纵观卢布汇率走势，2014年下半年伊始，因受地缘政治冲突引起的制裁影响，在美元持续走强和国际金融资本的乘势冲击下，俄罗斯卢布汇率进入了快速贬值通道，平均每月贬值10%；进入11月下旬后，更是上演了一轮“过山车”行情。

　　中、俄同是西方主导国际金融框架下的新兴市场国家，都有迫切融入国际金融体系、适应甚至改造国际金融体系的愿望。当前中国正在努力加快人民币的国际化和金融开放，此次俄罗斯卢布危机，对中国金融改革与经济转型都有着深刻启示。笔者认为，至少在以下四个方面，值得中国深思。

　　严格遵循经济市场化的次序

　　如何由计划经济向市场经济转变，这...

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　　社会各方期望甚高的“单独二胎”政策终于落地了，这意味着实行了近40年的计划生育政策出现松动。按照消费的生命周期假说，老龄化社会来临会带来消费比重的提升。在其他因素不出现大变动的情况下，一国的储蓄率与年龄结构是高度相关的，劳动力年龄段人口比重大的时期，储蓄率通常较高，因而也会有更高的投资率。这样看来，我国老龄化程度提高，也带来了加快转变经济增长模式、提升消费率的动力，或者说客观上有利于我国消费型经济体系的建立。

　　多年来，我国一直在努力促使经济增长模式从投资型向消费型转变，中央政府陆续出台了诸多刺激消费的措施。但由于经济发展的阶段性特征，投资在过去、现在...

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　　建立在互联网和新能源基础上的新经济模式，为我们描述了一幅不同以往的经济前景：以互联网、新材料和新能源相结合为基础的第三次工业革命即将到来，第一、第二次工业革命形成和发展起来的传统集中型工业经营模式，将被第三次工业革命的分散经营方式所取代，由此也将发生与分散生产方式相适应的社会变革。

　　从能源供给的角度，第一次工业革命使煤炭替代畜力成为经济生产和社会活动的主力，第二次工业革命使石油成为整个经济社会运转的核心动力。前两次工业革命发展起来的化石燃料为基础的工业社会，在经过一个多世纪的运行后，面临两个日益严峻的问题：不可替代性带来的资源枯竭和后续供应问题，化石燃料使用带来的环境和气候...

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　　据央行初步统计，今年1月社会融资规模为2.54万亿元，比上年同期多1.56万亿元，当月社会融资总量为2002年有统计以来的新高，且多元化趋势明显。人民币新增信贷为1.07万亿，虽仍是社会融资结构中最大份额，但份额首次下降到50%以下，为42.13%，在社会融资结构中的比重明显下降。在非信贷社会融资方式中，未贴现银行承兑汇票增长最为迅速，当月比去年同期增长6026亿元，排名第二的信贷增长为3340亿元。未贴现银行承兑汇票在社会融资结构中的比重上升至22.88%，为历史最高值。

　　今年1月新增信贷虽比去年同期增长较多，但基本还在市场预期的范围内。市场普遍认为，在年初季节性因素（年...

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　　库存过多和产能过剩，是当前低迷经济格局在企业层面的主要表现，前者可短期内自动消除，后者则不会自动消除且影响长期，因而成为中国经济走出困境的主要矛盾。这并非单纯的经济周期问题。因为当前的产能过剩和库存过高，正是反周期政策作用的结果。笔者认为，金融也是导致中国产能过剩的重要因素之一，所以深化金融领域的改革，是解决产能过剩的可行和有效途径。

　　其一，经济上升周期中提升市场份额的需要。无论是随“入世”而来的外需市场的快速拓展，还是国内城市化快速发展带来的市场扩张，宏观经济总规模的提高总会带来企业市场的扩大，不断提高的市场需求筑就了企业做大的基础。谁能比别人更快...

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　　信贷投向实体经济趋势加强

　　10月份新增信贷实际发生数为5052亿元，大大低于市场预期，也显著低于去年同期数，从而导致当期货币增速的较大幅度回落。2012年10月末，广义货币(M2)余额93.64万亿元，同比增长14.1%，比上月末低0.7个百分点，比上年同期高1.2个百分点。尽管在9月份的新增信贷部门结构中，居民部门增长再现房地产市场繁荣时期的超越企业部门增长状态，但10月这一状况就发生了改变。房地产市场的不温不火状态（尽管交易有回升），难以让居民信贷增长持续超过企业部门。9月份信贷增长重现居民户超越企业部门的状况，在更大程度上是反映了当前宏观经济运行的状况，而非前期住房市...

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　　9月新增贷款中，有一个令人瞩目的现象：住户部门增加3335亿元，超过当月新增规模的一半以上，而非金融性企业部门增加2931亿元，居民贷款增长再次超越企业信贷的增长。但是，笔者认为，这却并非是房产市场回暖的表征。这与2009年下半年的情形是不同的。当时，由于流动性泛滥，虽然房地产调控政策已开始陆续出台，但房地产市场投机需求依然火爆，居民信贷增长超越企业信贷增长遂成了常态。而当前信贷增长重现居民户超越企业部门的状况，则在更大程度上反映了宏观经济运行的现状，而非前期住房市场回暖给相关融资需求带来的影响。

　　在企业去库存、去杠杆、去产能三大调整行为的影响下，经营放缓减弱了对信贷需求的...

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　　从新增信贷和货币增速变动走势看，信贷增长和货币增速间出现了背离走势。这个迹象得格外留心。因为它预示了经济低迷状况仍将持续。

　　当前市场的情绪似乎很犹豫，既不对放松流动性抱大希望，又觉得流动性收缩也不太可能。8月新增信贷实际发生数为7039亿元，大大超出了市场预期。8月新增贷款中，住户部门增加985亿元，超过当月新增规模的一半以上，反映前期住房市场回暖给相关融资需求带来的影响。市场对M2增速的预测中值为14.0，实际发生数为13.5，落在市场预测区间下限，低于市场整体预期。

　　在现代信用货币体系下，货币流通量的大小受央行、商业银行和企业（居民）的行为共同影响。从信用货币...

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　　建设“上海国际金融中心”，可以说是老调重弹了。在中国经济发展进入转变经济模式，推进经济转型的新发展阶段，上海出台建设国际金融中心的专项规划，其“全球性人民币中心”的提法，在老调中透露出不少新意。首先，明确了沪港定位不同的差别化发展道路；其次，在上海的4个“中心”（经济、贸易、金融、航运）的城市战略定位中，一度让位于航运中心建设的金融中心建设，重新排上了第一位置。上海国际金融中心能否顺利建成，最终取决于中国经济能否平稳、可持续地高速增长。

　　疑问一：能否避免“虚假国际化”？

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　　央行近日发布的《中国金融稳定报告（2012）》，再度明确重申加速推进利率市场化。完善资源配置的市场机制，进一步深化利率市场化和汇率形成机制等重点领域改革，被货币当局明确为2012年需要做好的工作。6月7日，央行在调整存贷款基准利率的同时，扩大了贷款浮动范围，首次上调存款浮动区间，银行间存款竞争开始显性化，标志着向利率市场化推进迈出重要一步。上周四更开启不对称降息。而在推进利率市场化大潮下，各商业银行纷纷上浮存款利率，五大行一致上浮至1.08倍。中小商业银行存款利率再次领跑市场。不过，在银行收入格局的制约下，在债券市场尚有待完善，而公开市场操作成货币投放主渠道的情况下，笔者认为，我国利...

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