作者文章归档：郑旭光
杰出企业的标准特征（费雪论语２）
一 ）功能因素
1成本最低的公司之一
2时时以顾客为念
3卓越的行销
4强大,目标正确的研究能力
5拥有强大财务团队的公司,享有几项重要的优势:
a 良好的成本资讯有利于管理阶层把精力放在利润贡献潜 &nbs...
安全投资的第一个要素
公司是在自己的领域中成本很低的制造商或营运商,它们有出色的行销和财务能力,并且展现优于一般水准的技能,善于处理相关的管理问题,从它的研究或技术单位获得有价值的成果。
公司不是成长,便是萎缩.强力攻击是最好的防守. 只有变得更好,公司才能确保不致变得更糟. 不向上爬的公司,肯定会走下坡路；
讨论通货膨胀对投资的影响时,追求成长的其它理由便会清楚地浮现。
安全投资的第二个要素
企业首席执行官致力于长期的成长,周围有一群能力很强的助手,并大量授予职权。
一般说来,具有高投资价值的公司,通常从内部擢升人才. 这是因为最适合投资的所有公司,已发展出...
1)能期望一家公司在没有财务杠杆的有形资产净值上赚多少，是这家公司
经济吸引力的最佳指南。
2)仅仅因为不能精确量化就说一项重要的成本不应确认不仅是愚蠢的而且
玩世不恭的。
3)所有者收益代表：报告收益＋折旧，折耗，摊销，其它非现金费用－企
业为维护其长期竞争地位和单位产量而用于厂房和设备的年平均资本化
成本。
4)政府取得所有公司利润的35%.因此在35%的税率水平上,政府实际拥有
...
1）我们对收购公司的主要贡献是不干预他们的经营情况.
2）我喜欢的是那种根本不需要管理仍能挣很多钱的企业
3）从逻辑上讲,控股的所有者并不参与公司管理,对于保证一流的管理最为
有效.
4)我告诉为我们公司工作的每一个人 ，只要做成功两件事就可以了。
它们是：1）象业主那样思考，
2）立刻告诉我们坏消...
| 保守型投资（巴菲特式）的价值计算 |   |
1.当股市上通过关注短期股票价格变化以牟取短期收 益最大化为目的的投机者资金占主流地位时，投机者 不关心股票背后的企业价值问题，也不考虑企业内在 价值与企业股票价格的长期关系，这样的市场最易形 成价格与价值的严重背离，企业的价格相对于自身价 值或者被过分炒高，或被过分炒低；
些企业短期因素影响之下，个别企业的价值在极度乐 观之下被高估，或者在极度悲观之下被低估。 3.如果把一... | |
1）逻辑上,一个需要感受巨大繁荣的社会,不仅会鼓励其
公民盗用公款,而且努力避免发现犯罪.
2）当期尚未被发觉的盗用金额.----盗用钱款的人因尚未
被发觉的金额而变得富有,而被盗用的人还没感到贫
穷.
3）我们（美国）很像一个富有的农场家庭，为了维持一
种不能由目前产出支撑的生活...
1）我们的首选是通过直接拥有一批可以产生现金，而且
资本回报率稳定在平均水平以上的多样化的公司来达
到我们的目的。
2）最值得拥有的公司是那种在一段很长的时期内可以用
非常高的回报率使用大笔不断增值的资产.
3）最不值得拥有的公司是一贯以非常低的回报率使用不
断膨胀的资产.
4）我只投资于连傻子都...
1）资本主义的本性不可能出现很多赢家,嬴的只是少数.
2）时间是优秀企业的朋友,平庸企业的敌人.
你可能认为这个原则平淡无奇,但我是通过深刻的教训
才学习到的.
3）必须注意,你们的董事长（巴菲特本人）—总是用快
速学习法—仅可用了20年时间就认识到买入一家优秀
...
A.股票投资原理
1）投资规则
第一条：永远不要损失；
第二条：永远不要忘记第一条。
2）格雷厄姆原则：
a。股票是企业
b。视市场波动为友
c。安全边际
B.把股票看作企业
1)在投资的时候,我们把自己看成是公司分析师---而不是
市场分析师,也不是宏观市场分析师,甚至不是证券分析
师.
2)买普通股的时候,我们像在购买一家私营公司那样着手
整个交易.我们着眼于这家公司的经营前景,负责运作公司
的人员,以及我们必须支付的价格.
3)成功地投资于公开募股的公司的艺术,与成功收购子公
司的艺术没有什麽差别. 在那...
A.商誉
1。我越来越看重的，是那些无形的东西。
2。最终，直接的和代理的业务经验，使我现在特别倾向于那些拥有巨额持久经济商誉的企业，
以及那些对有形资产利用最少的企业。
3。如果我们收购的公司能够在有形资产净值基础上发生大大超过市场回报率的利润，那么逻辑
上这些公司比其有形资产净值值钱得多。
这种超额资本化价值就是经济商誉。
4。消费者特许权是经济商誉的一个主要来源。其他来源包括不受...