我们对于未来的宏观走势的判断还是中性偏乐观,一是因为经济下滑已经成为共识,但经济增速跌破8%的风险暂时没有那么大;再有,政府在某些投资项目的审批上可能会轻踩油门,但政策不会放松,也不会大规模转向。下半年应该还会有一些结构性的机会存在。但是,要构建起一个大的波澜壮阔的大牛市的概念,还需要时间。

　　值得重视的5大趋势

　　我个人认为,下半年有几个趋势比较值得重视。

　　第一,经济的名义增长率在下降,而且会下降得比较快。实际上从今年来看,经济名义增长率的高点是在一季度,二季度比一季度已经略低一些了,三、四季度应该还会有一个比较大的下降,这样会节约很多对资金的需求。

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　　然而，信贷控制的实施、地方融资平台的清理等显示财政政策正在逐步淡出。在物价上升的背景下，加息的预期相当普遍，但公开市场操作中的央票利率走走停停，令人疑惑，合理的推断也许是汇率政策的调整时机越来越近。

　　

　　从固定收益市场看，持续的信贷控制和外汇占款近来的快速增长使得资金供应相当充裕；央行流动性回笼仍然比较温和，但商业银行资产加权期限明显上升的趋势和影响值得注意。总体上看，我们相信银行间市场短期内的资金面仍较宽松。

　　

　　这样，一方面稳定的利率政策锁定了收益率曲线中短端的波动区间；另一方面，较充裕的商业银行资金面约束了收益率曲线的中长端，我们迎来了一...

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