事件

　　12月19-21日，中央经济工作会议召开，分析当前经济形势，部署2019年经济工作。

　　解读

　　2018年中央经济工作会议的要点可以概括为：宏观政策强化逆周期调节，供改从“三去”到“降补”。

　　1、近期经济增长、物价双双下降，经济从滞胀转入通缩

　　中央经济工作会议提出“经济稳中有变、变中有忧，外部环境复杂严峻，经济面临下行压力”，“要确保经济运行在合理区间”。

　　近期经济下行压力明显加大。从六大周期运行看：世界经济见顶回落、金融从去杠杆到稳杠杆、...

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 　　事件

　　11月新增人民币贷款 1.25万亿元人民币，预期 12000亿元，前值 6970亿元；社会融资规模增量 1.52万亿元人民币，预期 13340亿元，前值 7288亿元； M2货币供应同比 8%，预期 8%，前值 8%。

　　正文

　　1、社融规模略超预期，但实体融资形势仍紧，M2增速维持历史低位，M1增速持续下行。11月新增社会融资规模1.52万亿人民币，环比增加7903亿元，较去年同期少增3948亿元，较10月社融同期萎缩幅度4716亿元有所减小。然而新口径社融存量持续下行，11月社融同比9.9%，剔除地方专项债口径同比由10月9.3%再次下探至9.1%...

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　　科创板的制度设计，需要借鉴当前我国和其他发达国家资本市场建设的正反两方面经验和教训。完善的市场制度建设不能仅仅依赖注册发行这一个环节，而应该在发行、交易、信息披露、退市等各个方面进行有效的制度安排。

　　严格的信息披露制度是注册制的核心。注册制下，监管部门的工作重点不再是对上市企业的资质进行审查，而应对企业信息披露的质量进行监管。美国市场的运行经验表明，监管部门对信息披露质量、频率的严格监管是注册制得以良性运转的重要保障。

　　捋顺科创板和现有板块间的关系，根据企业生命周期，建立主板、科创板、创业板、新三板相互之间的转板机制，推动资本市场各板块良性竞争，错位发展。

　　以科创板...

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 　　1 中国城镇有多少房子？

　　1.1 现有城镇住房数据真伪识别

　　当前中国到底有多少城镇住房？据自然资源部消息，全国统一的不动产登记信息管理基础平台已实现全国联网，但住房存量数据尚未公布，未来是否公布也未可知。官方已公布的中国城镇住房数据存在统计部门和建设部门两个来源，主要涉及城镇人均住房建筑面积、人口普查家庭户住房面积、早期部分年份城镇住宅存量、城镇住宅竣工面积等四类数据，存在一定参考价值，但均存在明显问题。

　　一是国家统计局公布的城镇人均住房建筑面积数据因抽样偏差可能存在高估。国家统计局基于约16万住户的全国城乡住户一体化调查（2013年以前城镇住户调查和农...

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 　　10月31日，中共中央政治局召开会议，强调要围绕资本市场改革，加强制度建设，激发市场活力，促进资本市场长期健康发展。股票市场自1990年建立以来，在促进实体经济发展，引导资源优化配置取得了显著成效。但也应看到，目前我国股票市场仍然存在四大体制机制问题需要解决。

　　1    建立市场化的发行制度

　　1.1    核准制发行存在企业过度包装、定价不合理、壳资源炒作、引发权力寻租和腐败等四大弊端

　　当前我国股票市场对于公司上市采取核准制。证监会制定《首次公开发行股票并上市管理办法》（简称《办法》）对企业的上市申请进行...

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 　　1、核心观点：经济二次探底，政策开始破冰

　　我们在2015年下半年判断中国经济接近底部、“经济L型”，2017年初判断产能出清“新周期”，2018年初提出“金融周期顶部”。

　　当前中国经济正处在六大周期叠加：世界经济正处于新一轮增长周期但可能逐渐见顶回落、金融周期顶部融资形势偏紧、产能新周期底部、房地产周期调控中期、去库存周期和新政治周期。

　　面对美联储加息、中美贸易摩擦、财政整顿、金融去杠杆、地产调控等内外因素影响，2018年下半年-2019年经济形势面临加快下行，预计2019年中二次探...

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 　　科创板弥补科技创新企业融资短板，同时与现有板块分工部分重合，有待协调。我国股权多层次资本市场呈现由场内交易所、新三板、区域性场外市场、券商柜台市场组成的“金字塔”结构。科创板是首个“注册制+场内交易”板块，弥补科创企业场内融资短板的同时，与创业板、新三板有所重叠。加强板块间分工明确，满足不同企业和投资者的投融资需求，需在更高层级上统筹协调。

　　导读

　　11月5日习近平总书记表示，将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。科创板与注册制试点即将推出，...

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 　　事件

　　美东时间10月24日，美国暴跌，纳指、标普500、道指分别下挫4.43%、3.09%、2.41%。这是继10月10日以来美股的持续下挫。

　　点评

　　美股连续大跌，可能是特朗普景气终结的前兆，预示美国经济可能已经见顶，这对全球经济形势、宏观政策、资本市场、中美贸易摩擦等都将产生深远影响。十年一个轮回，我们都还记得1987、1998、2008发生了什么，周期即轮回，市场有自身的运行规律，人性像山岳一样古老亘古不变。

　　本轮美股大幅下调直接原因是利率上升和风险偏好下降：一是利率中枢水平持续上移压制估值，二是投资者对通胀上行、美联储加息加快、经济放缓、中美...

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 　　事件

　　9月社会融资规模增量2.21万亿元，预期1.55万亿元，前值1.52万亿元。9月M2同比增速8.3%，前值8.2%。

　　核心观点

　　金融周期下半场流动性退潮，剔除口径调整影响后社融增速延续下行态势，创历史新低，M2增速仍处历史低位，贷款结构持续失衡，企业中长期贷款同比大降，短期贷款与票据融资大增，银行风险偏好较低。

　　近期货币政策结构性宽松和金融监管逐步从去杠杆转向稳杠杆，但融资形势仍紧，从货币增量来看主要在于货币供给需求两端受限，资金主要流向居民贷款，其中短贷增加较快，宽货币需要宽信用配合。从货币存量来看，过去货币流动性多数时期均处于过剩状态，资...

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 　　英国在70年代面临滞涨，经过凯恩斯主义需求侧刺激失效后，1979-1990年撒切尔入主唐宁街后转向供给侧改革，大规模推行私有化、放松管制、减税、紧货币控通胀、削减福利开支，经济成功转型，股债长牛。与里根经济学双星闪耀。

　　摘要：

　　1）二战后，英国经济发展缓慢，实力地位不断下降，被称为“英国病”。进入70年代后，形势更加严峻：国企效率低下，大面积亏损；工会势力空前强大，扭曲市场机制；社会福利支出过于庞大；公共债务不断攀升；国际收支逆差大幅扩大；在70年代陷入长达10年的滞涨。

　　2）70年代政府坚持凯恩斯主义政策，实施宽松的财政货币...

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