首先非常感谢《经济观察报》和新金融家联盟，新望院长给我一个新的头衔，就是新金融家联盟学术委员会主任，在我的简历上面，主任头衔比较少，只有一个清华大学量化历史研究室的主任，所以，我非常高兴接受这个新头衔。

　　互联网金融的话题过去两年非常热，但如今又太沉重，以至于举办这样的的活动要受到投资受害者的影响。过去两年，甚至三年的时间里，我是经常泼一些凉水，我认为互联网金融被炒的太热了，泡沫化程度太大了。差不多正好是两年以前，2014年年初，我在《经济观察报》上登了一个文章《互联网金融到底有多新》。对比现实，今天这个时候发现，两年以前我担忧是不幸言中了。

　　关于互联网金融到底是怎...

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　　如果中国想要平息震撼了国内和全球金融市场的市场动荡，引导经济走向软着陆，就必须改革其监管政策制定体制。

　　中国政府本身就是不稳定和不确定性的重要来源。中国需要更专业的政策制定方式来恢复人们的信心，而这只有在中国政府停止随意干预市场并允许监管机构独立监督之后才成为可能。

　　到目前为止，差不多所有人都熟悉中国的两大机构：看上去随意草率的中国证监会(CSRC)和沉默寡言的中国央行(PBoC)。在去年6月和7月中国股市急剧崩盘期间，中国证监会在忙着随时随刻更改规则：限制股指期货交易、禁止做空、降低保证金比例、禁止大股东减持，还对做空者和大宗股票卖出者开展调查，以采取可能的法律...

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2015年很特殊，这一年不仅股市泡沫破灭，而且互联网金融泡沫也开始破灭，持续几年的热潮所带来的后患已经显现出来。据网贷之家统计，到2015年底，全国网贷行业运营平台2595家，比上年底多了1020家，全年网贷成交量高达9823亿，在经济和社会中已是举足轻重。但是，累计的问题也开始快速暴露，一年内896家网贷公司倒闭或者捐款逃跑，是前一年的3倍多！

这些问题公司多以骗局为特色，涉及的投资金额和人数惊人！已经破局的P2P精英中，e租宝融资达750亿，涉众500万投资人；昆明泛亚有色金属交易所将其“日金宝”等金融产品，通过互联网线上和线下在二十多个省销售，骗取了22万...

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中国经过改革开放三十多年的快速发展，很多家庭和个人都非常有钱，就像日本一样。大家都可能不知道上世纪九十年代前后，日本经济泡沫开始破裂，尽管过去二十多年来日本经济没有出现大幅度的增长，但是日本人的财富管理，怎么样投资实现资产的保值增值一直是过去二十多年来的面临的常态型挑战。

目前的中国，一方面是经济的发展步入新常态，也就是经济的发展进入低速的增长时期，那么，我们的企业应该如何去应对这种挑战;另一方面，在这种环境之下，企业的资产如何去实现保值增值，我相信这是在座的东莞企业家和每个人都非常关心的话题。围绕这两方面，我跟大家谈谈我自己的思考和看法。

当前的形势与未来趋势

首先，我主要谈谈不...

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注：本文是笔者武在今年6月A股股灾开始不久撰写的文章，今天救市初见成效，对广大关心中国经济的读者，此刻读此文反思这场波折显得颇为必要。原载于《经济观察报》2015年7月4日。

股市继续是当下最热的话题，只是跟半个月前相比，不再是谁谁赚了多少钱，而是为什么多项救市举措都不太奏效。

笔者无意对股市方向做任何预测或评论，只是痛定思痛，想就一些关于政策牛市、行政干预的误区做些梳理。否则，在经历这场波折之后，我们可能还会继续犯同样的错误、吃同样的亏。

慢牛不是培养出来的

资本市场监管要保持中立、不应该有明确的价值偏向，这是任何想培植长久持续的资本市场的国家都应该坚守的基本原则。否则，如果监...

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美国金融危机引发全球经济危机以来，不管在美国，还是在中国，或其他国家，都打开了政府干预经济的阀门。政府以解救危机的名义介入经济活动，大举干预市场。一场“国进民退”的运动正如火如荼。我想提醒的是，国家持有太多资产、控制太多经济资源、对行业准入进行审批、对企业经营进行干预和管制，除了带来一些远期经济上的消极后果外，还会对宪政法治带来深远的影响。国有企业的存在威胁法治精神、破坏规则的公平性，因为在法律、规则和政策面前，国企和民企是不平等的。

如果去了解一下近现代史，我们就可以发现，凡是有过公有制历史的国家，宪政都不是它们社会制度的基本特征，比如前苏联、前东欧、计划经济...

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政府、家长与校长间的信息与激励难题

以前谈到，虽然我们经常说要提高教育质量、提升学术研究水平，但客观讲，教育的质量和价值、学术研究的质量和价值并不像表面看到的那么容易评估。定性评估难，量化评估更难。原因在于教育对人、对社会的贡献是无形无色无味的，没法看见，也没法品尝。什么是“好”的教育，什么是“最值得”的教育，由此引申出来的“好”大学如何定义等等，都是各说各有理，价值评判往往主观、个人化，难以有真正一致的标准。

这些特征使教育定价艰难，导致教育难办，经费来源充满挑战。考虑到教育的这些特征，似乎由政府办教育、由国家...

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一、资本市场改革会带来政治影响吗？

记者：你曾在《金融的逻辑》中表示，美国社会的许多资产都能被纳入资本市场并进行流通，是美国迈向富庶的一大原因。你认为中国是否也会走这样的发展道路？

每个社会都有资源，美国、中国、非洲、中亚……比如，哈萨克斯坦，有很多石油；中东，俄罗斯，有石油天然气；印尼，有矿藏资源如铁矿石。但是，有资源、资产并不意味着有资本——资本在这里的含义是流动产权。这些物理资产是死的，不能流动，不能再配置、投资，但是它们一旦资本化，变成流动资本，价值再创造的能力就根本改变了。

美国社会在过去两百多年历史中，特别是十九世纪中...

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亚太日报：您怎么理解中国经济新常态？

陈志武：我的理解是中国经济经过了30多年的发展，在一段时间高增长后，肯定会面临各种新的挑战。增长速度、增长结构、增长方式都会经历很多的转变。

亚太日报：对明年的中国经济前景如何看待？

陈志武：第一、管理层不应该把明年的GDP增长速度像今年那样还定在7.5%，今年很明显，正因为当时把目标定的太高了，所以今年政策运作起来非常被动，为了保增长速度做了很多的名义上不叫刺激政策，实际上批准了太多的刺激方案，每次虽然不是很大，但累计起来今年方方面面的刺激方案是非常多的，并不亚于08年、09年，所以明年的经济目...

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人们时常问，美国为什么比任何国家都更有钱？奥妙在什么地方？其实，美国经济跟其它国家的差别不在别的，而在于它有着让任何资产、任何未来收入流都能提前变现的证券化、资本化体系。当然，这里我们首先要回答这样一个问题：什么是钱？什么是资本？什么又是财富？

简单地讲，钱，主要是一个货币的概念，流动性最好，可直接用于交换。资本是能够生钱的钱或者财富，是活的价值。而财富既包括流动性的，也包括不流动的价值，即死的有价物。土地是财富，但，如果土地在国有制下不能买卖交换，土地顶多是财富，不是资本，不能生钱或不能生多少钱；一个人未来的收入也是财富，但是如果没有金融工具把未来的收入作票据化、证券...

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