虎年以来，被市场极度看好的新赛道遭遇大跌，虽然短期股价企稳，作为投资者，我还是倾向于认为要谨防新赛道陷入囚徒困境，反弹以后部分个股依然会继续调整。

去年上半年，白马股不断暴雷大跌，也引发市场白马股陷入囚徒困境的忧虑，现在新赛道与白马股也一样，囚徒困境的特征还是存在的，新赛道和白马股一样，都是机构抱团股，市场对上市公司高成长抱有不切实际的幻想，但是在乐观情绪支配下，在资金正向激励机制推动下，股价大涨，出现了典型的三高特征，那就是高股价、高估值和高涨幅，很多个股透支了未来的收益，形成泡沫化特征，最后将是把很多散户驱逐出去，成为机构大户之间的博弈，带来交易拥堵，一旦出现机构分歧出货，很容易形成踩踏。

新赛道上市公司出现股价大跌的原因较为复杂，从整个市场环境来看，一个是美联储鹰派声音高涨，美国国债收益率大涨，作为全世界无风险资产的定价锚影响了风险资产的定价，带来全球风险资产重新定价重新估值大跌，A股问题多多，自然也不会例外;其次是乌克兰和俄罗斯的地缘政治不安，推动了美国芝加哥恐慌指数大涨，带来风险资产下跌；三是扩容压力不减，加上经济下滑压力，新基金发行降温，增量资金捉襟见肘，部分基民选择赎回，市场资金显现紧张，部分机构不得不减仓应对带来股价调整压力。从微观上看，市场投资者对新赛道业绩增长太过乐观，部分上市公司业绩增长不如市场预期，像国科微，公司预计2021年盈利25,000万元-30,000万元，比上年同期增长252.83%-323.40%。从数据看，似乎非常靓丽，有三倍的业绩增长，但是中报显示，已经实现了1.82亿元利润，这一业绩显然让市场非常失望，股价来了一个20CM跌停，第二天依然重挫11%。即使业绩增长超市场预期，但是还是未能满足市场吊高了的胃口，加上对未来的忧虑，股价走势也是难以令人满意的，典型的就是宁德时代，预计2021年1月至12月归属于上市公司股东的净利润盈利：1,400,000万元–1,650,000万元；比上年同期增长：150.75%-195.52%，这一业绩增长，市场普遍认为超预期，但是市场忧虑未来锂电池包产能过剩、原材料价格上涨、客户竞争激烈，宁德时代也出现了明显的下跌，一度跌破500元整数关，从最高位算起，跌幅在30%左右。股价下跌，市场归咎于一些传言，还引发公司采取法律行动，实际上股价下跌固然与传言有关，还是与股价暴涨透支了部分未来成长预期有关。不管是国科微还是宁德时代，股价下跌，还是与机构等大资金离场有关，只不过是国科微机构离场更加的集中出现短时间的踩踏，才导致20CM 跌停。

价值投资赚的是上市公司的钱，股价上涨以业绩增长为一个标尺，但是抱团炒作做的是趋势行情，其中一部分是赚上市公司盈利增长的钱，很大一部分是赚估值升高的钱，这就形成了博弈，根据A股惯例，股价上涨，乐观情绪高涨，股价都是超预期上涨，而且有源源不断的增量资金推动被动建仓，大资金也想吃完最后的晚餐，收获最高的收益，因此股价上涨过程，很多大资金也是不愿意轻易下车；可是一旦行情逆转，股价处于一个很微弱的多空平衡，机构就开始比赛谁跑得快，谁后知后觉跑慢了，只能忍受股价下跌的苦果，承受净值的大跌，谁跑得快跑得早，就掌握了先机，就可以保证净值的稳定，坐享丰厚的成果；如果有机构贸然抄底，很有可能就是给别人抬轿，让别人高位离场，媒体就报道部分基金在医药医疗板块抄底，结果抄在了半山腰。

囚徒困境本来是两个处于信息不对称囚徒之间为了利益而不是同受沉默而是相互揭发，发展到资本市场的价格博弈，也是一样的，机构之间也是拥有各自独立的利益诉求，那就是机构之间的排名竞赛，谁排名在先，谁名气就大，获得的利益就多，因此理论上机构最优策略就是在股价最低位买进，等待别人拉升抬轿在最高位卖出，可是人无完人，机构也不可能准确预测股价底部和顶部位置，因此，为了利益最大化，就往往会算计别人，也就是出卖同伴机构，那就是在某个高位选择突然离场，把自认为是高估的筹码甩卖出去，可是大家都是专业人士，都有富有经验的操盘手，面对盘面异动，自然会有机构发现有大资金离场，意识到不出卖同伴就要被同伴出卖，意味着自己将承受损失，就会跟随被动抛售，也希望抢到先机，结果出现了踩踏出货而大跌，这就是价格领域的囚徒困境。说直白一点，就是机构抱团机构并不是铁板一块，机构出现分歧，出卖同伴才能享受超额收益，选择坚守，就是给别人锁仓，选择抄底，就是给别人抬轿。

资本市场是一个尔虞我诈的市场，机构之间也是如此，囚徒困境出卖同伴自然不是新鲜事。