作者文章归档：陶冬
上周两大变化，令笔者对世界经济复苏的前景更乐观了一点。第一个是美国非农业就业人口在四月减少了五三．九万人，自雷曼倒闭以来首次大幅低于六○万人。就业情况的改善，是其它经济活动复苏的前提。如果失业上升，消费信心、房地产市场数据的改善难以持久，一切不过是水中月、镜中花。
第二个是美国银行测试结果。银行需要集资数额不算太大，也许这是银行重组、重开融资大门的开端，市场对此的反应亦属正面。
笔者看来，银行测试结果，不过是一场表演。测试结果其实完全取决于政府对未来经济变化的几个假设条件。如果将条件定得严苛，一批银行通不过测试，市场暴跌，那是政府和自己过意不去。将条件定得较低，但又不让所有人过关，既保证...
瑞士信贷第一波士顿银行董事总经理 陶 冬
我认为中国的房地产处于不死不活的状态。开发商资金流的最坏时期已经过去，但是在整体经济没有出现比较大的复苏之前，在金融资产价格没有调整之前。我相信，一轮新的牛市也没有办法产生。
针对房地产政策，中央政府的态度发生了180度的转变，由打压转向扶持。但是所出台的政策并没有击中目前房地产的两大要害。
第一是开发商现金流问题，这个问题不解决，房地产的短期不确定性依然存在；第二是买房人对于房价的预期，这个问题不解决，住房市场的成交量很难有明显的改善。那么新的牛市就不会产生。
在过去的两三个星期，有一个有趣的现象出现。针对于地方政府的救市行为，北京采取了视而不...
陶冬
中国经济增长风险的最坏时间已经过去，不过我们习以为常的那种高增长的好。
日子很久都未必回来。
中国经济增长失速担心大降
最近有两个重要的宏观数据，令笔者对中国经济增长失速的担心大降。1月份银行新增贷款额，达1﹒62万亿元(人民币. 下同)，远远超过过去单月新贷款的8038亿元的纪录。1月份的新贷款中，有38﹒5%用于票据，并非真正意义上的贷款。不过即使扣除这部分，新增贷款数量也是惊人的，绝大多数贷款流向了基础设施投资项目。在全世界仍在流动性危机中挣扎的时候，中国的银行开始借贷了，这是笔者看好短期经济前景的第一个理由。
同时1月份采购经理指数(PMI)出现大幅反弹。PMI仍...
2009年02月23日 证券时报
美联储前主席格林斯潘上周表示，全球经济正陷入自20世纪30年代以来持续时间最长、也最为严重的衰退。虽然相信经济最终会复苏，但目前难以确定时间表。国际投资大师索罗斯日前也表示，全球金融体系的崩溃并未见底。继上周末花旗和美国银行“国有化”风波引发股市暴跌后，第二波金融海啸即将来临的说法，开始浮出水面。
为应对愈加恶化的经济衰退，近期各国陆续出台各种救市举措，人们在翘首期盼这些措施能给阴霾的经济前景带来一束阳光的同时，也在疑惑，这些措施是否有效？会否带来更为可怕的后遗症？带着这些问题，记者专访了瑞信董事总经理兼亚洲区首席经济分析师陶冬...
2009年02月04日 证券时报
华尔街“菩萨”金身不保教训多
花旗集团的市值，今天仅相当于中信银行的规模。以目前的股价，一家中国建设银行(601939,股吧)，差不多可以换来花旗银行、美联银行、JP摩根，再加上高盛和摩根斯坦利。
华尔街的路牌褪色了。不久前还受中国同行顶礼膜拜的美国金融“菩萨”们轰然倒塌了，“金身”里面竟然是泥胎。贪婪、无度这些华尔街模式中的内在缺陷，不仅拖垮了自己，也为全世界带来了一场罕见的灾难性的金融海啸和经济衰退。
华尔街，曾是现代资本主义的制高点，象征着精英和效率。笔者理解的华尔街模式，...
2009年01月08日 每日经济新闻
◆瑞信董事总经理、亚洲区首席经济学家陶冬
一场前所未有的金融风暴，让中国的投资者和老百姓亲眼看到、亲身经历了世界金融体系是怎样联动在一起的，也领略了中国经济与欧美发达国家经济运行方式的异同。对比华尔街，我相信A股具有后发优势，而现在正是最佳的投资时机。
中美市场的对比
在宏观经济层面上，大家一直关注的贸易和汇率的问题，都是一个关于供给和需求的普通经济学原理。美国是世界上最大的贸易赤字国，中国是最大的贸易顺差国。中国拥有的高储蓄率必须通过投资到贸易赤字国来消化，全球现金流量表加总后也只能是一个顺差等于逆差的零和结果。这就是为什么美国...
2009年01月12日 新财富
政府已连出十招拯救楼市，但最有效的还是第十一招，即容忍地方政府拯救本地楼市。 2008年颠覆了许多在房地产市场被普遍接受的思维定式：囤地会赚大钱，但原来也可能是死亡陷阱；房价不仅会升，也会跌，甚至大跌；中国的房地产政策竟可以在一夜之间作出180度转变；王石不止是爬山好手，跳楼大减价也在行。
中国的楼市在一年间由狂热转为惶恐，由烈日炎炎变成冰天雪地。政策的打压，终于止住了房价狂飙的步伐，不过接下来的发展却是北京始料不及的。成交量的急 跌和融资的困难，使开发商的资金状况迅速恶化。北京奥运会并未激发起买房人的购买激情，接下来的全球金融海啸和内需放缓，更将&...
市场的观望气息依然浓厚，不过美中股市不约而同地出现了抄底盘入场，为肃杀的风险资产市场带来一丝暖意，反弹能够持续多久则取决于基本面因素，取决于公司盈利前景、宏观增长环境和货币政策走向。上周第一个宏观事件来自美国联储九月例会的会议纪要，文件显示公开市场委员会成员对通胀前景感到忧虑，愿意将利率逐步提升到中性水平，甚至略高，美国十年期国债利率反弹至3.2%。第二个宏观事件是中国第三季度经济增长6.5%，内在增长动力不足问题尚未解决，但是政府高官出来强势喊话，A股出现反弹。第三个宏观事件是沙特阿拉伯杀害记者一案爆出细节，美国声言制裁，沙特威胁反击，原油价格所受影响不大。第四个宏观事件是欧盟峰会...
如果数经济扩张周期的话，美国经济目前处在战后第二长的周期，根据以往情形增长照理应该很快进入下行周期了，但是似乎又看不到衰退的踪影。
美国经济离衰退还有多远？根据NBER数据，战后以来美国经济总共经历过十二次经济周期，平均经济扩张期（从谷底到顶部）为54.8个月，本周期却已经扩张了73个月。从这个意义上看，结论自然是美国经济离出现衰退不远了，但是也许根本不应该这么计算月份来预测下一个衰退点的发生。
1983年之后，美国的经济扩张期明显延长，最近三个周期中有两个分别排名第一和第三长的扩张期，现在这个目前名列第四。图表显示，最近的经济周期与过去有明显的差异，也许将战后12个周期...