当前的股市不断下跌让很多经验丰富的投资者感到十分困惑，按照以往的经验，上海综合指数跌到2200点以下时的估值水平已经创历史新低，应该是买入的好时机，但股价却没有出现趋势性的反转的迹象。这些现象表明，当前的股市与几年之前的股市已经发生的某些变化，以往的经验已经不“灵”了。

　　股市出现的最大变化是估值体系。笔者曾在去年底发表文章分析当前我国股市估值体系的变化，为了更好地分析估值体系的变化，特作如下补充。

　　在全流通之前的股市生态结构中，散户的资金量占60%-70%左右，证券公司和证券投资基金、保险资金等机构投资者占30%-40%。在这样的生态结构中...

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　　从世界各国的股票市场发展历史看,股价泡沫化现象经常出现,但股价泡沫化持续的时间一般不会很长,但我国的股票市场价格一直高于理论上合理的标准,也高于国际成熟市场的平均水平，我国股票市场一直存在泡沫。如何解释这种现象？

　　投资者更关心的是：股市泡沫还会一直存在吗？中国股市泡沫什么时候破灭？对这些问题的解释不仅可以对市场建设具有参考意义，对投资决策同样很有意义。

　　一、产生股市泡沫的一般规律

　　一般而言，投资者在乐观气氛的感染下才使股价保持持续上涨，从而产生高估值（或股市泡沫）现象。从美国的历史来看，当新的技术革命推动经济景气回升的过程中，投资者很容易产生过分乐观的市...

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　　从以往的房地产调控实践看，中央在经济增长放缓的情况下会放松对房地产市场的调控，最典型的情况是2008年底的政策大逆转。但今年的情况似乎有些特别：自年初以来我国经济运行出现了明显的下滑的势头，但中央一直强调“坚持房地产调控政策不动摇”。更让市场意外的是，7月份的GDP已经跌破8%，而中央在8月初还派出督察组到地方检查房地产调控政策的落实情况。

　　这一切似乎在暗示，中国的宏观经济决策正在选择新的方向，“去房地产化”成为新的共识。

　　从过去十年中国经济的发展情况看，依靠房地产市场的发展可以拉动经济快速增长，可以创造&ldquo...

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　　股价是过高了？还是偏低？这是股市里的敏感话题。很尴尬的是，很多人在抱怨股价太低的同时，同时又抱怨股市的收益率太低，而且，抱怨的似乎总是同一波人。之所以陷入自我矛盾的境地，是因为缺少判断股价是否合理的标准，因此，要讨论股价问题必须正本清源。

　　一、合理的股价应该是多少？

　　判断股价高低的标准有很多方法和标准，如通过计算股票的市盈率、市净率等指标，市盈率和市净率倍数越低，则股价就越低。无疑，股价越低，则投资者能够得到的收益就越高，不会出现“股价偏低，投资者回报偏低”同时存在的现象。

　　但眼下，这两个矛盾的命题却同时存在：从投资者的角度看，股...

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　　不知是从何时开始，“蓝筹股被低估”的言论就不时出现在各种财经类媒体上，低估值成为投资者在股市下跌途中唯一的希望和心理寄托。

　　然而，最近一年多时间里（尤其是最两个月里），这些所谓的蓝筹股不断下跌，以煤炭、水泥、工程机械这三个行业的股票最为典型，商业银行股票的动态市盈率降到了5倍左右，有些银行股跌破净资产值。

　　在过去的10年里，煤炭、水泥、工程机械是蓝筹股的集中营，出现了很多业绩持续大幅度上涨、股价不断飚升的牛股，即使出现了2008年的大调整，但之后这些板块的蓝筹股都创出了新高，有些股票甚至在2007年的基础上再翻了一倍多。

　　这些牛股...

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　　7月28日，上交所日前发布《风险警示股票交易实施细则(征求意见稿)》，向社会公开征求意见。风险警示板在相关业务和技术准备完成后，计划于明年初实施。风险警示股票交易实施细则的核心内容是将实施新的涨跌幅限制，被风险警示的股票每天只能涨1%，但最大跌幅仍然是5%。

　　无疑，该新的交易规则意在限制投资者炒作垃圾股，引导投资者理性投资，是退市制度的有机组成部分，其积极意义应该得到肯定。从长远来看，退市制度的完善和风险警示板的推出无疑将有力地提升中国证券市场的投资价值。

　　但投资者必须面对短期的风险释放。从最近两天的市场反应看，交易规则的影响正在深化。即使深交所声明不会实施类似的...

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　　7月18日，运动服装巨头阿迪达斯宣布：“出于重新整合全球资源的策略考虑，阿迪达斯会在今年晚些时候关闭在华的唯一一家自有工厂”。该工厂位于苏州工业园，是阿迪达斯集团100%的全资子公司。

　　导致阿迪达斯撤离的原因是中国的工资快速提升，希望把生产线迁往人力成本更低的东南亚国家，类似的案例已经出现多起，如耐克（Nike）于2009年3月关闭在华唯一位于江苏太仓的鞋类工厂，1400名工人被迫遣散，工厂迁至越南生产；内地内衣上市企业黛丽斯2011年表示，打算将部分高成本生产线迁离中国，扩张在泰国的生产，并在柬埔寨投资新厂房；日资运动鞋企业ASICS今后也主要在东...

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　　国务院决定从7月下旬开始，派出8个督查组，对16个省(市)贯彻落实国务院房地产市场调控政策措施情况开展专项督查。此举表明，有关房地产的政策博弈再次升温。

　　从年初开始，不断有地方政府出台“微调”政策，但4月份之前各地的政策调整都被中央政府叫停，其中芜湖市的政策变化只存在了3天。

　　4月份之后的情况有了微妙的变化。最典型的案例是湖南发改委在5月29日召开的全省经济形势座谈会上，下发文件明确表示，在房地产调控总基调不变的情况下，将推出利率优惠、降低首套房首付比例、减免相关税费等措施，支持居民购买首套普通住房。在此之前，已有多地打起了公积金的主意，通...

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　　有关房地产的政策博弈再次升温。从年初开始，不断有地方政府出台了“微调”政策，但4月份之前地方政府的政策调整都被中央政府叫停，其中最典型的要算是广东的佛山市和芜湖市，佛山市的政策调整只持续了6个小时，芜湖市的政策变化也只存在了3天。

　　4月份之后的情况有了很大变化。很多地方政府的政策调整不再被中央政府及时制止。最典型的案例是湖南发改委在5月29日召开的全省经济形势座谈会上，下发文件明确表示，在房地产调控总基调不变的情况下，将推出利率优惠、降低首套房首付比例、减免相关税费等措施，支持居民购买首套普通住房。在此之前，已有多地打起了公积金的主意，通过增加公积金...

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　　国务院办公厅6月1日转发发改委等八部门《关于加快培育国际合作和竞争新优势的指导意见》。经过周末两天的休息后，6月4日A股开盘大跌，上海综合指数低开了30点，全天跌幅近3%，并将半年线跌破。有人做过统计，只要出现某个金融口的负责人提到“国际板”，则股市就会大跌。这样的事件已经发生了多次，无一例外。这次市场出现一定程度的恐慌应该是预料之中的。

　　而据人民网记者从有关部门了解，探索建立国际板市场，不是新推出的资本市场改革措施，在国家“十二五”规划中已经作了安排。境外企业在境内上市，涉及法律、会计、外汇管理等诸多领域，需要在现有框架的研...

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