2010年以来，中国股市进入螺旋式下跌通道，熊冠全球，各类媒体展开了关于如何拯救中国股市的大讨论。银行股在业绩每年保持两位数增长的同时其股价却节节下滑，导致以业绩推动股价上涨的游戏的合理性遭受质疑，资金聚散失去了导向因素，成为完美的随机漫步市场。这表明，中国股市的体制出了毛病，绝非单纯的周期性循环。

　　笔者认为目前中国股市持续下跌的原因有三：首先是中国股市估值太高，其次是中国股市缺乏尊重股东回报的文化，最后是中国股市信用奖惩机制缺失。这三大病因诞生于中国特色的渐进式市场化改革，并在生产要素的中国特色式畸形分配中得到强化。

　　一、中国股市高估值的历史成因

　　不同...

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