2012年的前两个月,股市经历了强劲的反弹。在成交量不断攀升后,两会行情并没有继续给A股“空中加油”,反而掉头下行——前方就是60日均线,A股能否止跌回稳？还是继续寻找方向呢？

　　我认为,市场之所以进退维谷,主要原因是投资者对未来政策取向的期待和担忧并存。新一届证监会领导层对市场改制的决心巨大,改革也具备天时地利人和等因素,一时间引起来市场广泛做多的热情。例如,我在本栏目上一期热切呼吁的股息税减免,一旦实行就能够有效吸引长期的机构客户投资者,能为股市带来增量资金,带来蓝筹股的大行情,从而引发“赚钱效应”!...

Read more

　　并购是资本市场最激动人心的交易,也是最具魅力的资本运作模式。刚刚公布的Facebook以10亿美元收购Instagram,更是把这种魅力发挥到了极致!我一直看好美国经济,很重要的一个原因就是这种让腐儒跌破眼镜的大交易,只能发生在美国的资本市场。

　　被收购方Instagram是一个完全崭新的公司,是两个大学生带着几个纯技术天才用不到两年建立起来的新公司,远谈不上稳定的商业模式或者现金流,但是公司的价值已经达到十亿美元!人们常说美国梦,其实就是指财富创造梦想的实现路径。一个成功的创意,一个勤劳的团队,一个创业的环境,就是美国梦的保障。

　　反观收购方Facebook,也不是...

Read more

　　全国股民都盼望着牛市、大牛市。很多资深老股民跟我讲，如果按照时间推算，中国股市未来两年也该有一轮大的牛市。但是，我不禁反问，如果有一轮系统性的牛市上涨，逻辑依据是什么？能重复以前几次的牛市老路吗？

　　可以说，如果中国股市还是按照目前的体制设计思路，股民所谓大牛市的梦想，都是镜中月、水中花，不切实际的。如果我们回首过去十年中国股市走过的道路，不难发现市场价格的走势跟经济走势毫不相干，股民的投资并没有享受到中国经济爆发式增长的红利。因此，货币政策、宏观经济、企业盈利这些期待中的利好，只是战术层面的利好，中国股市真正的实质利好是新制度的建立。

　　最近被市场所热议的&ldqu...

Read more

　　没有什么比储蓄缩水更让人焦虑的了，特别是那些靠辛苦劳动积累养老金的工薪阶层，看到自己的货币财产购买力不断下降，更会心生担忧。而这种“负利率”现象，不像以往只出现在个别国家地区，而是遍布今天所有的世界主要经济体。

　　负利率的首要责任者是各国的中央银行。欧洲的央行——主要是欧元区和英国的央行，一向以通货膨胀风险为货币政策出发点，但是英国持续的零利率政策、刚刚走马换将的欧洲央行出人意料的降息，似乎预兆着通货膨胀已经不再是一条不可逾越的红线。

　　美国的负利率也许是欧洲“破戒”的根源。如果我们回头看2008...

Read more

　　过去一周，经过艰难的谈判，欧洲的政治家们终于达成了某些实质性决议，救助已处困境的希腊以及面临困境的意大利和西班牙。在我看来，这种救助本身就面临困境，因为出资各方实在看不到被救助对象的光辉未来，集体担心类似的悲剧会再次上演。

　　首先是所谓的希腊债务减持问题。从表面上看，欧盟与银行业达成的减记50%希腊政府国债协议，将使2020年希腊国债占GDP比例从180%下降至120%，这将极大缓解希腊的还款压力，有利于希腊的经济复苏。但是，银行业本身也是欧盟这个政治联盟、欧元这个统一货币的信用基础所在，这种让市场投资者承担一个国家财政损失的做法，必将从根本上动摇市场对欧元区政治前途的信心。...

Read more

　　通货膨胀问题是宏观经济研究的重要领域，而恶性通货膨胀是宏观经济研究假设中最坏的情况，传统理论认为，货币的严重超发会引起恶性通胀。广受诟病的美联储量化宽松政策，被很多人解读为美元的大量超发，但是为何没有引起美国的恶性通货膨胀？欧洲主权债务危机使得欧洲央行不得不大量注资金融体系，会不会引发欧元区恶性通货膨胀？

　　要回答以上两个问题，首先要厘清欧美金融危机中“坏账”的性质。无论是美国次贷危机中的各种金融衍生品，还是欧洲主权债务危机中南欧各国国债，归根结底都是借债人无力偿还债务的金融证券化的体现，都是虚拟财富的蒸发，本质是一样的。

　　而且，欧美坏账问题...

Read more

　　整整三年前，美国第四大投资银行集团——雷曼兄弟（Lehman Brothers Holdings Inc.）正式申请破产，引发了全球范围内的金融海啸，很多悲观者甚至拿美国1930年的大萧条类比之。今天，当我们回顾过去这三年国际经济和国际金融市场，值得总结和唏嘘的实在太多。而且，这轮金融海啸的余音未止，愈演愈烈的欧洲主权债务问题，正是美国次贷危机的延续。

　　本轮金融危机所引发的经济萧条，是人类历史上第一次由于虚拟经济的泡沫带来的全球性的实体经济大滑坡。而2010年欧美股市的强劲反弹，却似乎和那些过分悲观的经济学家开了个大大的玩笑，各国政府、特别是新兴市场...

Read more

　　目前波及欧洲很多国家的主权债务危机，是欧元区实行统一货币必然要经历的结构化冲突，并不是一场金融的灾难，欧元也不可能因此而消失。相反，探究不同国家主权债务定价背后的机理，不仅对解决目前的危机至关重要，而且对那些存在类似问题的经济体，同样具有参考价值。

　　在进入具体问题讨论之前，我还是希望能从正面评价欧元作为统一货币的价值。今天饱受争议的希腊等国家，在欧元区统一货币之前，其长期主权债务的发行利率都在10%以上，例如1999年希腊的10年期国债的发行利率就在14.5%左右。正是欧元的使用，使得希腊在21世纪的头十年，得以享用德国法国等国家的信用，以低于6%、甚至是3%左右的利率进行...

Read more

　　虽然西班牙作家塞万提斯逝世距今已经快四百年了，但是每次读到他的名著《堂吉诃德》，似乎总能找到身边人和事的影子。生活哲理在这沧海桑田的四个世纪内，并没有发生本质的变化，那些像堂吉诃德一样，心性善良、不畏强暴、立志扫尽人间不平的“正义骑士”，面对的也许只是虚幻的敌人！

　　贯穿整个2010年、并延展至2011年，中国经济和资本市场最核心的问题是所谓的“高房价”问题，自2010年下半年，又冒出了所谓的“输入性通货膨胀”问题，各种“砖家”纷纷奋笔疾书，声讨过去改革开放中超发的货币，似乎宽松的...

Read more

　　自2008年美国次债危机带来全球金融海啸，中国频繁调整宏观经济政策，以应对外来冲击。两年来的实践证明，没有灵活的政策应对，中国不可能在全球主要经济体中率先复苏。但我们也应注意到，在宏观经济的调控过程中，存在政策出台频率过快、部门间政策协调性不够、实施过于行政化等诸多问题。究其根本，我们认为是在宏观政策的实施过程中，对政策效果显现的容忍度低。

　　首先，对宏观政策实施效果抱有耐心，是市场经济体制规律的客观要求。相对于微观经济中对价格调控的具体手段，宏观经济政策是对国民经济总体的调整，涉及范围广却又不直接针对任何具体的企业或个人，而是政府希望通过货币政策、财政政策间接地影响企业和个...

Read more