自从伯南克于2009年推出量化宽松政策以来，在各大资产种类中，黄金的表现最亮丽、最为人称道。其实玉米在此期间的价格表现，与金价不相伯仲。以玉米饲料为主要成本的鸡翼，在美国现货市场上的价格升势，比黄金更凌厉。农产品价格，是今年国际风险资产市场上的赢家。

　　各国央行QE大行其道之下，更多的流动性追逐有限的资产，硬资产胜出并不出奇。不过大宗商品却受制于全球经济下滑，需求不足。中国投资疲软，反弹乏力，更令大宗商品遭遇近十年来罕见的尴尬。农产品的境地却不同，成本在上升，但是需求依然旺畅。

　　今年夏季，世界粮仓美国和澳大利亚先后遇到罕见的旱灾，美国粮食失收三成。这些是厄尔尼诺惹的...

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　　我认为，中国经济正处於L型复甦。

　　这有两个含义。首先经济接近L型的拐点，增长在第三季度见底，硬著陆的风险已有明显消退。其次，增长的反弹动力不足，政策支持有限，效果也未必理想，7％至8％的增速可能在相当一段时期成为新常态。

　　三大要素下，笔者做出增长触底的判断。第一，消费其实不弱，只是今年消费两大热点均不在零售统计覆盖之下。低端农民工收入近年暴涨，而这些收支的主要消费在农村地区。网络购物今年火爆，百货商场消费下降在零售样本涵盖之中，网购金额大增却未全面地在统计中反映出来。除此之外，汽车销售回暖也令笔者对消费的大格局有信心。不过，仍需密切注意就业市场今后的走势。

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　　今后几年，除了房地产市场外，中国经济中最棘手的问题应该是债务链的纠缠与断裂、应收帐的飙升与违约。繁荣期不以为意积累下来的债务，随时可能要企业的命。

　　曾几何时，中国处于负利率，银行贷款几乎是送钱给你；企业间相互担保，是感情深、互相信赖的表示。而且，当年炒房容易赚快钱，产能扩张十分时髦。在经济高速增长，机会遍地可寻的时代，高杠杆这种做法十分普遍，也符合经济逻辑。

　　然而，如今经济环境突变，企业的议价能力消失，产品周转速度下降，库存上升，运营环境恶化，应收帐飙升。

　　笔者认为，目前所遇到的经济逆境并非短期内可以改变的。政府的政策并没有对症下药，只是在一个已经极度宽...

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　　自从2008年金融海啸，美国经济几乎每年都是增长前高后低，上半年对景气感到乐观，年中时经济、就业、消费突然放缓。联储（FED）在夏末秋初紧急出招，年底左右经济前景和市场情绪转佳。今年可能也不例外。

　　6月以来，美国经济形势急转直下，就业增加明显减少，企业投资裹足不前，消费情绪转差，增长速度放缓。与联储的公开市场委员会6月开会时相比，美国经济环境出现了明显的恶化。

　　更重要的是，欧洲债务危机火头再起，不仅希腊违约风险未见减少，西班牙银行危机已到烽火连天的地步。以中国为首的新兴国家增长动力下降，结构性矛盾突出。小布什政府在金融危机后启动的财政措施于今年底到期，如果没有延期...

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　　中国证监会研究大幅放宽QFII准入门坎，将合资格基金的条件由五年经验及50亿美元规模，下调至两年经验及5亿美元，并将QFII总额度上调至800亿美元。

　　此政策从数量上看，只是引进投资资本的一小步，对萎靡不振的A股所带来的刺激估计亦有限；但是从方向上看，却是开放资本帐户、推进人民币国际化的一大步。

　　人民币国际化，已经是中国经济发展绕不开的课题。中国已成为世界第二大经济体，企业海外投资需求日益增加，居民跨境汇款需求日益强烈。更重要的是，限制资金跨境流动，政策操控汇率，一方面带来外汇储备的暴增，资金利用效率与回报的低下，另一方面扭曲资金的价格信号，导致内部流动性泛滥，诱...

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　　开车的人都知道，当车轮陷入沙坑时，猛踩油门并不能将汽车拉出困境，车轮只会在沙面上空转。

　　那辆汽车，叫中国经济；在驾驶座位上猛踩油门的司机，叫中国政府；车轮与地面之间缺少磨擦，在经济学中叫流动性陷阱。

　　今年以来，中国经济迅速失速。民间失去了投资兴趣，出口失去了竞争优势，产能过剩、需求不足、企业经营环境急速恶化、消费情绪也受到影响。面对增长的挑战，中国人民银行放弃了近年不成文的轻易不动利率杠杆的规矩，一个月内两降基准利率。连同准备金率的下调和信贷政策上的松动，中国的货币政策出现了全方位的宽松。

　　然而政策基调的改变，并没有带来对经济活动的预期效果。中华人民共和...

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　　财政紧缩、失业飙升、企业倒闭、银行挤提，希腊经济已到崩溃的边缘。希腊民众八成人反对财政紧缩，但是多数人仍希望留在欧元区接受欧洲的金融保护。

　　笔者相信，希腊违约和退出欧元区，只是时间的问题。欧洲领袖和央行行长们也开始公开谈论希腊退出。如果希腊退出欧元区，情形会是怎样的？

　　几乎可以肯定，希腊会发生大规模银行挤提、资金外逃。德拉克马（希腊原货币）汇率暴贬，出现恶性通货膨胀，当地经济起码缩水两成，资产价格骤降。

　　欧洲央行在干预中积累了超过1400亿欧元的希债，又通过LTRO（长期再融资计划）向希腊发放了超过800亿欧元的流动性。希腊退出，意味着这些资产成为坏账，...

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　　第一次世界大战，因萨拉热窝的一宗刺杀行动而起，不过历史学家最终没有将此称为塞尔维亚大战，而是世界大战，前者不过是一系列历史事件的触发点。

　　希腊违约、退出欧元区，只是时间的问题，西班牙也难解银行资金困境。不过历史学家对之后的过程不会称其为希腊危机，或西班牙危机，很可能叫欧洲银行危机。个别国家的主权债务违约困境，不过是一系列历史事件的触发点。

　　市场将今天欧洲发生的乱象称为债务危机，其实是将配角当成主角。欧洲领袖和IMF试图通过财政紧缩来解救危机，其实也犯了方向性错误。欧洲危机的实质，是银行危机，其根源在于政治体制和经济运作之间的利益错位。个别国家的主权债务问题，不过是...

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　　如果民间投资不跟上，光靠政策性投资，中国经济难有象样的反弹，刺激措施不过给低迷的股市打上一剂强心针。批发式地推出新基建项目和在过剩行业建设更多产能，令笔者担心新的不良资产。

　　大学院长：「请XX系XXXX年毕业生起立」，于是站出黑压压的一片戴着毕业方帽的学生，接下来院长宣布该等学生成功拿到学位。每年五、六月的毕业季节，世界各地不断上演着这种批发式的学位授受仪式，学位是学生们四年苦读并通过各种考试之后获得的。

　　如今，中国的发改委请各地政府将基建项目一并带上京来，以类似批发的形式，一次过地大量批出新的基建项目。发改委的网站数据显示，发改委曾有一天批出上百个项目的记录，这...

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 　　中国经济大约每隔十年，会有一次体制上的递嬗，一次结构性改革，令经济破茧而出。笔者认为，经济又快接近临界点了。

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