答案显然是否定的。对当前市场的非理性下跌行情，很大程度上来自于市场悲观投资情绪的持续发酵，情绪化直接左右着市场行情的走向。但是，在情绪化主导的背景下，却加速了部分核心资产的估值理性回归，这反而是一件好事。

  就目前而言，在各主要市场指数尚未有效失守年线的前提下，A股市场的牛市基础仍然存在。但是，对核心资产的资金踩踏抛售行为，仍然需要取决于未来基金赎回的压力以及资金踩踏的持续性，作为占据市场权重较高的品种，什么时候核心资产的价格出现实质性的企稳信号后，A股市场指数才有望真正止跌。

  在经济基本面持续向好、注册制全面推行的预期之下，A股牛市不会被轻易推倒。但是，时下的A股市场，已经步入了中级调整行情，在市场等待核心资产完成估值修复的同时，我们可能需要给A股市场更多的休整时间，短期急跌后，市场更可能步入以时间换空间的阶段。