———上一轮周期中证券业经营实践的若干感悟(2)

　　熊市的低点，便是牛市的起点。熊市里能够生存下来的，才有后来的一切。在2001年～2005年熊市中，笔者曾经整理过一些文稿，试图评估形势、辨别关键因素、提供可借鉴策略及后熊市布局。

　　测试极限生存时间

　　评估形势，是讨论策略的前提。笔者在2001年底用多种方法试图判断证券公司能活多长时间。其中一种就是极限生存时间的测定。将上一年度的营业支出除以净资本，得出在营业收入为零的极限状态下，公司在往常的支出状态下能够得以生存的时间（见表1）。

　　从事后验证来看，以2000年数...

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