作者文章归档：彭文生
从贸易摩擦看汇率的三个视角
我讲讲对贸易摩擦和汇率问题的几点看法。
第一点，美国加关税增加了中国的产品出口到美国的成本，价格竞争力下降，人民币对美元汇率贬值可以起到抵消作用。理论上讲，他增加10%的关税，大约10%的汇率贬值就可以基本抵消其影响。一个流行的说法是汇率贬值是针对美国进口关税的政策应对，其实，我觉得这不是政策应对，而是浮动汇率制下经济调整的自然的反映。
假设汇率不变，出口减少，贸易顺差下降，其他条件不变，外汇市场供求变化会带来人民币贬值压力。换一个角度看，由于外部需求因美国关税减少，总需求面临下行压力，我们货币政策放松以支持内...
一、金融周期的历史背景
首先，从大家目前比较关心的一个问题讲起：美国金融危机后这一轮经济复苏已经超过了100个月，是战后第二长的复苏期，但这次复苏还没结束。从目前来看，在2018年底之前美国衰退的可能性比较小，也就是说这非常可能会成为二战后经济复苏持续时间最长的一次。
战后，美国迄今最长的一次经济复苏是1991年开始的那次。实际上，1980年代后，每次经济复苏持续的时间都比较长。从金融和经济的关系来看，1980年代后是金融自由化的时代，而战后到1970年代是金融受压抑、受管制的时代，这两个时期经济的表现似乎不一样。
（一）金融自由化时代：经济周期变长...
去杠杆的路径
从2017年加强金融监管以来，大家都很关注金融行业的调整以及可能对经济的影响。中央确定三年三大攻坚战，第一是防范和化解风险，主要是金融风险，防范化解金融风险的一个重要载体就是控制与降低杠杆，或者说是去杠杆。今年以来，债务违约事件明显增加，从债券到一些非标产品的违约事件增加，对金融市场投资者风险偏好影响比较大，在实体层面也导致一些担忧，包括对民企的影响，甚至有人提出民企融资条件紧，导致国进民退。去杠杆怎么去？对经济影响怎么样？这是我们判断未来宏观经济和市场走势的关键问题。
在去年6月份出版的《渐行渐近的金融周期》这本书里，我用了专门一章讨论触发杠杆...
为什么这么多经济学家都没有预测到2008年的金融危机？其实要说所有的经济学家都没有预测到危机不太公平，国际清算银行BIS在本世纪初就提示全球的债务信用和资产泡沫风险，经济学家明斯基也提出过著名的金融不稳定假说。但为什么整个经济学界被认为没有看到危机的到来呢？因为经济学的主流没有预测到，看到并提示风险的是少数人，不是主流的意见，没有影响到政策。
过去几十年，学术界和中央银行的主流思维来自新古典经济学派，新古典关注微观问题，这与瑞·达利欧的研究方向一致，但主流的新古典更关注实体经济的微观，并没有看到金融，忽视了金融的作用。那像瑞·达利欧这样的投资者为什么...
摘要：12月12日，在华尔街见闻2018年全球投资峰会上，光大证券全球首席经济学家、中国首席经济学家论坛副理事长彭文生发表了题为《全球金融周期与美国减税》的演讲。他表示，中国不太可能发生金融危机。“我个人认为，我们政府的担保，金融机构几乎都是国营的情况下，发生这种崩溃式的，崩塌式的金融危机是不太可能的。但是我们有其他的，房地产和金融挤压实体经济，所以调整是必须的。”
在华尔街见闻2018年全球投资峰会上，光大证券全球首席经济学家彭文生表示，中国不太可能发生金融危机。“我个人认为，我们政府的担保，金融机构几乎都是国营的情况下，发生这种崩溃式的，...
首先，我也要向两位获奖者邹至庄教授和陈晓红教授致敬。夏斌老师布置的题目是从理论走向实践，讲讲对十九大后中国经济走势的看法。十九大是我国政治、经济和社会活动的一件大事，对未来经济发展必将产生深远的影响。今晚我先从当前经济形势出发，希望在一个逻辑自洽的框架下，谈谈对经济运行机制的一些看法，包括周期波动和结构问题，在此基础上探讨十九大提出的新的理论表述和政策方向对未来经济发展的影响。
我想讲的第一点是传统的经济周期似乎在消失。今年资本市场有一个争议，就是有没有新周期？有人认为新周期已经开始或者即将开始；但也有人相对悲观一点，认为没有新周期。如何看待这个问题？如果看传统的经济周期指标，...
当前中国的经济结构有了些明显的改善和变化，但同时在经济调整转型时期也面临着存量风险释放带来的挑战。
所谓的新格局从国内来讲，是十九大带来了未来政策大环境的变化；从国际看，特朗普提名鲍威尔为美联储新主席，美联储在某种意义上是全球最终流动性的提供者，其主席的变化也会对金融经济产生新的影响。
物价与资产价格分化是全球性现象
过去这些年，物价和资产价格出现了分化，这是全球性的现象。比如说美国，通胀持续维持在比较低的水平，这几年，美联储的研究人员对通胀的预测总是高估；而美国股市则是连续创新高，很多人将这种状况与2000年的科技股泡沫相比，当然，也有人认为不能这样比。现在美国的...
房地产市场泡沫是一个“灰犀牛”风险
对于房价是否存在泡沫有较大的争议。格林斯潘有一句名言，“泡沫只有在破裂后才知道是泡沫”，但泡沫真的不能预测吗？在美国上一轮房价上涨的过程中泡沫是不是有迹可循呢？当时有不少人指出了风险所在，突出的例子是诺贝尔经济学奖获得者席勒教授的警告。只不过在拐点发生之前，乐观者的人数超过悲观者，这里面有投资者情绪相互影响带来的“羊群效应”，更有泡沫破裂时间点的不确定性。
这几年，说房价要跌的人被打脸多次，甚至被嘲笑，但如果由此否认泡沫的存在就太天真了，真理有时候掌握在少数人手里，...
编者按：最近，市场关于新周期的争论越来越火热，光大证券全球首席经济学家彭文生近日发文《再议非典型经济周期》，否认我国经济已经进入“新周期”，他认为，如果新周期意味着增长上行的话，即使现阶段处于新周期，那么这个新周期也注定是短暂的。今年以来加强金融监管、货币政策中性偏紧带来融资条件紧缩，而这个影响有时滞。从融资条件的数量和价格指标来看，我们判断未来两个季度直至明年上半年，经济增长下行的压力会逐渐体现出来。
彭文生认为，作为全球最重要的两个经济体，中美的宏观状况似乎都表明传统的经济周期在“消失”，即进入“大缓和&rdquo...
全国金融工作会议强调金融工作要遵循回归本源、优化结构、强化监管、市场导向的重要原则，为未来几年的金融工作提出了明确的方向和要求。金融回归服从服务于经济社会发展的本源，优化金融供给的结构，以及完善市场约束机制都需要一个健康有效的资本市场。金融工作会议提出要把发展直接融资放在重要位置，形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。
从引导资源配置的角度看，金融层面有资本市场与银行信用两大渠道，两者的关系既有竞争又有互补的一面。一般认为，资本市场对整体金融体系和经济起到稳定的作用，当银行体系遇到问题、信贷功能受损时，资本市场可以继续为经...