伴随着中国资本市场二十年走过的进程,其中至少十六七年在提改革发行审批制度,但今天问题似乎越来越严重,新股的发行不是简单地在增量还是存量,荷兰式还是美国式。改革要改到实质上,其核心问题包括由创业板引发的“三高”超募,资本市场上发行制度所导致的公平和效率严重缺失的问题应该被引入到更深刻的层面。

在笔者看来,这个更深刻的层面,应该从现有的证监会行政审批环节入手来解决这个难题。因此笔者提出了十六字改革方针:监审分离,下放发审,真实供求,做实保荐。

监审分离,下放发审

我国的发行制度是借鉴了美国甚至香港、英国核准制度的核准方式,尽管名称上可能很接近,但...

Read more

　　一、中国股市持续下跌不正常

　　日前，腾讯网针对中国股市低迷进行了以十万人为母体的民意测验，结果出乎人们的意料：在接受测验的人群中，认为中国当前股市下跌不正常的占80%；认为中国股市下跌主要是制度和政策因素所致的占75%。对此笔者丝毫不感意外。

　　资本市场是一个国家政治、经济、社会状况最集中的表现，世界第一经济强国的转移总是伴随着世界第一资本市场的转移，成熟发达的资本市场是世界最强大国家的主要标志。无论是400年前的荷兰、200年前的英国还是100年以来的美国都是这一结论的有力证据。

　　同样，一个国家危机的到来也首先反映在资本市场上。维护资本市场的稳定与健康发展...

Read more

　　要对股市监管进行制度性反思，就必须对现有监管政策和制度的缺陷与问题进行分析。长期以来，我国监管部门有两个倾向，一是“土”的倾向，二是“洋”的倾向。

　　“土”的倾向是监管部门部分同志过于留恋行政审批大权。作为监管部门，主要精力没有放在抓“坏人”的监管上，而是热衷于替投资人“选美”的审批上，忙着种审批的田，却荒了监管的地。发行审批部门和发审委只要权力，保荐人和承销商只要利益，出了问题谁都不承担责任，而是推给股民“风险自负”。

　　而...

Read more

　　12月1日，证监会主席郭树清就任一个月以来首次就证券市场发展问题发表系统性讲话。他鲜明地指出，“证监会要带头讲诚信，阳光作业，严打内幕交易。在内幕交易中，有一部分人有目的地利用特殊关系和地位谋取不正当利益”。

　　事实上，严打内幕交易战役的序幕已经拉开。11月29日，证监会对平安证券两位保荐人开出了自保荐人制度推行五年以来第一张吊销保荐人资格的罚单；12月1日，又开出了对证监会第三届并购重组委委员吴建敏实行解聘的第二张重量级罚单。这两个动作令人为之一振，拍案叫好。

　　笔者认为，除了保荐人制度有可商榷之处外，重组委对股市和个股价格的敏感度与影响力也...

Read more

　　当次贷危机的影响逐渐消逝，美欧债务危机却又一次让世界经济蒙上了阴影。对中国资本市场而言，这究竟是灾难还是机遇？

　　回顾历史，正是从十年前的“9·11”开始，美国经济逐渐走向衰落。这十年间，谁获得了最多的机会，谁是最大的受益者？正是在这十年间，中国GDP从20万亿翻到了40万亿，外汇储备增长了13倍，成为世界经济第二强国。美欧深陷泥淖，对中国而言是难得的发展契机，他们疲于应对各种各样的内忧外患，无暇紧盯日渐崛起的中国。而中国也充分利用了外部条件快速发展，换得了今天丰厚的成果。这得益于对国际局势的准确判断，也得益于对自身特点和定位的准确认识。...

Read more

　　十年前，中国创业板举步维艰，而深交所上创业板不成、欲恢复主板又不能也陷入困境。与此同时，全球交易所之间出现并购潮。在中国，上交所和深交所的同构化问题也被越来越多的人所诟病，上交所的一位副总经理也几次在不同场合提到深交所没有存在的必要。刚刚履新的深交所理事长急于寻找走出困境的对策。

　　2002年6月，我国《中小企业促进法》颁布，这让困境中的深交所感觉到一次生存和发展的机遇的到来。陈东征理事长敏锐发现《中小企业法》的核心是为中小企业解决融资难的问题，而这一问题又和创业板的产生密切相关。

　　于是出现了让证券市场人士看不太懂的画面，这就是深圳股票交易所与国家发改委中小企业司...

Read more

　　在欧债危机持续发酵，以及国内流动性趋紧的影响下，A股市场震荡下行。那么如何才能提高我国股市的吸引力？中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏昨日在接受《证券日报》记者采访时认为，扭转股市长期低迷的局面，应该尽快推出积极的股市与资本政策，监管者和决策者应提高对资本市场推出积极股市政策的认识，并合力将政策落到实处。

　　刘纪鹏表示，扭转股市长期低迷的局面，需落实积极的股市与资本政策。具体包括七大部分：

　　首先，在“一行三会”的基础上，应组建中国统一的金融协调机构，使“一行三会”能够在总体货币政策上互相协调。

　　其次，银监会、...

Read more

　　据最新数据，我国外汇储备达3．04万亿美元。截至今年1月末，央行的总资产高达26．9万亿元，远大于美联储2．45万亿美元总资产的规模，成为世界第一大央行。央行资产主要是外汇资产，为21．1万亿元，占比近78%，高额的外汇占款迫使央行增发基础货币，制造了流动性泡沫。如何管理巨额外储和治理通胀？中国经济时报记者专访了中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏。

　　外汇储备过高，加剧贬值风险

　　中国经济时报：我国持有外汇储备的主要方式是购买美国及其他发达国家的债券，其中65%左右是以美国国家和机构债券为主的美元资产。随着美元不断贬值，对外储会造成什么影响？

　　刘纪鹏：...

Read more

　　最近几个交易日，A股市场出现了久违的大涨，然而综合来看，上半年的中国A股走势仍是全球领跌。知名经济学家、中国政法大学资本研究中心主任刘纪鹏表示：“我并不认为这两个交易日股市的上涨，是市场即将‘阴转晴’的信号。”

　　刘纪鹏表示，通常认为有四个原因导致中国股市持续下跌，一是国际原因，二是中国宏观经济形势的原因，三是上市公司质量有问题，四是政策原因，而导致A股市场上半年连续下跌的最主要原因，还是政策对中国资本市场的影响，“具体来说，一是货币政策，二是股市监管政策。中国货币政策对股市的影响显而易见，而股市监管政策不当对股市的...

Read more

　　8月19日，习近平副主席宣布五年内中国将进口8万亿美元商品。这是一个非常重要的政策信号。因为中国将结束盲目强调出口的外贸政策，未来将以进口为主，即花掉过高的美元外汇储备，换进对中国建设有用的商品。

　　上周，中国又在香港发200亿的人民币债。而一些地方政府和大公司也纷纷提出要在香港发债和发H股。我真的不明白他们为什么要这样干。

　　在当前美元和港币贬值的背景下，我们应该大量地发行美元债和港币债，成为港币和美元的债务人才合适，因为今天发美元、港币债，明天我们还的美元和港币在贬值后我们会占便宜，而不应该发有很大增值预期的人民币债和大量持有美元债权。而我们现在却大量地持有每...

Read more